润达医疗回复上交所“灵魂拷问”：上市首亏5.48亿元，52亿元应收账款高悬

近日，上海润达医疗科技股份有限公司（603108.SH，以下简称“润达医疗”）近日披露了对上海证券交易所2025年年度报告信息披露监管问询函的回复公告，详细回应了监管层对公司上市首亏、主营业务全面收缩、应收账款恶化、存货逆势大增等核心问题的追问。

文｜深圳商报·读创客户端记者 张弛

编辑｜陈琳琳 责编｜朱 峰
审读｜陈光强 监制｜舒桂林

图片来源：公司公告

根据公告，润达医疗于近期收到上海证券交易所《关于对上海润达医疗科技股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》。公司在回复中确认，2025年实现营业收入69.99亿元，同比下降15.80%，归母净利润为负5.48亿元，而上年同期为盈利0.55亿元，这亦是公司上市以来首次陷入亏损。公司解释称，亏损主要因固定开支未同步减少，同时计提应收账款信用减值1.76亿元及商誉减值2.09亿元。

在主营业务方面，交易所要求公司量化分析各板块收入及毛利率下滑的原因。润达医疗披露，传统代理业务2025年实现收入48.72亿元，同比下降12.92%，毛利率同比减少4.62个百分点至22.78%；集成及区检业务收入18.56亿元，同比下降24.07%，毛利率同比减少2.98个百分点至15.35%；第三方实验室业务收入1.10亿元，同比下降16.73%，毛利率更是同比大幅减少32.37个百分点至5.18%。公司表示，前述两项业务毛利率近三年均呈持续下滑趋势。

针对传统代理业务，公司列示了集采产品与非集采产品的销售规模。其中集采品项2025年度营业收入为59,780.73万元，占比12.28%，较2024年度同比下降18.94%；非集采品项营业收入为427,046.56万元，占比87.72%，同比下降12.08%。公司坦言，降价较大的产品在近两年内累计平均销售价格跌幅近40%，即便公司向上游供应商取得相应的降价，但单价下降导致的收入下降仍影响毛利润额。

关于套餐解绑的影响，公司解释称，检测套餐解绑是要求医疗机构在保障临床诊疗需求的基础上，遵循最少够用原则优化院内检验项目组合，这导致医院的相关检验项目开具数量和检测量下降，使得医院的相关产品的需求量减少，进一步传导使得公司所销售试剂及耗材的收入下降。在与同行业可比公司的对比中，公司表示其传统代理业务板块的收入下降幅度与迪安诊断及合富中国相似，不存在显著差异。

对于集成及区检业务，公司分别列示了集约化业务和区域检验中心业务的经营数据。公司分析称，该模式整体收入大幅下滑主要受到集采常态化推进、DRG/DIP医保支付改革全面落地以及检验服务价格下调的影响，医院检验科由传统利润中心转变为成本中心，各医疗机构强化诊疗成本管控，落实检验项目最少够用原则，减少了检验服务及配套试剂采购需求。公司认为，其变动趋势与合富中国相同，不存在显著差异。

第三方实验室业务的毛利率崩塌尤为刺眼。公司列示的成本构成显示，2025年该业务成本合计10,427.37万元，同比增长26.44%，而收入合计10,996.57万元，同比下降16.73%。公司解释称，2024年度公司依据客户确认的结算资料，对此前已完成的核酸检测服务确认了较大金额的收入，该项业务为偶发事项，相应提高了2024年度第三方实验室业务的收入及综合毛利率基数；2025年度不再有核酸检测相关业务收入及毛利，受上年同期高基数影响，第三方实验室业务收入、毛利额及毛利率均同比下降。剔除核酸业务后，实验室业务收入实际同比增长1.52%，但成本同比增长26.44%，毛利同比下降77.98%。

公司进一步指出，与金域医学、迪安诊断相比，收入和毛利的差距主要是由于两家实验室龙头企业布局全国多个中心实验室，海量样本可摊薄固定成本，而公司的两个第三方实验室分别位于上海和哈尔滨两地，为单一区域的实验室，样本基数小，业务量下滑后单位固定成本大幅抬升。

关联交易是交易所关注的另一大焦点。公告显示，公司前五大客户销售额中关联方销售额5.28亿元，占年度销售总额的7.55%，其中关联方国润医疗供应链服务（上海）有限公司同时作为公司重要客户及供应商。公司披露，2025年向国润供应链销售产品合计52,774.11万元，包括生化产品27,788.91万元、免疫产品22,775.54万元及其他产品2,209.66万元，销售毛利率为20.56%，应收账款周转天数99天；作为对比，公司上海地区非关联分销客户平均毛利率为21.65%，应收账款周转天数137天。公司据此认为，对国润供应链与上海地区非关联分销客户的销售毛利率没有显著区别，但对应的回款效率更优，交易定价公允。

在采购端，公司2025年向国润供应链采购合计6,574.31万元，主要系国润供应链自有代理品牌产品以及部分终端客户明确指定国润供应链作为供货方的采购需求，其中涉及终端客户指定采购的约144万元，此外双方存在少量临时货物调剂产生的偶发购销结算约1万元。公司解释称，双方双向交易源于各自经营产品线差异、终端客户指定采购需求以及行业内常态化临时调货需求，具有商业合理性。

