重磅新规将至！超130只LOF面临场内退市风险，投资者需注意这些影响→

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日前，上交所、深交所同步发布《关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）》，公开征求意见截至8月22日。新规搭建上市型开放式基金（LOF）的市场化退出机制，针对高溢价炒作、场内流动性枯竭两大痛点划定强制退市标准，超百只存量LOF将受政策约束，QDII-LOF、商品期货LOF以及规模迷你的LOF三类场内品种或将被清退。

据金融投资报记者统计，目前市场共有393只LOF，截至8月7日场内规模为549亿元。

LOF退市新规征求意见稿发布后的首个交易日，多只此前高溢价产品大跌，溢价率出现明显回调。

制表 刘庆华

多只高溢价产品

出现明显回调

LOF为上市开放式基金，它可以双渠道交易，即可以用股票账户场内买卖，也可以在场外直接申购赎回。产品类型丰富，既有指数LOF，也有大量股票、混合、债券LOF。由于场外按净值申赎、场内实时市价交易，LOF更容易出现明显折价、溢价相关风险。过去，往往只依靠临时停牌及基金公司发布公告来提示投资者注意风险，此次交易所出台差异化退市规则，补齐此前风险管控短板。

根据征求意见稿，本次规则明确三类需终止上市的LOF，并实行差异化管理。

第一类为QDII-LOF，第二类为商品期货LOF。受外汇额度、期货持仓限制，这两类基金时常暂停场外申购，极易催生场内高溢价，散户追高亏损频发。

这两类LOF设置过渡期至2027年12月31日，相关产品证券简称将加注风险警示星标，基金公司需在2027年11月前提交处置方案。

第三类为迷你LOF，无缓冲期。连续60个交易日场内资产净值低于1000万元即强制退市。仅统计场内交易份额，场外规模不计入考核。连续40日场内净值不足1000万元时，管理人需每日发布风险公告提前预警。

退市处置提供两种路径：一是转型为场外开放式基金，设置20日操作窗口期，持有人可场内卖出、场内赎回或转托管到场外；二是直接清盘兑付。

需要厘清的是，LOF终止上市不等于基金清盘，仅关闭场内交易通道，场外申赎、底层资产运作不受影响，无需被动抛售持仓资产。同时交易所压实券商、基金公司责任，要求定向向持仓投资者推送风险提示。

8月10日是LOF退市新规征求意见稿发布后的首个交易日，多只此前高溢价产品出现明显回调。全球芯片LOF跌停，目前其溢价仍然高达18%。南方原油LOF跌超9%，易方达原油LOF、嘉实原油LOF等跌7%左右。这些产品的溢价仍然在5%至10%之间。国投白银LOF跌近7%，溢价仍然在18.5%以上。

393只LOF

场内规模达549亿元

Wind数据显示，目前市场共有393只LOF，截至二季度场外资产规模为6386亿元，截至8月7日场内资产规模为549亿元，平均场内规模不到1.4亿元。

分产品类别来看，就场内规模而言，QDII型场内规模最大，为184亿元。其次为偏股混合型，为110亿元。股票指数型合计为87亿元左右。

根据交易所规则，QDII型、商品型的LOF分别为33只、1只，场内规模分别为184亿元和63亿元。其中，商品型LOF为受此前白银价格波动影响较大的国投白银LOF。

这34只基金来自18家基金管理人，其中，易方达旗下8只，其余公司旗下均不超过3只。这些基金管理人旗下的QDII-LOF和商品型LOF需要转型为场外开放式基金或是直接清盘兑付。

除了这两类产品，场内规模低于1000万元的LOF还有102只，来自46家基金管理人。

其中，鹏华基金、富国基金旗下分别为12只和6只，银华基金、中欧基金、中信保诚基金旗下各4只。这些产品当下场内规模已经低于1000万元，有可能面临退市风险。

引导公募行业

回归资产配置本源

业内人士指出，新规落地将从产品端、机构端带来深远影响。

产品层面，QDII型、商品期货型的LOF场内投机属性逐步消退，未来市场不再新发场内交易型同类产品；无流动性迷你LOF加速出清，市场留存标的以宽基、主流行业LOF为主，定价更稳定。常规股票、债券LOF也需持续维护场内规模，避免触碰退市红线。

对基金公司而言，短期合规与运营成本上升，信息披露、持有人沟通、系统改造将增加人力投入；但长期则利于淘汰常年亏损的小微产品线，优化资源配置。过去批量发行小众迷你LOF博取流量的粗放模式行不通了，机构销售重心将从券商短线投机客户转向场外长期配置资金。行业马太效应将进一步凸显。

普通投资者也需区分自身持仓类型。场外长期持有者基本不受影响；场内持有QDII型、商品型LOF的投资者，需在过渡期合理操作，规避高溢价买入带来的浮亏；持有小规模LOF的投资者，需持续关注场内规模公告，警惕触发退市停牌后流动性承压。

业内人士表示，本次完善公募基金退出机制，政策设置充足过渡期。长期而言，能够保护中小投资者，引导公募行业回归资产配置本源，推动LOF市场高质量发展。

| 金融投资报记者 刘庆华 |

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编辑|王为

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