“小巨人”掀外嫁潮，成都如何打赢硬科技争夺战？

本文来自微信公众号： 成都硬科技观察 ，作者：杨锐

一场无声的产业“抢亲”正在上演，成都的“专精特新”们，正站在命运的十字路口。

6月11日，上市公司六九一二公告，拟收购成都菁蓉联创科技不低于51%的股权。同日，上市公司蓝箭电子公告，拟收购成都芯翼科技60%股权。

这不是偶发现象，事实上，最近两年四川尤其是成都地区，20多家头顶“专精特新小巨人”光环的硬科技企业，接连被长三角、珠三角的上市公司收入囊中。

这也不是简单的创始人团队上岸，从此财富自由的简单故事，而是一股深刻的产业资本流动浪潮。

当我们在为这些企业的创始人实现财富自由而欣慰时，一个更尖锐的问题浮出水面：这究竟是西部科创实力的成功兑现，还是一场“孔雀东南飞”式的优质资产流失？

今天，我们穿透数据，来聊聊这场“并购潮”背后的真相、分化与成都的选择。

同样的故事，不同的结局

首先，我们必须承认，这是一场“双向奔赴”的必然。

从大环境看，IPO收紧，一级市场退出“堰塞湖”高悬，通过并购实现退出，成为最现实的路径，政策也在积极鼓励上市公司围绕产业链进行重组。

而成都，恰恰是这场并购潮中最理想的“猎物区”。

依托深厚的军工电子、航空航天、核技术底蕴，成都孕育了一大批在细分领域掌握“独门绝技”的小巨人，它们技术够“硬”，但往往长于研发，短于面对大众市场的规模化运营。

这正是东部上市公司的完美“拼图”——买下一个企业，就等于拿到了难以复制的核心技术、稀缺的军工四证，以及打入西部市场的桥头堡。

创始人功成身退，上市公司补齐短板，看起来很美。

但如果将视野放大到全国，我们会发现，这不是成都独有的现象，中西部众多城市都面临同样的故事，正在写出不同的结局。

如果将视野放大到全国，我们会发现，同样的“小巨人外嫁”故事，正在不同的城市写出截然不同的结局。

西安，一个值得警醒的参照。

同样拥有深厚的军工与科教资源禀赋，西安近年也遭遇了优质科创标的被外地资本“围猎”的局面。中科西光——这家由中国科学院西安光机所孵化的商业航天“小巨人”，被山西上市公司金利华电筹划收购；光子集成芯片领域的“链主”企业奇芯光电，也被北京房企京投发展相中。值得注意的是，西安部分被收购的标的因更偏底层算法和基础材料，核心研发团队常常被“连根拔走”，本地实体面临空壳化的风险。

另一座科技资源集中的二线城市武汉，同样面临优质科创标的被收购的压力。

6月1日，北京上市公司声迅股份公告，拟以现金2.51亿元收购武汉中科锐择光电科技有限公司51%的股权，交易完成后中科锐择将成为其控股子公司。稍早前，浙江宁波上市公司汇绿生态宣布拟以11.27亿元收购武汉钧恒剩余49%股权，从而实现100%全资控股。过去两年，这样的案例还有光电芯片企业长芯盛（武汉）被博创科技以8.29亿元收购42.29%股份，光通信领域的国家级专精特新“小巨人”企业恩达通被嘉元科技以5亿元入股。

但武汉的不同之处在于，国资正在从“被动应对”转向“主动布局”，通过资本和政策工具主动介入，力图在资本流动中掌握主动权。典型案例就是武汉新芯：在长江存储控股为上市而计划出让控制权时，武汉本地国资平台光谷半导体产投迅速接手，成为新的实际控制方，将这家关键芯片企业牢牢留在本地。

重庆，从“被整合者”到“主动整合者”的逆袭。

重庆的路径更值得玩味。一方面，重庆同样有“小巨人”被收购的案例，如去年功率半导体芯片企业重庆万国被位于上海的新微集团以超100亿元战略收购。但另一方面，重庆的“小巨人”已经开始反向收购外地上市公司，比如两江新区的特种机器人企业七腾机器人，以16.86亿元拿下能源上市公司胜通能源控制权。这背后是重庆国资的强力支撑，如渝富控股集团牵头组建2000亿元产业投资母基金。此外，重庆还聚焦“33618”现代制造业集群体系，长安汽车发挥链主作用，汇聚约300家供应链企业落户。

