华为的“金字招牌”，为何救不了拓维信息的业绩？

8月9日晚间，拓维信息（002261）披露2026年半年度报告，这份被市场寄予厚望的“AI×开源鸿蒙+行业”战略成绩单，其账面盈利与主业表现之间，存在着明显的温差。

公司上半年营收13.12亿元，同比微增0.39%；归母净利润6922.2万元，同比下降12.16%；更值得警惕的是，扣非净利润亏损1432.34万元，且已连续多年半年度扣非亏损。

这份账面盈利的成色同样令人存疑。

报告期内，公司非经常性损益高达8354.55万元，其中“单独进行减值测试的应收款项减值准备转回”一项就达7928.06万元，占非经常性损益的95%。换言之，如果没有这笔应收款减值的“回冲”，公司上半年归母净利润将直接由盈转亏。

作为华为生态中集“鲲鹏/昇腾AI/海思+云/大模型+开源鸿蒙”于一体的全方位战略合作伙伴，拓维信息身上贴着当前资本市场最炙手可热的标签。然而，当这些标签褪去概念的光环，落到实打实的财务报表上，问题浮出水面：靠华为，到底行不行？

智能计算：风口之上，为何失速？

从业务经营层面来看，拓维信息当前的经营困局，一言以蔽之：战略上高举高打，但核心业务“青黄不接”，新旧增长动能转换不畅。造成这一局面的根源，在于曾被寄予厚望的智能计算业务，已从增长引擎沦为最大拖累。

2023年和2024年，智能计算产品的收入分别为17.76亿元、20.72亿元，营收占比超过50%，此时的智能计算是拓维信息在资本市场讲述“算力故事”的核心载体。

然而，转折来得猝不及防。

2025年，智能计算产品收入骤降至8.49亿元，同比暴跌59.02%，占营收比重从50.44%降至26.77%。

进入2026年，颓势不仅未能止住，反而进一步恶化，上半年该板块收入仅1.90亿元，在2025年全年腰斩的基础上再降33.08%。

拓维信息智能计算业务的下滑与国内同期智能计算赛道整体环境上升形成了鲜明对比，今年上半年，力源信息净利润同比增长超209%，摩尔线程净利润同比增长超95%、营收同比增长超147%。

友商们在高歌猛进，拓维信息的智能计算业务却在持续萎缩，深入剖析，是三重力量叠加的结果。

其一是市场遇冷与竞争加剧下的被动冲击。

当前的信创硬件赛道正在经历一场深刻的结构性变化，如果说2023年之前是“有无即可、替换即订单”的躺赚时代，那么2025年之后，信创已全面进入“提质、控险、合规、好用”的硬核淘汰赛。

在AI服务器市场，拓维信息被归类为第三梯队厂商，主要聚焦区域与垂直行业，与浪潮信息、超聚变、宁畅等第一梯队头部玩家存在差距。在巨头环伺下，市场份额受到挤压。

公司在年报中亦坦承，智能计算产品收入下滑背后是“信创硬件市场竞争白热化、下游需求疲软的现实”。当行业从“增量红利”转向“存量厮杀”，缺乏核心技术和规模优势的玩家，必然首当其冲。

其二是主动“瘦身”下的战略性撤退，这是最容易被外界忽略的一点，公司并非在被动挨打，而是在主动调整业务重心。

从2025年一季报开始，公司信息披露就不断释放一个信号：主动收缩低毛利的智能计算硬件业务。

做出这一选择的逻辑不难理解，回溯2021至2024年，硬件业务收入始终占据公司总收入的50%至70%，但2024年该业务毛利率已收缩至仅6.76%，而同期软件及服务的毛利率高达约21.28%，两者相差超三倍。

硬件业务“做了大量生意但不赚钱”的结构性失衡，让公司不得不做出取舍，如今，拓维信息的核心战略已从“AI×鸿蒙”进化为“AI×开源鸿蒙+行业”，重心从单纯的硬件销售，转向软硬一体化的行业解决方案。这种转型意味着，公司可能正有意识地减少纯硬件项目，将资源投向回报更高的领域。

其三是“项目制”模式存在的天然局限。

拓维的智能计算商业模式，本质上更偏向智算中心项目型集成，这类动辄上亿的政企大单，从中标、交付到验收、确认收入，周期极长，只要验收延迟，当期收入就会受巨大影响。

对此，拓维信息董秘邢霓虹也进行了确认，她对“新氪湖南”表示，智能计算业务收入下滑主要系“部分项目验收节奏放缓的影响所致”，订单确认存在时间上的延期。

如此一来，公司一边手握大量订单，一边收入却在下滑也就不难理解了。

追风者的宿命：战略迭代快，内功修炼慢

拓维信息近二十年的发展路径，有一个鲜明的特征：战略快速迭代、概念不断升级，而每一次战略迭代，都伴随着股价与市值的剧烈波动，事后复盘，不少布局最终以商誉减值或业务收缩告终。

