美国招聘市场大幅走弱，释放令人担忧的经济信号

来源：环球市场播报

　　雇主 7 月削减 2.3 万个岗位，前几个月新增就业数据亦遭大幅下修。这份惨淡报告表明，劳动力市场状况远比此前预估疲软。

月度就业人数变动 注：数据经季节性调整；平均值为三个月移动均值。数据来源：美国劳工统计局。

　　核心资讯

　　受新一轮关税政策、中东局势推高经营成本影响，企业缩减用工规模，美国劳动力市场 7 月出现小幅岗位净流失。

　　劳工部周五数据显示，企业上月削减 2.3 万个岗位；数十万人退出劳动力市场，推动失业率小幅回落至 4.1%。

　　今年早些时候，市场曾因减税红利、新增关税暂时搁置、利率下行、通胀缓和而乐观，当时就业新增数据一度看似强劲。但如今今年前期两个月就业增量合计被下修 10.3 万个。

　　形势生变：波斯湾石油运输持续受阻推高各类成本，特朗普政府再度打响进口限制博弈。与此同时，移民流入规模显著下降，企业招人难度上升。

　　其他关键信息

　　民众退出求职市场：全年龄段劳动参与率下降 0.1 个百分点，至 61.4%。更值得警惕的是：6 月 25–54 岁主力劳动人口劳动参与率大幅下滑的态势未能完全修复，当前为 83.4%，较峰值 84% 小幅回落。

　　薪资增速放缓：平均时薪同比上涨 3.2%，低于此前数月 3.5% 的同比增速。劳工部将于下周公布 7 月消费者物价指数，届时可以判断扣除物价上涨因素后，劳动者实际购买力增减。

　　少数行业保持扩张：医疗行业持续吸纳就业，7 月新增 2.2 万个岗位，但低于过去 12 个月 3.6 万个的月均均值；建筑业新增 2.2 万个岗位。其余多数行业就业基本持平。休闲酒店行业过去两个月累计减少 8.3 万个岗位，尽管世界杯赛事带动相关消费，这一表现仍超出市场预期。

　　市场横向盘整：失业救济申领人数暂无上行迹象；职位空缺数、招聘率、主动离职率停止下跌，但尚未出现明确回暖。

　　民众情绪低迷：企业点评平台 Glassdoor 数据显示，7 月员工信心跌至历史低位。世界大型企业联合会最新 6 月调查显示，认为 “很难找到工作” 的劳动者占比升至 22.5%，创 2021 年 1 月以来新高。

　　美联储视角：本次就业报告对 9 月议息会议影响有限，美联储届时还将拿到 8 月就业数据。委员会官员现阶段更担忧通胀问题，且普遍认为劳动力市场暂时仍具备韧性。

　　数据正式出炉：美国雇主 7 月意外削减 2.3 万个岗位，但失业率小幅回落至 4.1%。

　　5 月与 6 月新增就业数据同步大幅下修，两个月合计下调 10.3 万个岗位。

　　白宫尚未对此作出回应。但显而易见，距离中期选举仅剩三个月，白宫正努力安抚选民对经济的担忧，绝不希望在 8 月看到这样的头条数据。

　　市场需要一定时间消化这份数据。近几个月新增就业远低于投资者此前预期，但失业率依旧维持低位。数据出炉后标普指数继续走高，股票投资者押注美联储加息次数将会减少。

　　7 月私营部门实际新增 3 万个岗位，但被政府部门 5.3 万个岗位缩减完全抵消。

　　失业率回落至 2025 年 6 月以来最低水平。黑人失业率自 2025 年 11 月冲高至 8.2% 之后再度下行，降至 6.6%。

　　经济学家此前预期世界杯将带动一波招聘热潮，但预期落空。休闲酒店行业 6 月、7 月连续裁员。

　　就业数据公布后，衡量十年期政府融资成本的 10 年期美债收益率小幅下行。不久前该收益率刚刚创下特朗普第二任期以来新高。

　　关于世界杯带来的短期就业提振，招聘平台 Indeed 经济学家斯妮哈・普里向我表示：“大量和世界杯相关的岗位本就是临时用工，相关招聘周期已经结束，不再体现在当前职位空缺与新增雇佣数据之中。”

