江苏
营收电量双增，净利却腰斩——绿发电力到底值不值得看？
8月10日，绿发电力（000537）涨停，报收8.32元，涨幅10.05%。这家中国绿发旗下唯一的新能源上市平台，市值约171亿元。业绩预降、股价涨停，市场到底在交易什么？
基本面：增收不增利，利润持续承压
先看最新数据。7月14日，公司披露2026年上半年业绩预告，预计归母净利润2.5亿元至3.5亿元，同比下降43.40%至59.57%。扣非净利润预计2.5亿元至3.5亿元，同比下降43.36%至59.54%，基本每股收益0.12至0.16元。
但电量在增长。2026年上半年，公司累计完成发电量112.34亿千瓦时，同比增加20.81%；其中光伏发电量68.76亿千瓦时，同比增加33.57%。累计完成上网电量109.39亿千瓦时，同比增加20.87%。一季度，公司营收11.77亿元，同比增长14.76%。
问题出在利润端。一季度归母净利润仅8896.28万元，同比下降65.01%。公司给出的解释是：一是电力市场化改革纵深推进，新能源装机规模持续扩容导致区域供给过剩，电力交易竞争加剧，收入增长不及预期；二是新增装机陆续转固，折旧、利息费用增加，进一步挤压利润。
来看2025年全年数据。营收48.93亿元，同比增长27.41%。归母净利润8.01亿元，同比下降20.61%。扣非净利润8.78亿元，同比下降2.81%，呈现出典型的“增收不增利”格局。
成本端压力明显。2025年营业成本25.88亿元，同比增长48.8%，毛利率同比下滑7.60个百分点至47.10%。一季度毛利率进一步降至36.93%。财务费用2025年达6.49亿元，同比增长42.11%。
但也有亮点。经营现金流大幅改善，2025年达49.09亿元，同比增长173%，主要得益于补贴电费回收。公司连续十年实施现金分红，2025年度累计分红3.95亿元，占归母净利润的49.34%。
以7月14日收盘价计算，市盈率（TTM）约27.19倍至33.48倍，市净率约0.74倍。
技术面：涨停之后，指标怎么说？
8月10日涨停后，52周波动区间约4.25至11.72元。
技术指标方面，东方财富千股千评给出76分，打败93.86%的股票。评价是：近期消息面活跃，主力资金有大幅介入迹象，短期呈现上升趋势。机构参与度46.75%，属于“完全控盘”。融资融券差额4.19亿元，较前日上升0.26%，略有做多迹象。
但MACD、KDJ、RSI等主要指标“暂无明显信号出现”。从更长周期看，截至7月31日的过去12周，股价从10.38元跌至7.76元，累计下跌25.27%，收盘价低于趋势线和公允价值。
机构方面，诚通证券6月首次覆盖给予“推荐”评级，华泰证券给予“买入”。这和此前分析的几家公司“无机构评级”形成对比——绿发电力有机构覆盖，这是区别。
发展前景：转型进行时，看的是质量和结构
绿发电力的未来，取决于几个关键变量。
装机规模方面，截至2026年一季度末，公司在运装机规模达2197.55万千瓦。2026年计划开工272.5万千瓦、投产242.25万千瓦。新增投产项目以风电和储能为主，合计占比约94%。
战略转型方面，公司正在推进“两个转移”——由光伏向风电储能转移，由西北向中东部转移。2026年上半年已累计获取新能源项目建设指标96万千瓦，其中风电46万千瓦、储能50万千瓦。公司明确表示，“十五五”期间将推动发展方式从规模扩张向质量提升转变。
电价压力是最大不确定因素。2025年平均上网电价0.278元/千瓦时（含税），同比大幅下降32.5%。一季度模拟不含税电价约0.246元/千瓦时，同比下降5.25%。在电力市场化改革持续深化的背景下，电价能否企稳是关键。
机构预测方面，诚通证券预计2026至2028年营收分别为53.7亿、63.2亿、76.1亿元，归母净利润分别为5.6亿、6.8亿、8.9亿元，对应PE分别为30倍、24倍、19倍。华泰证券预测26-28年归母净利润7.32亿、9.00亿、11.92亿元，分歧不小。
结语
绿发电力是一只典型的“成长型绿电股”。基本面层面，营收和电量持续增长、现金流大幅改善、连续分红是积极因素；但电价下行、毛利率下滑、财务费用攀升是客观压力。
技术面层面，短期涨停、主力资金介入，但主要技术指标尚未给出明确方向信号。前景层面，一切取决于“两个转移”战略能否落地、电价能否企稳，以及行业供需格局能否改善。
（本文基于公开数据整理，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
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