光刻机概念褪去、三年亏超2.3亿元，华卓精科140亿元估值能否撑起二闯科创板？

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蓝鲸新闻8月12日讯（记者 王晓楠）近日，北京华卓精科科技股份有限公司（以下简称"华卓精科"）的科创板IPO申请获受理并进入问询阶段，再次闯入资本市场的聚光灯下。这家曾头顶"光刻机概念第一股"光环的企业，在2024年6月主动撤回IPO申请后，时隔两年卷土重来。

相较于前次2021年9月过会时，华卓精科此次IPO拟募资额从7.35亿元大幅上调至35亿元，对应估值从29.4亿元蹿升至140亿元，五年间估值翻了约4.7倍。只不过，招股书中悄然淡化的"光刻机"叙事与激增至140亿元的估值，引发了市场对其技术变现能力与盈利前景的重新审视。

此次IPO，华卓精科计划募资35亿元，其中12亿元将用于半导体关键零部件研发及制造项目、8亿元将用于高端半导体整机设备研发及制造项目、12亿元将用于新产品研发中心项目以及3亿元将用于补充流动资金。

从"唯一供应商"到多元产品线，光刻机概念的祛魅

招股书显示，华卓精科的故事始于清华大学IC装备团队。2012年，在朱煜教授的带领下，这支团队走出实验室，成立了华卓精科的前身。

根据华卓精科曾发布在高校就业平台上的公司介绍，其明确表述为"公司是目前国内唯一一家成功设计研制集成电路光刻机双工件台的企业，也是全世界仅次于ASML（阿斯麦）公司，第二家研发出磁悬浮双工件台的企业"。

在上一轮IPO申报中，这一标签也为华卓精科赢得了巨大的关注度和"国产替代"的期待。其核心客户上海微电子，更是让市场将其视为国产光刻机突破的关键一环。

然而，现实与预期之间存在显著温差，曾被作为核心战略产品的光刻机双工件台，其产业化进程并不如预期那般顺利。在上一轮问询中，上市委便尖锐地指出华卓精科客户单一，仅有上海微电子、产业化前景不明的问题。

而在本次IPO的叙事中，华卓精科已彻底"撕掉"单纯的光刻机标签，转而强调其作为"集成电路专用设备及关键部件供应商"的综合定位。蓝鲸新闻在华卓精科最新招股书中搜索"光刻机"，搜索结果仅有26个，而上一轮IPO的招股书中，这一数据高达322个。

三年累亏超2.3亿元，五年估值翻了4.7倍

根据最新招股书，华卓精科虽然强调其技术可应用于40/28/14nm及以下制程，但其营收主力已悄然生变。资料显示，华卓精科是国内领先的集成电路专用设备及关键部件供应商，主要从事半导体专用设备整机及零部件的研发、生产和销售。

2023年至2025年期间，华卓精科营业收入从3.2亿元增长至6.57亿元，复合增长率达43.23%。而这亮眼增速的背后，是精密运动系统（非光刻机工件台）、激光退火设备、晶圆键合设备及静电卡盘构成了华卓精科营收的主要来源。其中，精密运动系统为华卓精科核心收入来源，2025年贡献营收2.75亿元。

如果说淡化光刻机概念是对市场预期的一次修正，那么华卓精科持续扩大的亏损则是不容回避的软肋。

招股书显示，华卓精科2023年至2025年归母净利润分别为-7268.42万元、-6562.38万元和-9533.11万元，亏损额在2025年显著扩大，三年累亏超2.3亿元。尽管公司解释称亏损源于持续研制并推出新产品，该等产品形成具规模的收入体量尚需时间；公司所处半导体设备行业属于典型的技术密集型行业，需保持高强度的研发投入以保证技术领先性，且公司先后承担了多个国家02专项项目及重要科技攻关任务，报告期累计研发费用达6.48亿元，占累计营业收入的比例达40.46%。

但值得关注的是，华卓精科的研发投入从2024年的2.55亿元降至2025年的1.77亿元，而来自政府补助的减少或许才是公司2025年亏损扩大的原因之一。报告期内，公司计入其他收益的政府补助分别为1.14亿元、7853.24万元和5410.87万元。华卓精科也坦言，如果未来政府对公司所处行业的政策支持力度有所减弱，政府补助政策发生不利变化，公司取得的政府补助金额将会有所减少，进而对公司经营业绩产生一定影响。

