美国科技巨头加大AI资本投入 多重压力渐显

近期，美国科技巨头纷纷上调人工智能资本投入。但这种大幅飙升的支出，也正在给美国科技企业带来压力，并让投资者越来越难判断这些企业真实的财务健康状况。

科技巨头上调AI资本投入

美国商业航天巨头SpaceX日前披露截至6月30日的2026年二季度财务报告，这是公司于6月12日登陆纳斯达克之后，交出的首份上市成绩单。AI算力板块的资本开支暴涨使得SpaceX二季度整体资本支出规模大幅攀升至183.69亿美元，而上年同期资本开支仅28.25亿美元，整体开支增幅接近六倍，绝大多数新增资金流向人工智能基础设施建设项目。

此前，亚马逊、谷歌母公司Alphabet、微软、Meta在7月财报季公布的财报中，基本都上调了全年资本开支指引。其中，Alphabet资本开支从1800亿美元至1900亿美元，上调到1950亿美元至2050亿美元；亚马逊从2000亿美元上调至2200亿美元；Meta将下限从1250亿美元提升至1300亿美元（上限维持1450亿美元不变）；微软虽然因会计调整将指引金额从1900亿美元下调至1750亿美元，但实际AI投入并未收缩。

甲骨文财报也显示，公司2026财年（2025年6月1日至2026年5月31日）资本开支最终达到557亿美元，超出前期500亿美元的预期，并预告2027财年资本开支将攀升至700亿美元，持续扩建与英伟达合作的AI算力集群。

据英国《金融时报》报道，自2023年AI热潮兴起以来，谷歌、亚马逊、微软和Meta这四家美国科技巨头已在AI领域投入了1.1万亿美元，其中大部分资金用于数据中心、芯片和电力基础设施建设。而根据这些企业披露的财报，在接下来的两三年里，还会进一步加大相关资本投入。

自由现金流大幅波动

资本市场在关注这些科技巨头巨额支出的同时，也关注企业的经营前景、投资回报。从目前已经披露的财报来看，美国科技巨头今年二季度的营收表现都有不同程度的增长，但同时也隐含了一些问题。

引发市场担忧的是，美国科技企业大规模投入AI基础设施已经导致经营现金流增速赶不上开支增速，自由现金流持续承压，出现了自由现金流大幅减少甚至转负的现象。

穆迪日前发布报告警示，微软、亚马逊等六家科技巨头的AI投资正侵蚀自由现金流，并推高资产负债表风险，预计相关公司2026年资本支出达7850亿美元，2027年逼近1万亿美元。

从财报披露的数据看，Alphabet公司二季度营收同比增长24%至1198亿美元，谷歌云营收更是大增82%至248亿美元。但资本开支同比翻倍至449亿美元，自由现金流降至-59亿美元。

具体来看，一季度，谷歌经营现金流457.9亿美元，资本开支356.7亿美元，自由现金流尚有101亿美元。到了二季度，公司资本开支飙升至449亿美元，经营现金流仅增长至390.69亿美元，追不上支出的扩张，上市22年来自由现金流首次出现季度负值。

在2026年7月公布的财报中，特斯拉自由现金流也首次由正转负，成为市场抛售的导火索。二季度特斯拉资本支出飙升142%至57.9亿美元，全年指引上调至250亿美元以上，全部押注于Dojo算力、机器人生产线与自动驾驶技术。公司二季度自由现金流为-10.9亿美元，为两年多以来首度转负，去年同期为1.46亿美元。

Meta二季度营收达到608亿美元，同比增长28%，但自由现金流降至7.84亿美元，同比下降91%。

虽然亚马逊二季度营收达2006亿美元，同比增长20%，AWS云业务收入422亿美元，同比增37%，创2021年以来最快。但财报也显示，截至今年6月30日的过去12个月内，受大规模人工智能基础设施投资（特别是用于采购资产及设备的661亿美元支出）影响，亚马逊的自由现金流由去年同期的流入182亿美元转为流出76亿美元。

甲骨文也体现了类似趋势：2026财年，甲骨文云基础设施（OCI）收入达到181亿美元，同比增长77%。但由于甲骨文大幅增加基础设施投入，2026财年资本开支达到557亿美元，自由现金流转为-237亿美元。

微软的表现则好于其他巨头。2026年第四财季（4月1日至6月30日）AI业务的年化营收运行率突破370亿美元，同比增长123%。商业剩余履约义务同比增长84%至6780亿美元，约为微软全年营收的两倍。但第四财季资本支出同比增长70%至410亿美元，低于市场预期。第四财季，微软自由现金流约196.4亿美元，管理层预计2027财年将继续保持自由现金流为正，优于市场预期。

表外隐性债务问题受关注

从财报数据可以看到，数额越来越大的AI投入，虽然已经让美国几大科技公司从中获益，目前经营现金流也还能支撑企业的正常经营，但庞大的投资支出使得企业融资需求日益增长。

谷歌为支撑AI投入，于2026年6月完成上市以来首次股票发行，净募资约850亿美元，并发行了1000亿美元债券；Meta2026年二季度自由现金流仅7.84亿美元，依靠300亿美元私人信贷借款输血。

据机构测算，2026至2030年，美国五家云厂商资本开支将产生约3.5万亿美元外部融资需求，远超其自身经营现金流。

评级机构穆迪也发出警告，头部六家云厂商实物资产相关的债务和租赁承诺达1.3万亿美元，表外债务四年增长8倍。

城堡证券预测，到2028年，为支持AI芯片采购，美国科技公司将在公开和私募市场累计发行逾5000亿美元债务。该公司投资级信用研究负责人警告称，这一规模“相对于当前市场而言史无前例”，且上述预测或仍属保守。

此外，表外隐性债务问题也逐渐受到关注。

据报道，穆迪在一份报告中称，美国现行会计准则存在“局限性”，允许大型科技公司在人工智能数据中心建设狂潮中，隐藏数百亿美元的潜在负债。这一漏洞可能导致投资者难以看清这些科技巨头真实的财务健康状况。

《日本经济新闻》日前报道称，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta和甲骨文公司这五家美国科技巨头的总债务已经达到约3万亿美元，其中很大一部分与巨额AI基础设施开支有关，包括数据中心长期租赁协议，以及尚未付运的昂贵服务器、图像加速器和其他运算硬件开支。更为关键的是，五家企业“隐性债务”总额数据（部分数据基于估算）显示，其未在资产负债表上反映的债务总额高达1.65万亿美元，超过资产负债表中的账面债务合计（约1.35万亿美元）。在五家公司中，Meta的隐性债务估计最高，约为4200亿美元，几乎是公司2026财年业绩报告披露金额的2.8倍。

报道指出，不足一半的真实债务直接出现在资产负债表上，而其余部分仅在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件附注中披露。这些债务背后的财务承诺在美国法律下是合法进行，但披露方式使散户投资者难以准确评估这些公司的财务状况。

分析人士认为，如果美联储实施加息，企业的债务负担会更加沉重。

来源：经济参考报