应收账款及偿债压力方面，交易所的问询直指风险核心。2025年末公司应收账款账面余额52.53亿元，其中1年以上应收账款余额16.31亿元，较上年增加约23.80%，占比31.65%，同比增加8.99个百分点。报告期内计提应收账款信用减值损失1.76亿元，同比增长140.73%。公司列示了应收账款前五大客户情况，其中关联方国润供应链应收账款余额为9,371.01万元，存在逾期货款，主要是一年以上的应收账款，逾期原因主要系终端医院背靠背欠款。在单项计提坏账准备的客户中，哈尔滨医科大学某医院的907.23万元应收账款因医院一再拖欠，公司判断预计收回的可能性较低而进行单项计提，计提比例达93.92%；大连某检验实验室的1,014.68万元因已进入诉讼程序而全额计提。

对于偿债压力，公司披露截至2025年末有息负债规模为67.43亿元，其中60.17亿元将于一年内到期，2026年一季度到期148,916.01万元、二季度到期175,602.58万元。公司称，2026年上半年到期的借款32.45亿元已经顺利完成还款，截至2025年末尚有未使用的各类银行授信额度逾15.95亿元，且公司控股股东为杭州市拱墅区国有投资集团有限公司，可为公司资金流动性和偿债能力进行有力支撑。公司据此认为，基于可支配资金、经营活动现金流和融资能力，能够保障及时足额归还到期债务，确保不出现流动性风险。

存货问题同样引发监管关注。在收入下降15.80%的背景下，2025年末公司存货账面余额17.41亿元，同比增长29.73%。公司说明称，大幅增加采购的主要产品是OCD干片试剂和耗材，主要是从奥森多医疗器械贸易（中国）有限公司采购，2025年度采购OCD干片试剂81,899.84万元，其中涉及贸易关税因素的占比100%。

公司解释，2025年随着贸易战升级，中国曾对美国生物医药、医疗器械和诊断产品加征34%关税，涵盖生化、免疫、质控等系列关键IVD产品，基于贸易战的不确定性，对效期较长不易过期的产品类型提高了库存量。关于存货跌价准备，公司称考虑到集采等降价政策执行后产品销售价格下降，以2026年度一季度的最新销售价格对2025年末的库存金额进行测试，不存在跌价迹象，不需要计提存货跌价准备。

商誉减值是本次问询的重头戏。2025年末公司商誉账面原值20.60亿元，报告期计提商誉减值2.09亿元，累计减值2.87亿元。此次计提减值的资产组共6个，其中山东鑫海润邦医疗用品配送有限公司计提减值2,465.70万元、武汉润达尚检医疗科技有限公司计提减值9,765.19万元，且这两家公司在2024年均采用预计未来现金流量现值确定可收回金额，而在2025年变更为采用公允价值减处置费用后的净额确定可收回金额。

公司解释称，目前其没有明确的处置计划，报告期变更可收回金额确定方法的原因为经采用两种方法测算后，得出公允价值减去处置费用后的净额结果高于预计未来现金流量的现值，根据企业会计准则规定的孰高原则确定最终采用前者。此外，合肥三立医疗科技有限公司、合肥润达万通医疗科技有限公司、上海润林医疗科技有限公司等以前年度均未计提商誉减值准备，本期分别计提4,233.98万元、1,747.30万元和2,589.45万元。

公司说明称，合肥三立和合肥润达所在的安徽区域集采政策于2023年年底公布但无具体细则，直至2024年9月份逐步实施，2025年起集采降价进一步扩面，导致2025年集采降价降幅最高达40%，远超预期，叠加DRG/DIP改革及检测项目解绑导致测试量下降，这些前期无法预料的因素导致2025年业绩低于预测。上海润林则因2025年受DRG/DIP改革及检测项目解绑政策影响，医院病理检测科室的共建项目相关医院延迟招标，项目推进不及预期。

最后，针对结构化主体的合并范围问题，交易所要求公司说明上海润瑚投资管理中心（有限合伙）和杭州润实股权投资合伙企业（有限合伙）是否应由公司实际控制并纳入合并范围。

公司回复称，在上海润瑚中，普通合伙人为独立第三方，投资决策委员会由四人组成，任何投资项目须经全体投资决策委员会成员的一致表决通过，公司仅持有一票，且公司作为优先级有限合伙人以获取固定收益为主，不承担主要风险，不满足控制定义。在杭州润实中，投资决策委员会由三名委员组成，所有表决事项均须经全体委员一致同意后方可通过，且更换普通合伙人需经过全体合伙人同意，公司无法单方面主导投资决策。公司结论认为，对上述结构化主体不存在控制权，不应当纳入合并报表范围。

年审会计师在核查意见中表示，公司上述回复与会计师实施审计工作了解到的情况在所有重大方面一致，公司分类收入、毛利率的变动原因符合实际情况，应收账款坏账准备计提符合企业会计准则的相关规定，存货跌价准备计提充分合理，商誉减值测试具体指标的选取具备合理性，结构化主体的会计处理符合企业会计准则的规定。