预赚9000万，多少来自红岩不再并表？

去年上半年归母净利润亏损3.01亿元，今年上半年预计盈利7000万至9000万元；发动机销量增长28.13%，但一季度经营现金流仍净流出4.53亿元。与此同时，上汽红岩自2025年12月起不再纳入合并报表。动力新科扭亏是真的，但发动机主业到底贡献了多少，仍要拆账。

动力新科D20智能工厂。图片来源：上海汽车报公开稿件

接近4亿元的反转，来自两种完全不同的变化

动力新科预计，2026年上半年归母净利润为7000万至9000万元，扣非净利润为4500万至6500万元。去年同期，公司归母净利润亏损3.01亿元，扣非净利润亏损4.31亿元。按归母净利润计算，一年之间的改善接近4亿元；按扣非口径计算，改善幅度更大。

这场反转不是假的，但不能只看最后一个数字。公司在业绩预告中列出的两项主要原因，一项是发动机销量达到11.05万台，同比增长28.13%；另一项是上汽红岩完成重整后，自2025年12月起不再进入动力新科合并报表。

两项变化的含义完全不同。销量增长，代表产品卖得更多；不再并表，则意味着上汽红岩原本进入合并报表的收入、成本和亏损不再逐项计入。今年与去年，已经不是完全相同的报表范围。

所以，最关键的问题不是动力新科有没有扭亏，而是：接近4亿元的利润反转中，有多少来自发动机业务自身改善，又有多少来自合并范围变化？目前的业绩预告没有给出量化拆分。

红岩不再并表，减负了，但财务联系没有归零

上汽红岩退出合并范围，对动力新科显然是减负。过去，红岩的经营亏损会直接拖累上市公司合并利润；现在，这部分压力不再以原来的方式进入报表。

但“不再并表”不等于双方财务联系彻底消失。动力新科一季报显示，截至3月底，公司长期股权投资由年初的11.28亿元增至17.99亿元，增长约60%。公司解释，其中一个原因是上汽红岩完成重整后的权力机构设置，相关投资款由其他非流动资产转入长期股权投资。一季度，公司还支付了上汽红岩股权投资尾款1.33亿元。

这意味着，红岩不再作为子公司逐项并表，但相关长期股权投资的后续计量、投资结果及潜在减值，仍可能影响动力新科未来报表。旧的亏损拖累被切断了，新的投资价值能否站得住，还要靠红岩重整后的经营结果证明。

动力新科D20智能工厂生产线。图片来源：上海汽车报公开稿件

发动机卖得更多，却不能解释全部利润

2026年第一季度，动力新科销售发动机5.00万台，同比增长16.55%；实现营业收入15.29亿元，同比增长11.48%；归母净利润3619.96万元，扣非净利润2179.75万元，均较上年同期实现扭亏。

但利润表里还有一组不能忽略的数据：一季度投资收益为4517.55万元，全部来自联营企业和合营企业，高于同期归母净利润3619.96万元；此外还有1395.74万元公允价值变动收益。

这不能直接推导出发动机本体亏损。投资收益、所得税及其他损益项目的会计口径不同，简单相减会得出错误结论。但它至少说明，动力新科当前利润由多项来源共同构成，“发动机销量增长”不能单独解释全部盈利。

正式半年报必须把这笔账拆得更清楚：发动机制造和销售贡献了多少经营利润，联营企业贡献了多少投资收益，其他项目又贡献了多少。否则，11.05万台销量与最高9000万元利润之间，仍缺少最关键的连接。

动力新科自动化生产设备。图片来源：上海汽车报公开稿件

利润回来了，现金还没有同步回来

动力新科一季度营业收入增长11.48%，销售商品、提供劳务收到的现金却由上年同期的10.89亿元降至10.39亿元，经营活动现金流量净额为负4.53亿元。流出规模较去年同期有所收窄，但仍没有转正。

