中际旭创挑战来袭

富凯摘要：交银国际证券上月给出目标价1600元。

作者|辛思路

8月3日至7日，A股三大指数均实现上涨，科技成长板块表现尤为强势，电子板块本周成交额达34841.95亿元，热度高居市场首位，主力资金净流入排名前列的个股多数集中在CPO、PCB、半导体等AI算力相关方向。

其中，天孚通信成为本周市场热点，该股主力资金净流入高达59.51亿元，周涨幅达34.89%。胜宏科技紧随其后，获主力净流入50.09亿元，周涨幅达47.16%；光迅科技获净流入30.82亿元，周涨幅为19.42%；沪电股份获净流入21.37亿元，周涨幅为21.32%。

而CPO板块龙头股中际旭创本周仅涨1.98%，并以净流出33.53亿元的流出规模居两市首位，显示出板块出现明显分化。

剧烈波动再次出现

8月7日，中际旭创午后大幅跳水，当日振幅高达10%。消息面上，美国光通信制造商应用光电（AAOI.O）管理层在业绩电话会上释放积极信号，表示AI基础设施需求强劲，客户需求较其当前供应能力高出约20%至40%，预计800G收入将在第三季度接近环比五倍增长，首个1.6T产品将在未来数周完成客户认证并于三季度后期发货，并已在电话会中透露拥有超过2亿美元的1.6T订单。

有分析称，AAOI的美国本土产能是其核心卖点，或将使其在客户争夺中占据一定优势。虽然AAOI的扩产不会一蹴而就，中短期完全对中际旭创没影响，但是长期来看，AAOI的大规模扩产势必会抢走部分市场份额。

此前的7月28日深夜，中际旭创副总裁、董事会秘书王军在电话会议中表示，目前全部主流客户订单已覆盖2026全年，部分客户订单排至2027年，2027年800G、1.6T、2.4T、NPO等产品交付计划已细化至月度，各品类需求确定性强、增速可观。

对于应用光电产生的影响，源于美国联邦通信委员会(FCC)正在起草的一项禁令，此举旨在禁止美国进口中国数据中心组件新机型，包括光模块。中际旭创8月5日回应称，公司已注意到相关市场信息，经核实，FCC尚未出台相关领域限制性文件。对于禁令出台后的影响，暂时不予评述。

公司的及时回应缓解了当日大幅下跌的局面，股价从开盘近14%的跌幅，最终以下跌7.27%收盘。值得关注的是，该股当日成交额高达675.11亿元，一举刷新了其在7月30日创下的597.7亿元历史纪录。

市场之所以反应剧烈，与中际旭创的业务结构高度相关。2025年报显示，其光通信收发模块业务占主营业务比重高达97.95%，境外收入占比90.58%。这意味着任何涉及海外市场的政策变动，都会影响公司的业绩表现。

知名机构坚持看多

香港交易所8月7日的信息显示，摩根大通在中际旭创（03308.HK）H股的持股比例于8月4日从13.48%升至15.02%，购买的平均股价为1150.8522港元。

香港交易所8月6日的信息显示，高盛对中际旭创H股的多头持仓比例于8月3日从11.65%增至12.19%。摩根大通对中际旭创H股的多头持仓比例于7月31日从5.6%增至13.72%。

这意味着国际头部投行正在以实际行动看多中际旭创。

野村东方国际证券在8月3日的报告中指出，尽管近期人工智能基础设施板块股价有所回调，但公司2026至2028年的核心增长驱动因素并未改变，随着1.6T及硅光（SiPh）光模块升级，2027年起2.4T相干光模块、近封装光学（NPO）实现商业化，以及3.2T光模块、超高密度可插拔光学（XPO）以及共封装光学（CPO）市场持续扩容，上游供给紧缺缓解将有利于2027年800G/1.6T光模块出货，同时2.4T光模块商业化进程在明年以后有望加速，因此维持增持评级，并将目标价上调至1375元。

交银国际证券在7月22日的报告中指出，上游芯片龙头英伟达和博通的通信网络芯片收入占比持续上升，预计AI通信网络芯片2026/2027年全球市场规模达1075/1549亿美元，而中际旭创作为全球AI数据中心光模块的龙头公司，或将持续受益于通信网络在AI基建中的作用提升，随着公司在1.6T产品的先发优势公司进一步显现，公司市占率或在2026年进一步上升。基于此，交银国际证券首次覆盖中际旭创，目标价1600元，对应32倍2027年目标市盈率。

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