同样是地铁，为何香港地铁能净赚百亿，内地能够照搬港铁模式吗？

文|墨山看客

编辑|墨山看客

各位好，欢迎大家阅读老墨的文章，7月底，上海轨道交通票价机制听证会的消息一出，很多人又把目光投向了地铁账本。每天人挤人，车厢满满当当，地铁怎么还会亏钱？

再看香港地铁，2024年净利润约157.7亿港元，2025年仍有146.77亿港元利润，同样跑列车，为何一个常年赚钱，一个需要财政支持？港铁这套模式，内地城市真能照着学吗？

很多人一提港铁盈利，第一反应就是票价贵。这个说法只说对了一小半。港铁票价确实高于不少内地城市，可它真正的利润来源，并不是把票卖贵。

港铁的票价采用分段计算，市区短途费用并不夸张，起步价约4港元，普通通勤多数还在本地居民可接受范围内。贵的往往是跨海、穿山、口岸方向线路。

这种定价很有意思，日常通勤尽量稳住，特殊线路、跨境线路承担更高收益。它不是简单涨价，而是把不同出行场景分开算账。

更关键的是，香港地铁客流太稳，香港地少人多，住宅、商场、写字楼高度集中，很多人生活和工作都围着站点转。地铁不是可选项，几乎是城市运行的主动脉。

香港公共交通使用率很高，私家车拥有和使用成本也高，买车、停车、加油都不是轻松事。大量居民自然选择轨道交通，这让港铁有了稳定现金流。

港铁还有一套票价调整机制，它会参考物价、工资等因素进行动态调节。运营成本上涨时，票价不会长期僵在原地，这减轻了企业压力。

这就解释了一个现象：港铁的客运业务本身并不弱。2024年港铁客运业务收支比仍能达到约150%。卖票收入不只覆盖运营维护，还能留下余量。

可即便如此，港铁年赚百亿也不是单靠车票，看它的收入结构会发现，车票只是一块底盘。真正撑起利润的，是“轨道加物业”。

港铁最厉害的地方，是在地铁修建前就参与沿线土地开发，线路还没通，站点周边价值尚未完全释放，港铁就能拿到开发机会。通车后土地升值，收益自然回流。

一条地铁改变的不只是交通，还改变一片区域的价格，荒一点的地方有了站点，居民愿意来，商家愿意进，写字楼也有了人气。港铁吃到的是交通创造的城市增值。

港铁并不一定自己从头到尾盖楼，它常常和开发商合作，开发住宅、商场、写字楼。房子卖出去有利润，商场和办公楼留下来还能长期收租。

圆方、德福广场、PopCorn等商业物业，就是港铁长期持有经营的代表。这些物业不是一次性买卖，而是源源不断提供租金。

地铁站本身也能挣钱，2024年港铁车站商务收入超过53亿港元，来源包括站内商铺、广告、通信服务、配套租赁等。几平方米小店，背后是每天巨量人流。

这套闭环很清楚：地铁带来客流，客流带旺商业，商业和物业收益再反哺交通。港铁卖的表面是车票，经营的实际是城市空间。

港铁不是一开始就这么顺，它1975年成立后，也经历过漫长亏损期，到1996年才真正转亏为盈。今天的百亿利润，是几十年制度安排和城市积累的结果。

再看内地地铁，出发点就不一样，内地地铁更像公共服务，不是纯商业项目。票价设计从一开始就要照顾多数人，尤其要照顾通勤族和低收入群体。

北京地铁6公里以内3元，长距离乘坐加价幅度也有限，很多城市单程票价集中在2元到8元。通勤越远，平均每公里成本反而越低。

这对老百姓是实惠，一个城市若想让人少开车、多坐公共交通，票价就不能高到让人犹豫。地铁承担的是缓堵、通勤、惠民多重功能。

票价保持亲民，成本却一点不少，地铁白天要准点运行，夜里还要检修线路、维护车辆、检查信号系统。哪怕末班车停了，地铁系统也没有真正休息。

建设成本更重。内地修一公里地铁，常见造价达到数亿元，复杂地段可超过十亿元。中心城区、软土地层、穿江过河，都会把成本往上推。

