上海
上证报中国证券网讯（记者 操子怡）8月11日，杭州热联集团再次向港交所递交上市申请，由中金公司担任独家保荐人，这是公司时隔半年后再次递表。
招股书显示，热联集团是一家大宗商品产业服务商及交易商，业务覆盖黑色金属及原材料、化工品类、有色金属等多个品类，目前采购及销售超过294种实物商品。弗若斯特沙利文数据显示，公司是中国第二大铁矿石交易商（市场份额2.9%）、第二大钢材出口商（市场份额5.1%）、第四大钢材交易商（市场份额2.4%），并在大宗商品交易商整体排名中位列第五。
千亿营收背后的“薄利”生意
从经营规模来看，热联集团是一家典型的“千亿级”大宗商品贸易商。2023年、2024年、2025年，公司分别实现收入2521.32亿元、2706.30亿元、2704.8亿元。2026年前五个月，公司实现收入1104.93亿元，同比增长1.0%。
与庞大的营收规模相比，公司的利润相对有限。2023年，热联集团实现净利润10.32亿元；2024年增至14.31亿元，同比增长38.6%；2025年净利润基本保持稳定，为14.35亿元。2026年前五个月，公司实现净利润5.54亿元，同比增长5.7%。
低毛利是大宗商品贸易业务的典型特征。招股书显示，2023年至2025年以及2025年、2026年前五个月，公司大宗商品贸易毛利率分别为0.7%、0.6%、0.6%、0.1%和1.9%。
从业务结构来看，热联集团近年来进一步向黑色金属及原材料、化工品等领域集中。2023年至2026年前五个月，公司黑色金属及原材料收入占比由52.4%提升至58.5%，化工品收入占比由29.2%提升至35.7%；与此同时，有色金属收入占比由14.8%下降至4.0%。
随着业务全球化程度提升，公司也面临一定的汇率波动风险。招股书显示，热联集团部分收入和成本以非人民币货币计价。2023年、2024年公司分别实现外汇净收益4400万元、320万元，2025年则转为净亏损1.705亿元；2025年前五个月及2026年前五个月，外汇净亏损分别为1.108亿元和1.515亿元。
二度递表港交所
热联集团成立于2001年3月，注册地位于杭州，杭州市属国企杭实集团持有公司51%股份。
从行业环境来看，招股书援引机构数据称，亚洲及中国大宗商品产业服务及交易行业机遇与挑战并存，市场规模呈现相对稳定的增长。于亚洲市场，交易量由2021年的263亿吨增加至2025年的277亿吨，其间的复合年增长率为1.3%。整体保持平稳态势。
在不断扩大市场规模的同时，大宗商品贸易企业的现金流成为关键。以热联集团为例，公司经营性活动现金流2024年由正转负，2024年、2025年，公司经营活动现金流分别净流出18.76亿元、48.22亿元。
从招股书披露情况来看，经营性现金流承压主要与营运资金占用有关。近年来公司存货规模明显增加，同时预付款项有所增长。因此在业务规模扩大的同时，对资金周转和融资能力也提出了更高要求。
值得关注的是，热联集团此次属于再次递表，今年2月9日，公司首次向港交所主板递交上市申请，该招股书满6个月失效。6月，中国证监会要求热联集团就国有股东办理国有股标识进展、历次增资及股权转让定价依据等事项补充说明。
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