河北
来源：泽平宏观
文：泽平宏观团队
7月进出口数据延续高增，AI算力超级周期拉动增长，有五大亮点：
1、出口增速高位回落。7月进出口数据增速回落，以美元计价（下同），中国出口同比23.9%，前值27.0%，出口金额3978.5亿美元，较上月减少145.4亿美元。进口同比27.5%，前值36.0%；贸易顺差同比15.5%，前值10.4%。
增速回落主要受两方面因素扰动：
一是国内极端降雨、台风天气干扰港口物流周转，对企业生产及货物出运形成短期制约；
二是7月全球AI赛道估值明显调整，全球半导体需求动能边际走弱，对国内芯片出口产生一定影响。作为芯片出口大国的韩国，7月出口增速由6月70.7%回落至62.8%，也侧面印证这一态势。
不过，全球AI资本开支扩张持续，摩根大通全球制造业PMI为52.1%，外需整体偏强。
2、分商品看，机电产品贡献出口增速超九成。7月机电产品出口同比33.8%，较上月小幅放缓0.4个百分点，占总出口65.1%，贡献中国出口增速的九成多；其中，集成电路、自动数据处理设备出口同比116.6%和67.4%，较上月变动-5.3和14.3个百分点。
船舶出口同比92.4%，较上月增加50个百分点，是全球造船上行周期、霍尔木兹海峡危机带来的油轮订单激增等多因素结果。
新能源竞争优势持续凸显，7月新能源汽车出口带动汽车出口同比60.4%，前7月电动汽车、锂电池、风力发电机组等绿色低碳产品分别增长71.2%，35.8%，34.8%。
3、分国别看，对主要贸易伙伴出口整体放缓。7月，对东盟、非洲、俄罗斯出口延续高增，同比分别为38.4%、18.2%、34.9%。
对韩国、中国香港、中国台湾出口高增46.6%、48.8%、25.1%，主因台、韩、港依托芯片、存储产能、跨境供应链枢纽，与国内AI服务器、算力组件形成上下游紧密配套。
对美国出口同比增长17.0%，较上月回升3.2个百分点，主要受去年关税战后的低基数效应支撑，但两年复合增速为-4.2%，较上月下降2.0个百分点。
4、贸易顺差有所收窄。7月我国贸易顺差为1125亿美元，同比增长15.5%，较6月减少约131亿美元；进口同比增速为27.5%，较上月下降8.5个百分点。
5、展望未来，短期出口有支撑。台风过后商品集中出运，8月出口有望反弹；全球AI资本开支周期仍在扩张以及中国制造业的结构性竞争力。但需注意中东地缘冲突扰动，出口高增一定程度依赖芯片等电子产品价涨但量温，美国关税调整等因素。
我在24年9月预测“信心牛，科技牛”。认为AI是康波周期量级，两大波机会：卖铲子-超级应用，十年向上趋势。不加杠杆，坚持长期主义。
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