应收账款变化更醒目。截至一季度末，公司应收账款达到13.38亿元，年初为3.59亿元，增长约273%；存货也由6.42亿元增至7.32亿元。公司给出的解释是信用政策、行业特点和季节性因素导致年中应收账款通常高于年末。

这个解释具备合理性，却必须由后续回款验证。利润代表账面确认了多少收益，现金流代表钱是否真正收回来。销量、收入和利润同时增长，如果应收账款增长得更快，企业就要投入更多营运资金支撑扩张，并可能增加对现金储备、融资及供应商账期的依赖。

对客户而言，稳定现金流关系到研发、交付和售后投入；对供应商而言，关系到账期能否保持；对股东而言，则决定利润是不是高质量利润。

放到同行中，动力新科只是刚刚走出亏损区

按一季度归母净利润除以营业收入粗略测算，动力新科归母净利率约为2.37%。同期，潍柴动力约为4.93%，全柴动力约为2.40%。

三家公司的规模、业务结构、客户构成和合并范围差异明显，不能据此简单排名。潍柴动力拥有动力系统、整车整机等多项业务，全柴动力的产品结构也与动力新科不同。

但这组对照至少说明，动力新科已经从明显亏损走向微利，却还没有证明自己进入高盈利阶段。它现在更像是完成了止血，而不是已经建立起足够厚的利润垫。

动力新科最难回答的三个问题

第一，剔除上汽红岩退出合并范围的影响后，发动机业务的可比利润到底增长了多少？

第二，一季度投资收益已经高于归母净利润，上半年发动机本部、联营企业和非经常性项目分别贡献了多少利润？

第三，发动机销量和营业收入均在增长，应收账款却大幅增加，经营现金流何时能够转正？

这些问题不是否定扭亏，而是判断这次扭亏究竟是报表减负，还是主营业务已经形成独立、稳定的盈利能力。

动力新科D20智能工厂生产场景。图片来源：上海汽车报公开稿件

企业也有合理解释，但最终要靠数据兑现

上汽红岩依法重整并改变合并范围，属于真实发生的经营结构调整，并非动力新科可以随意选择的会计处理。发动机销量增长28.13%，扣非净利润由大额亏损转为盈利，也说明主业并非毫无改善。

同时，发动机行业存在季节性结算和信用销售，应收账款在一季度上升并不必然意味着回款异常。同行企业一季度也可能出现经营现金流为负，单个季度不能替代全年判断。

但合理解释只能说明“为什么暂时如此”，不能代替结果。季节性是否成立，要看下半年应收账款能否回落；主业是否真正变强，要看毛利率、扣非利润和现金流能否同步改善。

未来12个月，盯住三个验证指标

第一，发动机业务毛利率和经营利润。销量增长之后，利润能否以相近甚至更快的速度增长。

第二，应收账款和经营现金流。应收账款能否逐步回落，经营现金流能否由负转正。

第三，利润来源结构。发动机本部、联营企业投资收益及其他非经常性项目，分别占总利润多少。

动力新科已经跨过最明显的亏损阶段，但“预赚9000万元”还不能等同于彻底翻身。

上汽红岩不再并表，解决的是过去的利润拖累；发动机销量增长，决定的才是未来的盈利基础。

动力新科下一阶段真正要证明的，不是报表还能不能继续盈利，而是即使没有合并范围变化的帮助，发动机业务仍能持续创造主营利润，并把利润变成现金。

只有这一点得到证明，这场反转才不是报表先变轻，而是主业真正变强。

数据说明：公开数据来源为动力新科《2026年半年度业绩预告》《2026年第一季度报告》，以及潍柴动力、全柴动力2026年第一季度报告。文中同行净利率均按“归母净利润÷营业收入”粗略测算，企业业务结构不同，不构成简单排名。数据截至2026年8月5日；半年度业绩预告未经审计，最终数据以正式半年报为准。本文不构成投资建议。