芦哲：关注北京地产新政对地产销售的支撑作用

芦哲、李昌萌（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年8月9日，本周ECI供给指数为50.11%，较上周环比回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.95%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.75%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较上周回升0.03个百分点。

月度ECI指数：从8月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.11%，较7月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.95%，较7月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较7月回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.75%，较7月回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较7月回升0.04个百分点。

经济高频数据：

生产：8月初工业生产景气度有所回落。本周主要行业开工率多数回落，其中PTA开工率环比回落6.68个百分点，再度回落至7月低位，汽车半钢胎开工率以及焦炉生产率也均环比回落1个百分点左右。整体来看，8月初工业生产景气度较7月有所回落，也略低于去年同期。

消费：电影票房边际走弱。商品消费方面，7月乘用车零售延续承压，销量较6月环比回落6%，较去年同期回落18%，8月以来包括西安和济南在内的多个城市出台购车消费补贴，有望对8月乘用车零售形成一定支撑。服务消费方面，本周航班执飞率环比小幅回暖，地铁客运量和电影票房收入环比小幅回落。

地产：地产销售景气度有所回落。本周（8月1日-8月7日）新房和二手房成交面积均出现季节性回落，其中30大中城市商品房成交面积同比回落6.2%，自7月10日以来首次单周转负；18城二手房成交面积同比回落1.5%，自6月19日以来首次单周转负。政策方面，周五北京出台地产新政，继去年930地产政策后再次优化限购措施，同时适度上调了公积金贷款额度，有望显著降低居民购房成本，进一步释放合理住房需求，对地产销售起到一定的支撑作用。

出口：监测港口货物吞吐量回升至高位。7月我国出口受台风极端天气的扰动出现了小幅回落，但仍录得20%以上的高增速，指向我国出口的中期韧性仍较强。从分项来看，AI对出口的拉动作用仍强，虽然下半年价格因素对出口的贡献可能会有所减弱，但量的增长有望成为支撑我国下半年出口延续高增长的主要动力。

物价：加息预期走弱支撑黄金价格走高。本周受美国7月非农数据不及预期以及美伊冲突缓和下油价边际回落的影响，美联储年内加息预期继续走弱，支撑黄金价格走高。往后看，我们认为即将公布的美国7月CPI等重要数据将继续削弱美联储的加息预期，对黄金价格形成支撑。

整体来看，8月初经济整体呈现平稳运行的特征，其中供给端景气度有所回落，而需求端在低基数下呈现同比读数改善的特征。从分项来看，出口仍是经济增长的主要动能，地产销售出现了小幅回落的迹象，商品消费则延续承压。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。

风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：低基数下需求端读数或有所回暖

从周度数据来看，截至2026年8月9日，本周ECI供给指数为50.11%，较上周环比回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.95%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.75%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较上周回升0.03个百分点。

从8月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.11%，较7月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.95%，较7月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较7月回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.75%，较7月回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较7月回升0.04个百分点。

1.2 ELI指数：本周ELI指数较上周回落0.35个百分点

截至2026年8月9日，本周ELI指数为-0.36%，较上周回落0.35个百分点。

2 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：沿海电厂负荷率维持高位

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率为62.90%和64.39%，分别环比回升0.18个百分点和回落1.28个百分点；本周PTA开工率录得53.79%，环比回落6.68个百分点，较2025年同期回落22.13个百分点；本周钢厂高炉开工率录得82.34%，环比回升0.51个百分点，较2025年同期回落1.43个百分点。

库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计380.10万吨，环比回升0.50万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得264.10万吨，环比回升12.93万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得189.80万吨，环比回落10.51万吨。

负荷率方面，7月31日沿海七省电厂负荷率均值录得81.29%，环比回升0.57个百分点，较2025年同期回落5.14个百分点。

2.2. 消费：7月乘用车零售同比继续承压

乘用车消费方面，7月26日乘用车当周日均销量录得50454辆，较2025年同期回落16157辆。根据乘联会发布的最新数据，7月1-31日乘用车市场零售录得150.6万辆，同比2025年同期下降18.0%，环比上月同期下降6.0%，其中新能源车市场零售录得97.0万辆，同比2025年同期下降2.0%，环比上月同期下降4.0%。

家电消费方面，7月27日- 8月2日家电线上零售额环比多数录得正增长，年内多数家电线上零售额累计同比增速仍录得负增长。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为89.53%，环比回升0.95个百分点，较2025年同期回落2.72个百分点。地铁日均客运量录得7368.68万人，环比回落317.71万人，较2025年同期回落607.18万人。

票房方面，本周票房收入录得12.52亿元，环比回落3.60亿元，较2025年同期回落4.04亿元；本周观影人次录得3333.78万人，环比回落1008.62万人，较2025年同期回落1253.08万人。

2.3. 投资：地产销售景气度边际回落

基建投资方面，2026年8月5日石油沥青装置开工率录得22.90%，环比回升2.30个百分点，较2025年同期回落10.20个百分点；2026年7月31日全国水泥发运率录得39.34%，环比回落0.30个百分点，较2025年回升0.11个百分点。2026年8月7日螺纹钢和建材表观需求分别录得178.45万吨和250.22万吨，分别环比回落20.54万吨和26.58万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1510.97万平方米，环比回升60.02%；本周30大中城市商品房成交面积录得119.70万平方米，环比回落34.63%；本周18城二手房成交面积录得202.76万平方米，环比回落16.04%。

2.4. 出口：监测港口货物吞吐量回升至高位

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得3276.14点和1839.61点，分别环比回升70.17点和回落17.43点；本周波罗的海干散货指数均值录得2997.60点，环比回升318.20点。

出口数量方面，韩国7月出口总额同比增速录得62.80%，较6月回落7.90个百分点，较2025年同期回升57.10个百分点。国内方面，2026年7月27日-2026年8月2日监测港口累计完成货物吞吐量录得28301.4万吨，环比回升2.86%。本周二十大港口离港船舶数量录得22234艘，环比回落1417艘，较去年同期回升138艘。

2.5. 通胀：黄金价格明显反弹

食品方面，本周猪肉平均批发价录得15.76元/公斤，环比回落0.17元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.42元/公斤，环比回升0.01元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得4335.55美元/盎司，环比回升308.95美元/盎司；本周现货白银价格录得64.32美元/盎司，环比回升6.59美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得14240.0美元/吨和3279.5美元/吨，分别环比回升406.0美元/吨和83.5美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3010.0元/吨，环比回落3.0元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价为83.55美元/桶，环比回落6.57美元/桶。

2.6. 流动性：本周货币净回笼17255亿元

公开市场操作方面，本周央行进行4165.0亿元逆回购操作，有21420.0亿元逆回购到期，当周货币净回笼17255.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的1.4310%回落至周末的1.3910%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的1.7140%回落至周末的1.7092%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。