股价波动背后，沪上阿姨基本盘依然稳固

8 月 9 日，沪上阿姨发布公告：6 家股东自愿将禁售期延长至 11 月 7 日，期间合计减持不超过总股本的 3.5%。

公告发布次日，沪上阿姨股价波动。盘古智库高级研究员江瀚对此表示：“此次股价波动是市场对减持公告的短期情绪化反应，而非对基本面的理性定价。六名股东在延长禁售期后有序、小幅兑现流动性，是港股常见的资本运作操作。”

如果把目光从 K 线拉回基本面会发现，上半年沪上阿姨在门店规模超 1.3 万家的基础之上，仍然保持了利润和收入的双重增长：收入 25.89 亿元，期内利润 3.21 亿元，分别增长 42.4%、 58.3%。

增长背后，是品牌势能、产品创新与研发能力的持续聚合，上半年在给与股东回报的同时，也进一步围绕提升产品和服务质量增加了资源投入。

3.27 亿投入产品研发与品牌建设，沉淀 1.7 亿会员

在新品迭代提速、产品趋于同质化的环境下，源源不断地爆品，就是门店手里的“硬通货”。

今年上半年，围绕“每日健康+”这条主线，沪上阿姨推出 142 款新品。其中最具代表性的，当属健康、颜值与口感兼备的果蔬茶系列。

以羽衣甘蓝系列为例，上市至今累计卖出超 1 亿杯；今年焕新升级的“白玫瑰羽衣甘蓝纤体瓶”，一瓶的膳食纤维含量就不低于 9 克。上新期间，沪上阿姨还联手“中国国家地理”推出原产地溯源纪录片，把原料品质讲成消费者看得见的故事，品牌的健康心智随之加深。

今年夏天，芭乐成为水果界“顶流”。沪上阿姨把巴西针叶樱桃、岭南红心芭乐、云南树番茄装进一瓶“针叶樱桃芭乐发光瓶”，凭高维 C 组合跳出产品同质化内卷，上市仅两天，销量便冲过 100 万杯。

在巩固茶饮产品力的同时，沪上阿姨也把边界拓展到其他品类。今年 4 月，沪上阿姨明确提出“茶咖双轮驱动”战略，开始向咖啡领域发力。

从茶饮到咖啡，沪上阿姨的爆品基因一脉相承。“四重香椰玛奇朵”上新期间，全网实现近 8 亿曝光。据行业媒体报道，“四重香椰玛奇朵”的复购及拉新均位列品类第一，不少门店出杯达 150 杯以上。

从羽衣甘蓝到芭乐，再从茶饮到咖啡，持续的爆品也成为消费者持续的复购动力。截至 6 月 30 日，沪上阿姨微信小程序注册会员达 1.7 亿，季度复购率同比提升至 42.3%。

亮眼成绩背后，是产品创新与品牌建设的持续深耕。上半年，沪上阿姨研发开支同比增长 35.5%，为上半年 142 款品新品及多款爆品提供研发保障。

偶然的爆品可能是运气，但源源不断地产出爆品，靠的是快速读懂消费趋势，并依托产品、研发与营销体系的快速落地的能力。这些爆品沉淀下来的会员与复购，构成 1.3 万家门店稳定的客流来源。

开店数量向上，闭店率向下

为了保障门店网络和单店经营服务质量的健康，加盟模式下的门店网络布局向来是动态的。2025 年，沪上阿姨在规模扩张的同时，按照“有进有退”原则主动优化门店网络，当时关闭的门店主要有两类：一是租约到期、或盈利未达预期等门店自身因素；二是为一步提升消费者体验和门店经营质量，对门店布局进行了主动优化调整，有序退出部分加盟门店。

在质量优先、单店模型跑通为前提的原则下，沪上阿姨通过适度汰换，科学统筹门店网络，既为优质门店释放了成长空间，也提升了门店网络整体的运营与服务质量。

经过调整，门店网络开始回弹，成效逐步显现。2026 年上半年，沪上阿姨新开加盟店 2,253 家，较上年同期的 905 家大幅增长；关闭加盟店 556 家，较上年同期的 645 家有所回落，呈现出“开多关少”的良好态势。

按照上半年财报期末门店数测算，沪上阿姨闭店率逆势改善。沪上阿姨通过数据分析寻找渗透不足的区域拓店，与竞争激烈的区域错位布局，并且在新店与现有门店之间设置保护距离，让门店网络保持在健康密度。

根据“沪上阿姨合伙人”公布的政策，加盟商需亲自参与门店日常经营管理，拥有餐饮经验者优先，意在降低加盟商当“甩手掌柜”的概率，在加盟商与品牌双重管理下，实现精细化运营。

加盟商承担日常经营，总部负责原料、设备、品牌和运营体系，提供从开店到运营的全流程的培训与支持，还根据经营状况进行管理、帮扶与优化调整。

加盟商与总部虽分工不同，但利益一致。上半年，门店增长带动沪上阿姨收入增长，两者同步提升。在整体收入大幅增长的情况下，沪上阿姨毛利率为 31.6%，与上年同期基本持平。

这意味着规模效应带来的成本改善，并未全部转化为总部利润，而是更多让渡给了门店，有效保障了加盟商的利润空间。

高层在业绩会上表示，上半年整体单店模型表现稳健，给加盟商体系传递了积极信心。当门店质量提升、加盟商盈利状况良好，门店健康度自然持续改善。

盘古智库高级研究员江瀚进一步指出，沪上阿姨在行业存量博弈中展现了极强的规模效应与盈利韧性，随着双品牌布局、茶咖融合与出海战略推进，公司成长天花板正被打开，基本面价值将在资金面扰动出清后得到合理修复。