56亿没花完，又去港股要钱？摩尔线程的账本，拆开全是细节

来源：波士财经

摩尔线程扔出两颗“炸弹”。

一颗是半年报：营收17.36亿元，同比增长147.42%，半年干完了去年全年的活；归母净亏损从2.71亿元收窄到1156万元，收窄了95.73%。

另一颗是上市公告：公司拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市，正式启动"A+H"双资本平台布局。

两张牌同时打，市场有点懵。

要知道，摩尔线程2025年12月5日才登陆科创板，IPO募资总额约80亿元，扣除发行费用后净募资75.76亿元。而截至今年6月30日，这笔钱累计只花了19.82亿元，占净募资额的26.2%——超过56亿还躺在现金管理产品和协定存款里。

账上躺着56亿，营收翻倍增长，亏损几乎消失，为什么还要急着去港股"续杯"？

56亿，其实早就"花完了"

先说清楚一件事：56亿看着多，但这笔钱有主儿。

75.76亿净募资全部安排好了去处：23.57亿投向AI训推一体芯片，23.51亿投向图形芯片，18.62亿投向AI SoC芯片，剩下10.06亿补充流动资金。截至6月末，最慢的AI SoC芯片项目只投了1.56亿，完成率8.36%。

芯片这行，研发周期长、验证环节多，真正的资金消耗全在后头。账上躺着不等于能随便花，每一分钱都有"主人"。

但问题不在这儿。

真正让人不安的，是另外两组数字。

第一组：现金流。

2026年上半年，公司经营活动现金流净额 -21.69亿元，比去年同期的-11.64亿近乎翻倍。公司解释是"扩大生产规模、经营性采购支出增加所致"。

翻译成大白话：营收涨得猛，是因为一直在往供应链里垫钱。

第二组：存货。

截至6月末，存货从2025年底的13.32亿暴增至35.50亿，涨幅166%。原材料、在产品、库存商品全线膨胀，存货占总资产比重已接近21%。

备货是主动的，但能不能顺利变成订单和现金，没人敢打包票。摩尔线程自己在财报里也说了，如果市场环境一变，存货跌价风险不小。

再加上研发一刻没停——上半年投了7.69亿，同比增长38%。

研发、备货、扩张，三头同时烧，账上的钱远没有看上去那么宽裕。

不缺账面资金，缺的是"活钱"

有分析师打了个比方：这叫 "晴天修雨棚" 。

资本能延长芯片公司的跑道，但替代不了订单和回款。

账面有钱不假，但经营环节对现金的吞噬正在加速。上半年经营现金净流出21.69亿，按这个速度，一年就是40多亿的净流出。56亿募集资金看着厚实，照这个烧法，也就撑个一年多。

更麻烦的是，花钱的节奏还在加快。

一季度公司实现归母净利润0.29亿，单季扭亏，让大家松了口气。结果二季度又亏回去了。扣除非经常性损益后，上半年净亏损仍有1.51亿。政府补助、理财收益这些"一次性"收入一剔除，主营业务其实还没站稳。

董事长张建中此前说，公司预计最早2027年实现全年盈利。但"最早"俩字，在芯片行业意味着巨大的不确定性。

在盈利真正到来之前，每一分钱都得掰成两半花。

港股上市的意义就在这儿：不是现在没钱，是不敢赌以后够花。

还有一把刀悬在头上：12月解禁

比烧钱更紧迫的，是时间。

按照锁定期安排，12月7日，约1.86亿股首发限售股将解禁，占总股本39.55%。而截至6月末，公司流通股本只有约3022万股，占总股本6.4%。

解禁量是现有流通股的6倍多。

上市之初，稀缺的流通盘把股价推到了941.08元/股，总市值突破4400亿。此后一路震荡下行，如今股价已跌去近40%，1700亿市值蒸发了。

解禁洪峰就在眼前，怎么办？

提前打通港股融资通道，既能对冲A股的抛压，也为后续资本运作留出余地。赶在12月之前把"H"的帽子戴上，从战略上讲，是个很清醒的选择。

不是恐慌，是提前上保险。

这事儿不是一个人在干

摩尔线程的赴港，不是孤立事件。

国产GPU"四小龙"正集体南下：壁仞科技今年1月2日登陆港交所，首日大涨82%；沐曦股份6月公告H股发行计划；燧原科技也在推进中。

竞争对手都在搭双平台的时候，你不跟进，资本战场上就落后了。

这场仗的逻辑很简单：谁钱多，谁迭代快，谁抢客户快，谁生态建得快。国产GPU的竞争，表面是技术战，底子是资本耐力赛。

对摩尔线程来说，H股上市的意义不只是"再融一笔钱"，更是一张门票——打开国际资本市场的门，挂出吸引海外顶尖人才的招牌，为全球化战略铺路。

公司官方的说法是"深化国际化战略布局，持续吸引并集聚优秀的研发与管理人才"。听着像套话，但在GPU这个全球竞争的赛道里， "不国际化"就是等死。

所以，账上躺着56亿，为什么还要去港股？

答案没那么复杂。

账面有钱，但现金流在加速失血；业绩在改善，但扣非后还在亏；A股融资刚到账，但解禁洪峰就在眼前。

去港股，不是因为没钱，而是不敢赌"够花了"。

芯片战争打的是资本耐力赛。56亿看着不少，但研发、备货、扩张三条线同时烧，谁也不敢说"够了"。晴天修雨棚，是硬科技公司最清醒的生存哲学。

更何况，对手都在加注。壁仞已经在港股了，沐曦也在路上。当所有人都在"续杯"的时候，你不续，杯子就空了。

账上躺着56亿还去港股，不是贪婪，是清醒。