800%！联讯仪器，利润飙升！

中国光模块产业，今非昔比！

将时间拉回2010年，彼时全球前十大光模块玩家中，只有WTD这一家中国厂商；如今仅仅15年时间，国产企业便凭借极致的制造、响应等优势让美日供应商要么出局，要么被收购。

截至到2025年，榜单“天翻地覆”，全球排名前十的公司中国产企业已独揽七席，其中中际旭创、新易盛更是稳坐全球TOP2。

但殊不知，这数名锋芒毕露的光模块厂背后，都藏着一位共同的英雄——联讯仪器。

光通信卖铲人，利润预增超800%

在一个完整的光模块制造世界，大致分为贴装、键合、耦合、封装、测试老化五大环节，其中光模块测试设备在其中的价值量占比高达27%。

联讯仪器，瞄准的正是测试设备这块业务，专为光通信产品提供“体检”服务，做好质量把关。

针对光模块，公司布局采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪三大设备；针对光模块的上游光电子器件，公司布局CoC光芯片老化测试、光芯片KGD分选测试、硅光晶圆测试三大系统。

2025年前三季度，联讯仪器这两大板块营收占比超7成。

时逢光模块厂纷纷加大资本开支，近期联讯仪器接连报喜。

自4月24日上市仅3个月，公司市值便突破2000亿，较上市首日大翻2倍多。其经营层面更是表现不俗，2026年第一季度，联讯仪器实现净利润1.19亿元，同比大增515.17%；2026年上半年，公司预计净利润将达到5.1亿元至5.8亿元，同比猛增829.77%至959.94%，最高增幅接近10倍。

那我们不禁疑问，联讯仪器究竟是如何做到的？

研发效率高，跻身国产第一

追溯联讯仪器的来时路，高研发贯彻始终。

拿公司的实控人团队（胡海洋、杨建、黄建军）来说，他们不仅均为“技术派”创始人，其中胡海洋、杨建还均曾在全球电子测量行业巨头德科技任职，专业与职业性认知都远非常人能及。

2022年-2025年，联讯仪器的研发费用从5357万元一路大增至2.8亿元，研发费用率始终保持在23%以上，甚至高于半导体设备高端玩家中微公司。

这样一来，尽管公司在2017年才“入行”测试仪器，却丝毫不影响它能在德科技、安立等海外巨头垄断的市场撕开一道裂口。

其中，针对电子测量领域“皇冠上的明珠”——采样示波器，联讯仪器几乎实现两年一迭代，如今已推出65GHz采样示波器，可以满足1.6T光模块的测试需求；针对时钟恢复单元，公司的首款产品推出足足落后德科技13年，却能在2025年成功“追平”，核心技术指标最高恢复速率已经达到120GBaud。

这种高效的研发效率，正好适配了当前下游光模块的快速迭代。伴随新一代光模块研发周期从3-4年生生压缩至1-2年，当产业链不少玩家慢慢力不从心时，这种特征正好能放大联讯仪器的优势。

据招股书显示，2022年-2025年前三季度，联讯仪器的采样示波器价格已从11.56万元/台上升到28万元/台，光芯片GD分选测试系价格也已从120.44万元/台上升到201.52万元/台，几乎都没有受到业内普遍的“价格年降”规律影响。

同期，联讯仪器的通信测试仪器毛利率从66.41%提升到76.74%，光电子器件测试设备毛利率从31.24%提升到38.19%，价格上涨推动公司盈利能力水涨船高。

这样一来，联讯仪器的行业地位顺势提升，在整个光通信行业都变得极为高贵且稀缺。现如今，公司已成为全球少数、国内极少数能量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的供应商。

不仅如此，联讯仪器还已推出满足目前业内最高水平1.6T光模块测试需求的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪，成为全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，三款产品均已量产供货；同时3.2T光模块设备预计也将在今年或明年推出。

2024年，面对德科技、安立等巨头的包围，联讯仪器的光模块测试设备已在我国拿下约9.9%的份额，是前五玩家中唯一的本土企业；同期，公司以5.2%的市占率斩获国内光电子器件测试设备第一，充分享受国产替代机遇。

而这些，还远不会是联讯仪器的终点。

正如前文所说，为提前卡位AI算力，各大光模块厂纷纷加快研发，如今800G光模块已全面普及，1.6T光模块大规模放量，3.2T光模块正开启商业化试点。与此同时，诸如LPO、NPO、CPO等技术路线也在“针锋相对”，整个行业进入高速换血期。

这种局面，放到光模块厂身上是竞争加剧，但对联讯仪器而言，却是罕见机遇。这是因为，光通信测试仪器其实有一个固定行业通性，也就是无法跨代使用。

受物理带宽限制，旧的设备无法覆盖新一代高速信号的频率需求，正如800G仪器无法适配1.6T光模块的测试标准，同时CPO技术路径也会对设备的集成度、稳定性及长时测试能力提出更高要求，种种都为联讯仪器铺好了更宽广的道路。

平台化布局，存回款压力

诚然，受AI算力需求爆发推动，联讯仪器正值高速发展期。但同行业对比来看，联讯仪器的业绩规模似乎还有些“才不配位”。

一边是，2025年联讯仪器的营收为11.94亿元，不足德科技的3.3%；但另一边联讯仪器的市值已经约为德科技的一半，存在严重的估值错位。

之所以出现这种情况，或许因为联讯仪器还有其他筹码——平台化。

实际除光通信测试仪器、光电子仪器外，联讯仪器还已将业务拓展至功率芯片测试、半导体先进制程工艺测试等其他领域。

其中，针对功率器件，公司已打入比亚迪半导体、新联集成、士兰微等大客户的供应链，在2024年中国碳化硅功率器件晶圆级老化系统市场排名第一。

在最新的募投项目中，公司还拟将约12亿元的募投资金投入到车规芯片、存储等更多元领域，实现在AI时代的全方位渗透，进一步打开未来的发展天花板。

但在这个过程中，联讯仪器也正面临是否真正的“自主可控”质疑。

在光通信测试设备中，芯片直接决定着设备性能的好坏、应用边界的宽窄。对光通信测试设备的部分专用芯片来说，它的开发难度极大，且市场上基本无成熟的商用芯片可用。换言之，设备玩家极易受上游供应商掣肘。

但联讯仪器，却选择委托第三方公司思诺威、博芯电子来进行芯片开发设计与流片。这固然在一定程度上能集中研发资源、加快研发节奏，但另一边也暴露出公司在核心技术上仍存在不足。

与此同时，联讯仪器还正饱受客户回款困扰。2023年至2026年第一季度，公司合计实现净利润4.34亿元，但同期经营活动产生的现金流量净额仅为2.43亿元，说明账上利润不过是“纸面富贵”。

甚至在2024年底和2025年9月底，联讯仪器的逾期应收账款均已超过3成，背后的信用减值风险也不得不防。

结语

淘金先富卖铲人。

2026年上半年，联讯仪器超800%的净利润增幅就是对这句话的最佳注解。这一成绩背后，固然有赖于光模块厂加大资本开支，但联讯仪器自身的高技术实力、稀缺的行业地位才是它持续高增的最大依托。

只不过现下，公司平台化刚显雏形、芯片还在依靠外采，未来要成为一家伟大的企业，或许还有很长的路要走。