一笔5000万投资，回报超600倍

今年以来，AI红利线上的“卖铲人”们正迎来集体兑现，光模块正是其中最亮眼的主线之一。

前不久，光模块龙头中际旭创以每股980港元、最高募资约545亿港元的体量登陆港交所，一举拿下今年港股最大IPO。巧合的是，它的核心测试设备供应商“联讯仪器”也被彭博社曝出，正与潜在顾问就H股二次上市展开初步讨论。

这家公司的风头丝毫不逊于中际旭创。今年4月24日才登陆科创板，发行价不过81.88元，两个月不到股价便最高飙至2777.77元，随后受科技板块整体回调影响，股价有所回落，但截至8月7日收盘，仍以2220元/股的价格稳坐A股“单价股王”的宝座。

另值得一提的是，就在二次上市消息传出的同一天，联讯仪器抛出了一份足以让市场炸锅的半年度业绩预告：预计2026年上半年归母净利润5.10亿元-5.80亿元，同比暴增801.96%-925.75%。

一边是二次上市的资本运作预期，一边是9倍利润增速的业绩兑现，再叠加背后AI算力的宏大叙事——三重因素交织之下，已经身处高位的联讯仪器，后续走势注定倍受瞩目。

而在这场狂欢的另一端，一批IPO前的早期投资人已经在悄悄数钱了。他们目前虽然还处在禁售期内，但按照当前股价折算，浮盈已经十分惊人，尤其是2019年就押注这家公司的第一批天使机构，如今拿着的是超600倍的账面回报。

上市105天：从“大肉签”到“单价股王”

时间拨回2026年4月24日。

那天，联讯仪器正式登陆科创板，发行价81.88元/股，发行市盈率63.64倍，高出同行业41.99倍的市盈率不少。这本已是一只"高价新股"，但市场用行动证明——发行价还是给低了。

上市首日，联讯仪器盘中最高触及859.88元，最终收盘定格在799元，涨幅875.82%。按盘中最高价计算，中一签最高浮盈约38.9万元，成为A股全面注册制以来仅次于沐曦股份的第二大“肉签”。

仅仅5个交易日后的4月30日，联讯仪器股价便突破1000元大关，成为A股史上最快跻身“千元股”的新股。

紧接着5月18日，盘中一度冲高至1361.00元/股，直接超越长期霸榜的贵州茅台，登上A股"单价股王"的位置。也就是在同一天，公司发出上市后第一份股价异动公告，提示“存在短期上涨过快而引发快速回落的风险”。

但这份提示公告，并没能阻挡资金对这只新股的追逐。6月25日，公司股价盘中触及2777.77元/股的历史最高点，总市值突破2800亿元。至此，联讯仪器仅用41个交易日，就拿下了约32倍的惊人涨幅。

不过7月中旬以来，随着科技板块整体回调，联讯仪器进入震荡下行，截止8月7日收盘，公司股价报2220元/股，市值回落至2279.2亿元。即便如此，从81.88元的发行价起步，上市仅105天，涨幅仍达到惊人的26倍，同日，源杰科技收报1355.5元/股，联讯仪器以超864元的优势稳坐“股王”宝座。

可以肯定的是，联讯仪器的这段疯狂旅程，注定成为A股今年最难以忽视的注脚。

浙大博士创业，站上AI算力风口

股价疯狂的背后，源于联讯仪器站在了AI算力所需的光模块产业链的关键卡口。

过去一年，AI算力的爆发直接把高速光模块推上了风口浪尖，中际旭创、新易盛这两只光模块龙头，也几乎复制了英伟达式的股价曲线。联讯仪器作为上述企业的核心供应商，自然也享受到了这份上行红利。

根据公司此前招股书，联讯仪器是全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，全球第二家推出目前业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。

另值得一提的是，联讯仪器的业务处于光模块产业链一个非常特殊的位置：每一代光模块速率升级，产线上的核心测试设备就得整套换新，无法通过软件升级来兼容下一代产品。也就是说，这是一门"每升一代重卖一次"的生意。

而这套“卡铲子”生意的搭建者，是中科院博士胡海洋。

胡海洋，1973年生于西安，1996年毕业于浙江大学光学技术与光电仪器专业，后获得中国科学院上海光学精密机械研究所光学工程博士学位。博士毕业后，他加入了全球电子测试测量行业的绝对巨头——安捷伦科技（后分拆为是德科技），一做就是15年，从应用工程师做到实验室主任、再到资深技术顾问，胡海洋在企业内部曾荣获员工最高奖项“总统奖”。

在那里，他看到了世界最顶级的测试测量技术，也深知中国在这一领域被“卡脖子”的痛点。于是2017年3月，他抱着打破高端测试仪器领域长期被国外科技企业垄断的想法，在苏州高新区注册成立了联讯仪器。

前四年，联讯仪器相继发布了100G误码分析仪、单多模光衰减器、400G PAM4误码分析仪、CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统等多款产品，订单额成功突破亿元。

2022年，搭载联讯自研芯片的50GHz采样示波器正式量产，被中际旭创、新易盛等光模块厂商采用。也是从这一年开始，联讯仪器正式跻身这些头部客户的"首选方案"。

当然，联讯仪器打动二级市场的不只有故事，还有实打实的业绩表现。

根据招股书显示，2025年，该公司的营业收入、归母净利润分别为11.94亿元、1.74亿元，而今年一季度，其归母净利润已经达到了1.19亿元，同比增长515.17%。就在前不久，公司发布了半年度业绩预告，预计2026年上半年归母净利润5.10亿元-5.80亿元，以此推算，今年二季度，公司的归母净利润预计最少为3.91亿元，环比增长228.57%。

天使轮机构账面浮盈超600倍

相较于二级市场的散户，那些一路陪伴联讯仪器的一级市场投资机构们，才是这场造富神话背后最大的赢家。

其中最值得一说的，当属首轮就进入的架桥资本。

2019年3月，联讯仪器完成天使轮融资，架桥资本就通过旗下主体架桥富凯出资720万元，投后估值1.8亿元；随后，机构又分别在2021年、2022年两次追投，三轮投资额合计约在5000万左右。

截至目前，架桥资本通过南山架桥、架桥富凯累计持有联讯仪器3.91%的股份，对应市值89.12亿元，首轮投资的账面浮盈更是超过600倍，而此阶段与架桥资本一同入股的，还有毅达资本、苏州高新旗下枫桥新兴产业基金。

除了上述几家，A轮进入的鑫鼎国瑞，B轮进入的金谷汇枫，B+轮进入的兴橙资本、中芯聚源、华峰测控，C轮进入的国风投基金、永鑫方舟、中国国新控股等机构，账面回报至少也在数百倍到十几倍不等。

不过，这些数字目前都还只是"纸面富贵"。按科创板规则，机构股东的锁定期是自公司上市之日起12个月，这意味着，禁售窗口要到2027年4月才会打开。但对于早期机构来说，联讯仪器现在的问题，早已不是“能不能赚”，而是“什么时候卖、卖多少”，至于问题的答案，就看AI算力的叙事还能讲多久了。

一个可供参考的数据是，根据目前行业内普遍的判断，AI算力的高景气度至少能持续到2027-2028年，光模块产业链的资本开支、测试设备的更换周期，可能会跟这一轮周期同频。