价值/成长的60/40策略为何能抗住7月份市场整体回撤？

前言：什么是价值/成长风格的60/40组合？

它是什么？用六成仓位配置国证价值100指数、四成仓位配置国证成长100指数，两只指数各管一头：国证价值100选的是低估值、高分红、现金流扎实的公司，负责打底；国证成长100选的是高端制造、科技创新中盈利正在兑现的公司，负责进攻。两类互补的风格指数搭在一起就是“价值打底、成长进攻”的结构。

怎么实现？操作只有一个：每月固定一天，把两边的比例调回6:4。哪边涨多了就卖一点，补到另一边去。至于指数内部买什么、怎么换，由指数每季度的定期调样自动完成，投资者不用操心。

有什么优势？这个6:4的比例不是拍脑袋定的，而是在中证800上经过2013年以来完整市场周期检验的方案：年化收益20.40%，大幅跑赢中证800全收益的7.36%，同时回撤更小。简单说，它追求的是涨时跟得上、跌时扛得住，让你拿得住、拿得久。

刚刚过去的7月，恰好给了这套策略一次实战检验。

一、7月发生了什么

7月市场出现一轮明显的整体回撤，中证800全收益指数单月下跌约10%，不少投资者上半年攒下的收益，一个月就回吐了大半。

但同样是在7月，60/40组合只跌了5.15%——跌幅不到指数的一半。截至7月31日，组合年内收益仍有+14.69%，而同期中证800全收益指数只剩+0.80%。这不是运气，也不是谁的精准预判，而是这套策略的设计使然。

为了说清楚月度调仓的作用，我们做了一个对照测算：同一个60/40组合，分别按“每月调回6:4”和“一年调整一次”两种策略分别统计，后者只作为参照，用来说明月度调仓到底有没有用。

表：2026年三个关键时点的今年以来累计收益对比

数据来源：Wind，易方达测算，年度调仓日为今年第一个交易日，月度调仓为每月第一个交易日。以上仅作为对于国证价值100/国证成长100指数按6:4配置策略的历史表现的测算结果，测算数据不预示相关基金未来表现，不作为投资收益保证或投资建议，仅用于展示策略历史收益表现。

这张表里藏着整个故事。上半年成长股涨得猛，如果配好6:4之后就放着不动，到6月高点时账面收益确实更高，一度冲到29.08%。但7月回撤一来，情况完全反转：从6月22日的高点到7月底，年度再平衡的组合回落了约15%，而每月再平衡的组合只回落了约9%。到7月底一算总账，每月调仓的组合年内收益+14.69%，反超了对照组的+9.23%。

这个对照告诉我们一个简单的道理：高点的领先只是暂时的，回撤之后还活着、还领先的，才是真的领先。

二、为什么能抗住回撤？因为它在高点自动止盈

道理其实很简单，就藏在“每月调回6:4”这一个动作里。

上半年成长板块持续上涨，组合里成长那一半的占比会不断膨胀：年初是40%，涨着涨着，就悄悄变成了45%、50%甚至更多。涨得越多，成长风格资产的仓位就越重——而涨得最多的方向，往往也是回调时跌得最急的方向。

每月调仓做的，就是每个月底把这种“膨胀”纠正回来：成长涨多了、占比超过40%，就兑现一部分落袋为安，补进占比不足60%的价值。回看今年上半年，组合正是这样一月一月地操作，每个月都从不断冲高的成长里取走一小段收益。单看每一次，动作都不大；但六个月累积下来，成长仓位始终被稳稳地按在四成左右，相当于在行情最热闹的时候，分批、自动地完成止盈。

止盈出来的钱去了哪里？去了组合里那六成的价值资产。这类低估值、高分红的公司在市场普跌时往往更扛跌——7月中证800全收益跌了约10%，而组合有六成仓位始终压在这块“压舱石”上，“船自然会航行得更稳”。

没有人预测到7月的回撤，也不需要预测。这套机制不依赖任何人的判断——涨多了就卖一点，跌多了就买一点，纪律自己会干活。这正是60/40策略设计的精巧之处：它把“在别人贪婪时恐惧”这句知易行难的话，变成了一个每月执行一次的纪律化动作。

三、拉长时间看：长期收益表现兼具韧性与弹性

也许有人会问：每月调仓是不是一种在上涨途中“提前下车”的行为，长期会不会少赚？2013年以来的完整数据给出了否定的答案。

表：2013年以来的表现对比

数据来源：Wind，易方达测算，数据截至2026年7月31日。年度调仓日为今年第一个交易日，月度调仓为每月第一个交易日。以上仅作为对于国证价值100/国证成长100指数按6:4配置策略的历史表现的测算结果，测算数据不预示相关基金未来表现，不作为投资收益保证或投资建议，仅用于展示策略历史收益表现。

把两种调仓策略放在一起对照，结论很清楚：每月调仓的组合的年化收益更高、波动更低、回撤更小。在2013年以来的区间里，它在市场大涨的时候具备不错的弹性，市场跌的时候明显更抗回撤，在历史上靠一轮一轮的“少亏”，最终实现了“多赚”的复利效应。

为什么月度再平衡能够取得相对更好长期表现？因为月度止盈不是放弃收益，而是把浮盈变成真实盈利。成长股涨得急、跌得也急，及时进行再平衡操作才能更有效地捕捉到行情波段。每月调仓做的就是这件事：把每一小段的涨幅都“存”进组合里，让复利在更稳的净值曲线上滚动。2022年市场大跌，组合只跌了7.11%；2023年市场继续调整，组合还逆势涨了1.66%——这些少跌和微涨，正是长期年化收益率达到20.40%的底气所在。

四、对普通投资者意味着什么

7月这一轮回撤，或许给予了我们三方面的提示：

第一，别被高点的收益迷惑。账户曲线达到阶段高点的那一刻，往往也是风险积累最多的那一刻。看一个策略好不好，不要看它涨得最高的时候，要看它跌完之后还剩多少、还能不能继续向上。

第二，止盈不需要判断，需要纪律。投资的难处从来不是“知道”，而是“做到”。几乎人人都明白涨多了该减一点，可真到了行情火热、情绪亢奋的时候，能不能遵照纪律适时止盈就是对投资者的一个关键考验。而“每月固定一天、调回6:4”这个动作，或能够自然帮助投资者朋友们便捷实现“高点减、低点补”。投资者朋友们需要做的只是坚持执行，而无需预测行情节拍。

第三，基于上述价值/成长风格的60/40组合策略，投资者朋友们想要落地只需要关注两只工具：价值ETF易方达（159263，联接基金A/C：025497/ 025498）跟踪国证价值100指数，成长ETF易方达（159259，联接基金A/C：027858/027859）跟踪国证成长100指数。每月花几分钟看一眼比例、调回6:4，其余时间无需盯盘。简单而正确的事情重复做，就是这套策略有效性的关键来源。

结语

7月的回撤终会过去，但市场的波动永远不会消失。下一轮上涨还会来，下一次回调也一样会来，没人知道它们何时发生——但这恰恰是价值/成长风格的60/40策略存在的意义。它不需要你判断时机，只要求你坚持纪律：用“价值打底、成长进攻”的结构站稳，用“每月调回6:4”的动作在大涨时自动兑现收益、在大跌时少受伤。涨得慢一点没关系，跌得少、拿得住，长期才能跑得快。而这就是价值成长60/40组合抗住7月回撤的秘密。