2008年，拓维信息以“中国手机动漫第一股”的身份登陆资本市场，此后，其战略标签几经更迭——

2010年，公司转向移动互联网。

2015年，手游风口正盛，拓维信息大举进军游戏业务。

2017年12月，公司与华为签订“同舟共济”合作协议，正式切入华为云生态。

2019年，公司开始布局智能硬件，成立湘江鲲鹏。

2021年，与华为进一步达成战略合作，共建国产基础软件生态。

2022年，锚定“AI+鸿蒙”。

2025年，战略升级为“AI×鸿蒙”。

2026年半年报，战略再次微调为“AI×开源鸿蒙+行业”，新增了“+行业”这一维度。

每一个风口，拓维信息都没有错过，而每一次战略迭代，都伴随着股价与市值的剧烈波动。

2017年切入华为云生态后，公司股价在2020年初受益于“鲲鹏凌云伙伴计划”，累计涨幅约95%，市值达117亿元。

真正的狂欢始于2023年——凭借“算力租赁”概念，股价最大涨幅达250%，2023年6月走出3连板，市值达244亿元。

2024年10月，因与华为联合成立“鸿蒙生态应急产业联盟”，股价攀上近9年最高峰26.78元，市值一度达336亿元，但不到两个月便跌回20元以下，近百亿市值蒸发。

2025年，凭借华为和DeepSeek双概念，股价从年初至3月6日涨幅高达120.53%，2月下旬一度冲至41.76元，市值高达524.53亿元，位居湖南上市公司市值第七。

然而3月6日一则“华为将以900亿元收购拓维信息”的辟谣消息，让股价急转直下，一周内跌幅达15.26%，市值蒸发77亿元。此后股价震荡走低，4月7日跌停。

2026年，股价依然大起大落——4月初市值一度接近497亿元，6月10日涨停报30.91元，但截至8月7日已回落至27.19元。

从2022年底的6.63元到2026年初的逾40元，再到如今的27元，拓维信息的股价如同一匹脱缰的野马，在概念与业绩之间反复拉锯。

从移动互联网到手游，再到现在的“AI+鸿蒙”，如今的拓维信息第三次站在风口之上，身上贴满华为生态标签：全方位战略合作伙伴、昇腾整机首批合作伙伴、盘古大模型首批生态伙伴，“兆瀚”系列AI服务器以华为鲲鹏和昇腾处理器为技术底座，深度参与长沙、重庆、济南等国家级智算中心建设。

然而，概念的热度，终究无法替代主业的造血能力。

值得注意的是，在AI赛道竞争白热化、技术迭代日新月异的当下，一家以“AI×开源鸿蒙+行业”为核心战略的企业，研发费用却同比减少10.50%，研发强度从7.51%降至6.70%，这一变化是否会影响其长期竞争力，值得持续跟踪。

与此同时，销售费用同比增长24.16%，管理费用同比增长15.66%，费用增速远超营收增速，反映出公司在规模扩张中的效率问题。

更令人担忧的是，2021年定增募投项目已三度延期——“行业智慧云解决方案研发项目”和“基石研究院建设项目”从原计划的2025年底延至2027年底，“基于鸿蒙的行业发行版研发项目”延至2026年底。

公司称因“AI技术变革将影响整个信息产业，采用谨慎原则、小步快跑方式”，但在一个“快鱼吃慢鱼”的行业里，一再延期，究竟是谨慎还是执行力不足？

结语

拓维信息的问题，本质上是一个 “借势”与“内功”的失衡问题。

不可否认，与华为的深度绑定确实为公司带来了品牌溢价和市场关注度，每一次战略升级都能在资本市场掀起波澜，但企业的长期竞争力，终究取决于自身的技术积累、产品能力和商业模式的有效性，而非合作伙伴的光环。

当智能计算收入从20亿萎缩至不足2亿，当扣非净利润连续多年亏损，当核心业务在同行高歌猛进时逆势下滑，当股价在概念与业绩之间反复拉锯，“华为概念股”这个标签究竟能带来多少实质支撑，或许是一个值得持续观察的问题。

截至8月7日收盘，拓维信息市盈率（TTM）约为247倍，市净率约13倍，在主营业务持续失血、盈利能力未见根本改善的情况下，如此估值是否合理，值得每一位投资者深思。

靠华为，到底行不行？答案不在华为身上，而在拓维信息自己身上。