很多城市建设地铁，需要财政资本金、银行贷款、专项债等多种资金。线路开通那天，运营方往往已经背着不小的财务压力。利息和折旧不会随客流淡旺而消失。

地铁还有一个特点：客少也得跑，早晚高峰很挤，平峰时段车厢没那么满，班次仍要维持。电费、人工、安检、保洁、维保，都是刚性支出。

不少城市地铁客流强度还在培育期，北上广深核心线路客流很高，一些二三线城市或郊区新线需要时间成熟。城市发展有过程，轨道客流也有过程。

这不是管理不用心，而是公共交通的基本规律，地铁先修出去，人口、产业、商业再慢慢跟上。账面短期承压，换来的是城市骨架提前成形。

最难复制的是土地制度，香港的“轨道加物业”建立在特定土地安排之上。港铁能较早参与沿线开发，享受地铁带来的土地升值。

内地经营性用地一般要走招拍挂程序，住宅、商业等土地公开出让。这保证了土地市场公开透明，也决定了地铁公司不能随意低价拿地。

地铁公司修通线路，周边土地升值，收益更多进入地方整体建设盘子，这种制度安排服务的是城市公共利益，不是单个公司的利润表。

这就是内地不能简单抄港铁作业的根本，要是绕开土地规则，只看港铁赚钱结果，很容易忽略制度边界。模式背后是城市治理逻辑，不是商业技巧清单。

深圳地铁曾经最接近这种路径。它参与房地产开发，也持有万科股权，2020年曾实现上百亿元利润。那几年，很多人把它视为内地轨道盈利样本。

可房地产市场进入调整期后，压力传导很快，深圳地铁2024年出现较大亏损，主要受到万科投资和资产减值影响。这说明依赖地产收益，也会面对周期波动。

这件事给内地城市提了醒：轨道交通不能把全部希望压在卖房上。城市发展需要轨道，轨道运营也需要更稳的收入来源。

内地并非没有办法，现在不少城市在探索本土化TOD开发，把车辆段、停车场、站点周边空间统筹规划。不是照搬香港，而是在现有规则下让土地增值更好反哺交通。

广州、深圳、成都、杭州等城市，都在推进场站综合开发，，地铁公司可与专业开发企业联合参与，做住宅、商业、办公、公共配套一体化项目。这比单纯卖地更精细。

站内商业也是一条现实路径，过去很多站点出于安全和疏散考虑，商业空间很少。现在不少城市开始引入便利店、咖啡、早餐、自动售货、广告屏。客流不只用来乘车，也能转化为服务消费。

这类收入规模未必惊人，却胜在稳定，一个站点多个小业态，每天服务通勤人群。它不需要巨额投入，却能补贴保洁、站务和设备维护。

降本同样重要，自动驾驶、智慧调度、预测性检修、节能照明、车辆段光伏，都在改变地铁运营方式。少一点无效检修，多一点精准维护，长期就是大账。

国家也在收紧地铁建设门槛，对城市经济规模、财政能力、客流预测提出更高要求。这不是限制城市发展，而是让轨道建设更稳、更可持续。

香港地铁值得学习的，不是高票价，也不是单纯做地产，而是把交通、商业、物业和城市规划一起算账。内地真正要学的，是这种精细运营和长期经营意识。

更适合内地的路，是坚持公共交通属性，稳步扩大非票务收入，让TOD开发更规范，让站内商业更便利，让技术降本更深入。不追求复制一个香港，而是建设适合中国城市的轨道模式。

说到底，港铁百亿利润来自特殊城市密度、土地安排、票价机制和商业能力的合力。

内地地铁承担更广泛的公共责任，也有更大的城市建设任务。照搬不可取，借鉴有必要；让老百姓坐得起、城市跑得顺，才是中国地铁最重要的账本。

参考资料：
人民网上海：2026-07-30：地铁价格将调整，上海21年来首次！轨道交通票价机制听证会将召开，官方公告→

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