11万亿汇市投入难阻日元下跌，美日联手28年首现，资金受损

11万亿日元砸进去了，日元为什么还是扶不起来？时隔28年，美日再度联手干预汇率，为何市场根本不买账？

据新华社8月3日报道，日本财务大臣片山皋月当天发表声明，确认日美两国政府于7月31日联合买入日元来支撑汇率，这是1998年亚洲金融危机之后，在日本和美国之间进行的一次大规模干预行动。

两国时隔28年后第一次以“买入日元”的方式进行协调干预。根据日本央行货币市场的数据推算，在7月30日和31日这两天里，日本方面分别动用大约530亿美元和340亿美元。总计约为870亿美元，折合超过11万亿日元的资金买入日元，单日干预规模创下了历史记录。

效果如何呢？日元兑美元汇率从164的40年来最低点，一度被拉回至155区间，但是这种势头只维持了大约一周的时间，之后汇率又回落到了158附近。大笔的资金投入之后，才撑起了一个短暂的反弹，但是远远没有扭转日元下跌的大趋势。

据路透社报道，在马里兰州戴维营的内阁会议上，一名记者拍到了美国财政部长贝森特的笔记本，上面写着“待办事项：买入日元50亿至100亿美元”。

之后《金融时报》确认了此事，纽约联邦储备银行利用高盛和摩根士丹利这两个渠道来进行交易，即卖欧元、买日元。

也就是说，美国实际出手的规模大概在50到100亿美元左右，而日本单日数万亿日元的投入相比，微不足道。

但特朗普本人说得非常明确。8月2日他乘坐空军一号对记者说，“美国购买日元的原因是在日元持续疲软的情况下，日本向我们寻求帮助。”他还认为，“美国通过干涉而获得经济利益。”贝森特也在社交平台上表示将会“毫不犹豫地参与进更深一步的合作中来”。

但是说得委婉一些的话，美国这次出手的真实目的并不是为了救助日本“救汇”。根据荷兰国际集团(ING)的研究报告，在目前的情况之下，日本所持有的美国国债总额大约为1.14万亿美元，它是美国海外最大的债权国。

如果日元继续贬值的话，日本为了筹集干预所需要的资金来对抗日元贬值，必然会大量抛售美国国债，在公开市场上造成美国国债价格下跌、收益率上升的局面，从而使本来就面临财政压力的美国政府债务负担更加沉重。所以美国不是为了救助日本，而是为了维护自身利益——所谓“稳定日元”，实际上就是“保护美债”。

为什么日元会跌到这样的程度呢？目前最主要的原因为中美两国之间巨大的利益差别。美联储的利率仍然维持在3.50%-3.75%之间，日本央行虽然已经连续多次上调基准利率至1%，创下自1995年以来的最大单次加息幅度，但两者的差别还是在250到275个基点之间。

利差空间就是国际资本进行套息交易的“提款机”，借入低利率的日元，换成美元来赚取利差，顺便做空日元。根据美国商品期货交易委员会的数据，在7月底的时候，对冲基金日元看空仓位已经接近于2007年以后的日元看空仓位最高值。

日本央行是否想继续把利率调高一些来缩小利差呢？当然想。但是日本国内消费低迷、企业投资不足，经济本身就比较脆弱，在这样激进地提高利率的情况下，内需恐怕会先崩溃。

而且日本政府债务规模全球第一，国债余额超过GDP的260%，利率每往上提一点，政府的偿债压力就多一分。越是加息、越是贬值的怪圈，就越能说明市场已经不相信日本能够通过货币政策走出困境了。

据日本经济产业省的数据，在2026年1月的时候，日本从中东地区进口的原油占到全部进口量的95.1%。美伊冲突发生之后，霍尔木兹海峡航运受到了限制，日本从中东地区进口的石油数量也大大减少了——4月份中东原油进口量同比下跌了64%。为了解决这个问题，日本只能向美国购买石油，在六月份的时候从美国进口的原油同比暴涨了355%，但是美国石油价格远远高于中东地区供应的价格。

日本2026年上半年贸易逆差为1.01万亿日元，已经连续第10个半年度出现贸易逆差。能源账单越来越大，迫使日本不断购汇以支付石油费用，并且给日元带来了一直以来的抛售压力。结构性逆差并不是砸钱干预就能填上的窟窿。

汽车工业曾经是日本经济的骄傲、出口的主要支柱，但是现在这根支柱正在肉眼可见的地方开始倾斜。据央视新闻报道，日本《日经亚洲评论》网站数据显示，在截止到2026年3月的一个财年里，七家日本汽车制造商交出了有史以来最差的成绩单。

本田公司的上市时间已经超过了70年，这是本田公司历史上第一次出现全年净亏损的情况，亏损金额为4239亿日元。

日产公司已经连续两年出现巨额亏损，在2025财年最后一天净亏损达到5331亿日元；即使是全球最大的汽车制造商丰田，其净利润也比去年同期减少了19.2%。七家汽车企业的总利润相比于2023财年的历史最高点减少了四十八个百分点，差不多减了一半。本田公司总裁三部敏宏在财报发布会上说：“我们现在已经到了生死存亡的地步。”

第一点就是中国新能源汽车的发展取得了很大的成就。根据乘联会和中汽协的数据，在中国市场上日系车所占比例由2020年的23.1%一路下滑到2026年跌破10%，突破了所谓的“生死线”。中国动力电池产量占全球总产量的80%以上，宁德时代等企业已经进入到了全固态电池技术中试阶段，但日本汽车制造商在电动化方面起步比较晚，在追赶之中。二是美国的大棒——关税。特朗普政府对日本进口汽车加征高额关税，仅丰田一家，在2025财年由于关税造成的营业利润减少量就达到了1.38万亿日元。

北美和中东这两个主要的盈利来源都出现了问题，日系汽车出口创汇的能力受到的影响，从而削弱了日元的基本面支撑。

产业竞争力降低→出口收入减少→外资流出增多→日元进一步贬值，形成一条恶性循环的链条，通过汇率干预也无法切断。

从表面上看，美日这次声势浩大的“联合干预”避开了所有根本的问题：能源结构过度依赖、产业升级全面停滞、利差驱动的套息交易、日本财政本身难以持续的困境等等。日元想要企稳，并不是通过在外汇市场上砸钱的方式来实现的，而是要依靠实实在在的结构性改革。但是对于负债累累、人口老龄化严重日本来说，这条路走下去自然就更加艰难了。11万亿日元打了水漂，下一次又会有什么呢来支撑呢？