此外，华卓精科预计2027年实现盈亏平衡，但这一"流血"上市的姿态在当前的半导体资本寒冬中显得格外刺眼。

目前，华卓精科客户覆盖国内头部晶圆厂及设备厂商：晶圆厂客户包括比亚迪半导体、燕东微电子等；设备厂商客户包括北方华创、中微公司、中科飞测等。

不过，华卓精科客户结构稳定性不强，存在较大波动。2023年、2024年，"公司K"为华卓精科第三大客户和第一大客户，分别贡献收入4519.21万元、2.5亿元，占比分别为14.11%、39.97%，但2025年已完全退出前五大名单。此外，2025年，华卓精科前五大客户合计占比为51.6%，较2024年的72.23%明显回落。

首次申请科创板IPO时，华卓精科的募资额曾从2020年6月申报稿的10.35亿元下调到2021年9月上会稿中的7.35亿元，而相较于前次IPO，华卓精科此次IPO拟募资额从7.35亿元大幅上调至35亿元，两次均拟发行8000万股占发行后总股本25%，以此推算，对应估值从29.4亿元蹿升至140亿元，五年间华卓精科估值翻了约4.7倍。

值得一提的是，在2024年6月撤回IPO至2026年重新申报之间，2025年10月，华卓精科完成了一轮2.6亿元融资，长存产业基金、华虹虹芯二期等产业资本认购入股，其中长存产业基金认购1亿元，华虹虹芯二期认购5000万元，这轮融资之后，公司的投后估值仅超过了30亿元。

盘古智库高级研究院江瀚对蓝鲸新闻记者表示，核心驱动力在于产业资本的背书与募资规模的被动放大。长存、华虹等头部晶圆厂以约32亿元投后估值入局，这不仅是资金的注入，更是产业链上下游的深度绑定。同时，在两次均拟发行25%股份的既定规则下，拟募资额大幅上调，直接推高了发行市值预期。

江瀚认为，对标同类公司，140亿元的估值确实存在高估风险。产业资本32亿元的入股价格才是当前市场化的合理定价锚，而申报估值较此溢价超4倍。在公司仍处于连续亏损、造血能力较低的阶段，这种高估值更多是Pre-IPO轮次抬价的结果，缺乏稳定盈利基本面的支撑。这种估值跨越反映了资本市场对半导体设备"稀缺性溢价"的透支。

与清华共享163项专利，知识产权独立性存隐忧

除了持续亏损外，华卓精科的财务压力、专利风险压力也不小。

报告期内，华卓精科的应收账款账面价值虽有所下降，但仍维持在2.82亿元的高位，占营收比例高达42.98%。与此同时，公司存货账面价值攀升至6亿元，占流动资产比例超过50%。高企的存货与应收账款不仅大量吞噬现金流，也反映出半导体设备行业特有的长验收周期和客户集中风险。截至2025年末，华卓精科合并资产负债率已高达68.6%。此次IPO拟募资35亿元，其中12亿用于补充流动资金与研发中心建设，侧面印证了其资金链的紧绷。

此外，华卓精科的"清华基因"在带来技术积淀的同时，也引发了公司治理层面的讨论。公司实控人朱煜为清华大学教授，在公司仅担任首席科学家，核心技术人员存在高校兼职情况。

目前，华卓精科与清华大学共同所有163项专利技术以及1项独占实施许可专利。对于共同拥有的163项专利，华卓精科与清华大学通过协议约定了公司具有该部分专利技术的独占实施权，清华大学具有收益分配的权利。

华卓精科表示，若公司与清华大学的协议由于不可抗力或其他因素导致协议无效、终止，或清华大学停止授权或授权第三方使用该部分专利技术，则可能导致该等共有专利权属及经授权使用独占实施许可专利事项产生纠纷，公司的独占实施可能会因前述情况受到一定的影响，对公司的生产经营造成不利影响。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对蓝鲸新闻表示，主动"撕掉"光刻机标签，并非战略调整，而是双工件台产业化多年未果后的无奈之举。华卓精科虽享有专利独占实施权，但清华保留收益分配权，且公司无权单方面处置IP。一旦政策要求高校剥离非核心资产或清华将技术授权第三方，公司将面临无应对机制的被动局面。

现如今，华卓精科站在了一个微妙的十字路口。它确实掌握了超精密测控这一高壁垒核心技术，并在多个半导体设备细分领域实现了从0到1的突破。然而，从实验室走向量产，从概念走向盈利，中间横亘着巨大的商业化鸿沟。此次闯关科创板，不仅是华卓精科对资金的渴求，更是市场对其"去光刻机化"后真实价值的一次定价博弈。