多重因素共振，美股显著反弹

美国宏观经济方面，7月ISM制造业PMI 55.6，显著高于预期53.8-54.0，新订单56.7、生产58.5较强，就业分项也回到扩张区间，体现AI基建和设备投资支撑仍在。但同一周公布的6月工厂订单-0.3%、低于预期+0.2%，且连续第二个月下滑，说明制造业“软数据强、硬数据偏弱”的背离尚未消除。

7月美国ISM（美国供应管理协会）发布服务业PMI 54.1虽略低于预期54.5，但商业活动59.1、新订单57.2都偏强；与此同时，就业指数跌至47.4，重新落入收缩区间，支付价格指数升至70.3，反映服务业企业对招聘更谨慎、成本压力却在回升。

7月美国ADP（美国自动数据处理公司）发布新增就业仅4.4万人、低于预期7万人，JOLTS（职位空缺和劳动力流动调查）显示职位空缺735.9万低于预期745万，都指向招聘需求转弱；而初请失业金人数19.9万和Challenger裁员同比-46.1%，又说明企业主动裁员仍少。

​​7月美国非农就业人数-2.3万人远低于预期+8万人，且前两月合计下修10.3万人，基本确认就业已进入更明显的降温阶段，但还不是失控式恶化。

二、主要指数相关情况

1、一周指数表现

上周（8月3日-7日），标普油气指数整周下跌6.22%，纳斯达克100指数整周上涨5.12%，标普500指数整周上涨3.58%，其覆盖的11个行业板块有8个上涨，其中标普500信息技术领涨7.22%，标普500能源领跌3.30%。

数据来源：Wind

2、配置方向

​上周美股在疲弱非农就业人数、油价回落、10年美债收益率下行和AI财报验证的共振下显著反弹；但与此同时，VIX（波动率指数）在指数冲高过程中一度逆势上行至16.50，显示机构并未把当前行情视为低风险趋势性乐观行情，而是把它当作“高位盘整中的可交易反弹”。一方面，非农就业意外转弱使9月加息预期显著回落，缓解了长久期成长股的分母压力；另一方面，市场已经不再仅奖励“高资本开支叙事”，而是更加严苛地审视自由现金流、ROI兑现、供给格局和估值匹配。

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数据来源：Bloomberg

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本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，日期截至2026年8月7日。

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