　　过去一年，美联储将失业率视作衡量劳动力市场状况的核心指标。受劳动力供给变动影响，月度新增就业数据波动剧烈。 失业率回落至 4.1%，有助于官员不必过度悲观解读这份疲弱报告；整体而言，数据降低了美联储立刻加息的紧迫性。

　　民主党迅速抓住这份惨淡的就业报告。就在几天前，特朗普还宣称美国拥有 “史上最强经济体”。 众议院预算委员会首席民主党议员、宾夕法尼亚州众议员布伦丹・博伊尔针对总统此前言论表示：“这番话或许适用于他那些亿万富豪捐赠者。但对于普通民众，特朗普征收关税带来额外税负、代价惨重的伊朗战争推高各类成本，拖累经济增长、冲击就业市场。”

　　经济学家常会提醒不要过度解读单月数据，但这份报告似乎足以扭转市场对劳动力市场的整体判断。去年就业增长低迷、岗位时增时减，而今年上半年招聘一度回暖，释放企稳信号。 然而本次报告不仅显示 7 月就业由增转降，5 月、6 月就业增量同样低于此前预估；薪资增长疲软，劳动力规模持续收缩。综合各项指标，劳动力市场形势远比市场此前判断更加严峻。

　　劳动力市场走弱叠加高通胀，是美联储最难应对的政策组合。这使得美联储两大目标 —— 稳定低通胀、稳健就业市场相互冲突，迫使政策制定者艰难权衡优先目标。 此前数月物价压力加剧，美联储官员重心一直放在抑制通胀上。越来越多政策官员呼吁加息压制通胀，新任主席凯文・沃什也将抗击通胀列为任期首要任务。

　　市场焦点将转向下周周三即将公布的 CPI 通胀报告。倘若通胀数据再度超预期走高，将会进一步激化围绕 9 月中旬美联储议息会议是否加息的争论。

　　平均时薪同比上涨 3.2%，低于此前数月 3.5% 的同比增速。下周通胀数据出炉后，我们就能判断剔除物价上涨因素，劳动者实际购买力是上升还是下降。

　　7 月劳动力规模缩减超 25 万人，背后叠加美国人口老龄化、移民流入减少双重因素。不过 25–54 岁主力劳动人口劳动参与率在 6 月大幅下滑后，7 月小幅反弹。

　　需要重点说明：整体就业转负很大程度受地方公立教育岗位减少 5 万个拖累，大概率是暑期学校停课带来的季节性波动。因此不必过度解读新增就业由正转负，但私营部门招聘依旧十分疲软。

　　这份报告某种程度上让我联想到去年 8 月的数据：当时招聘数据意外疲软，前几个月数值同样大幅下修。那份报告发布后，特朗普解雇了劳工统计局局长埃丽卡・麦克恩塔弗。对照今早的数据，特朗普提名的新任劳工统计局局长布雷特・松本或许会庆幸自己尚未获得国会确认。

　　失业时长中位数降至 10.5 周，失业超过 27 周人群占比有所回落。不过自 2022 年以来，失业时长中位数整体上行，当前数值仍高于去年同期一个百分点。这意味着劳动者一旦失业，重新找到工作的难度有所加大。

　　对于财经记者而言，就业报告通常不会有太多值得关注的信息。但今天 “金融活动行业” 就业下滑的数据令人留意：7 月该行业岗位减少 1.4 万个，自去年 5 月以来累计减少 12.1 万个。 正常情况下，银行及各类资管机构在年终奖发放季出现人员流失后，往往会在春季启动招聘。正如我们此前报道，在人工智能重塑行业、成本持续变化的大背景下，华尔街普遍不愿大规模扩招。

　　失业率已经连续 58 个月维持在 4.5% 及以下水平，创下历史最长纪录，打破上世纪 60 年代末至 1970 年连续 57 个月的纪录。

　　周五白宫试图淡化这份疲软的就业报告。白宫首份官方声明完全没有提及企业 7 月削减约 2.3 万个岗位、前期就业数据遭下修等事实，只选取少数积极亮点进行表述。 白宫发言人库什・德赛在声明中称：“特朗普推动的工业复兴正稳步推进。尽管政府岗位持续大幅缩减，但 7 月制造业与工厂基建岗位再度增长，失业救济申领人数处于历史低位。”