北京
瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点：
中国市场机遇扩大
亚洲市场的板块轮动日趋明显。随着互联网、消费和防御性板块回升，先前表现落后的市场（比如MSCI中国指数）大幅跑赢东亚其他市场。
我们认为，上涨范围扩大的趋势有望延续。尽管内需偏弱，但7月政治局会议明确指出这项挑战，而且倘若经济增长未见改善，仍有进一步加大财政宽松力度的空间。与此同时，各行业盈利逐渐回稳，AI的结构性增长逻辑未变，国产化进程及国内超大规模云服务商的需求，继续支持中国本土硬件供应链。
总体而言，我们认为中国市场的机会正日益扩大且更为均衡，因此我们维持看好中国市场。科技板块方面，半导体设备仍是首选，即将公布的第二季度业绩有望为大型互联网公司的重估带来动力。在科技板块之外，我们看好电力及医疗保健板块的成长潜力；在市况波动下，银行、保险、精选的公用事业和日常消费板块具备防御性的现金流和收益。
增长冷热不均，但政策仍提供支持
在市场环境有利之际，宏观经济表现分化。在AI和绿色科技的支持下，高科技制造业和出口保持强劲，但内需依然偏弱。
7月底举行的政治局会议明确指出上述短期压力，并表示在必要时加大财政支持力度。不过，政策重点在于加快落实既有宽松措施，而非推出新一轮刺激政策。2026年上半年财政支出仅同比增长0.8%，处于过去五年区间的低端。我们预计下半年财政支出或将有所加快，包括加快投放8,000亿元新型政策性金融工具。国债发行也有望提速，全年11.9万亿元的发行额度目前仍有约60%尚未使用。
更重要的是，若实现官方目标的难度加大，且内需未见改善，政策制定者还有进一步出台宽松措施的空间。由于下半年财政政策更加积极、强劲的出口为增长提供支撑，我们依然认为GDP增长有望回升，全年增速持稳于4.5%左右。
科技仍是政策与市场的关注重点
在本次政治局会议上，高科技领域继续被视为推动经济增长的关键动力，且“两重”领域的投资将进一步加大，即高科技制造业和关键AI供应链。尽管境内硬件板块在上半年大涨逾50%后出现获利了结，但上述政策表态，巩固了我们看好科技板块中期前景的观点。
重要的是，国产替代的结构性趋势并未改变。过去两个月中，多家中国大型互联网和云服务平台表示，计划提高国产AI芯片的使用比例，这有助于增强本土半导体产业链的需求能见度。国产DUV光刻设备、芯片设计、半导体设备以及AI基础设施的发展也令人鼓舞。在全球AI行情波动之际，择优布局显得愈发重要。随着中国持续完善自主可控的科技生态，我们认为国内半导体设备及部分本土芯片企业有望扩大市场份额。
对于中国科技板块，我们最看好半导体设备，其次是互联网板块。我们认为即将公布的财报有望提供更清晰的信号，比如云业务增长是否加速、AI变现进展，以及核心业务的利润率走势等。股票回购持续、潜在的AI资产分拆以及监管环境趋稳，也应为互联网板块的重估增添助力。
平衡布局，放眼科技之外的机会
在科技板块之外，我们看好阿尔法（超额收益）增长机会以及具稳健收益的防御型板块。电力和电气设备迎来诸多利好，比如国内电网的多年投资周期，数据中心和电气化带动的全球电力需求增长，以及中国优质供应商“出海”带来的发展空间。
此外，医疗保健板块依然在看好之列。中国医药创新生态持续完善、全球对中国企业对外授权合作的需求上升，以及盈利预期相对具韧性，均为该板块前景提供支撑。最后，在中国低利率环境下，金融板块及部分防御性板块（比如银行、保险、公用事业和日常消费），应能提供稳健现金流和收益。
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