不过，即便是并购潮的“买方”阵营，东部城市也在严防优质标的流失。近期，南京、苏州等地纷纷落地科技企业并购贷款试点，以金融工具支持本地专精特新企业主动并购整合产业链。苏州已有专精特新“小巨人”企业通过并购贷款完成对同行的控制权收购，试图让本地“小巨人”成长为更大的“链主”，而非坐等被外地资本收购。

这其中，合肥也是一个极具启示的典型样本。

事实上，如今的“风投之都”合肥也曾是“被买”的对象，但它用十年时间打了一场漂亮的翻身仗。合肥国资构建了总规模近2900亿元的“基金丛林”，以“国资引领、以投带引”为核心，形成了“引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”的完整闭环。2024年10月，合肥产投实现对上市公司三佳科技的控制权收购，随后推动其进一步并购产业链企业，实现了“控股一家，带动一串”的效应。当本地小巨人再面对并购时，合肥国资拥有话语权，可以通过契约条款设定规则：研发中心必须留下，投资必须加码。

综合多城经验，给成都最核心的启示是：不能只做技术的“源头”，要做产业的“河床”。源头的水可以轻易被取走，但如果是又宽又深的河床，技术之水就会在此汇聚，形成强大的产业势能。武汉的国资深度介入、重庆的角色转换、合肥的基金丛林——每座城市都在用自己的方式回答同一个问题：如何从“被整合者”变成“整合者”？

如何破局进阶？

对成都而言，破局之路或许可以从以下三个维度展开：

第一，鼓励投早投小，提高容错空间，让本土资本从“旁观者”转为“关键股东”。

“我们是C+轮的时候，才陆续有一些川内的机构进来，早期的时候他们根本就不敢干也不敢动。”一位半导体关键材料领军企业的董事长向《成都硬科技观察》直言：“如果我们本地的好企业，我们地方上不敢试错，不敢冒风险，不能怪别人就进来。”

多位企业家也向《成都硬科技观察》表示，川内投资机构整体还是偏保守，容错空间过小，是导致不少企业用脚投票的重要原因之一。

事实上，成都并非没有行动。成都产投集团已搭建起涵盖“天使+科创+产投+并购+S”的全生命周期基金投资体系，总规模超1700亿元，累计投资专精特新企业超300家。交子金控旗下已设立40余支子基金，规模约1000亿元，已投资国家专精特新企业超过480家。2025年7月，成都又发布了总规模超1000亿元的未来产业基金。

但关键问题在于：这些基金是否在“小巨人”被外地资本盯上之前就已经深度介入？从产业嫁接到并购重组，成都需要推动本土基金对潜力“小巨人”进行更早、更深度的布局，用契约的“金手铐”把核心研发和生产基地锁定这座城市。

第二，激活“链主思维”，推动优势产业链主深度整合本地供应链。

链主思维，是产业链“链主”企业将自身发展目标与整条产业链的兴衰深度捆绑，通过资本、技术、订单和标准，主动布局、绑定并赋能上下游，从而构建以自己为核心的强大产业生态，并获取生态级利润的战略心智。如果说普通企业是在“经营产品”，只看自己的市场份额，那么拥有链主思维的企业就是要“经营产业”，要有整条产业链的战略高度去落子布局。

可以说，“链主思维”是当前产业竞争中的战略级能力，如果一个地方的龙头企业长期“有链主之名，无链主之实”，一个城市长期无法有效“激活存量产业、整合本地供应链”，那么，当地有潜力有实力的中小型企业自然会用脚投票。

第三，注重产业CVC，构建“自己会生长”的热带雨林生态。

事实上，在生态培育上，成都在政策层面已有布局。《成都市专精特新企业培育三年行动计划（2025-2027年）》明确提出，到2027年新培育“小巨人”企业350家，总量“翻一番”，累计超700家，对专精特新企业，成都更是按研发投入增量给予最高500万元补助。但“热带雨林”的核心不仅仅在于补贴，更在于不可替代的产业土壤。要做到当企业离开成都就意味着失去核心支撑时，“外嫁”的成本就会被无限放大。其中，推动CVC（企业风险投资）不仅是地区做强产业链的一个有效抓手，而且正在成为越来越多地方政府产业竞争的核心工具。

比如，缺乏强势“链主”：成都虽然拥有众多龙头企业，但相比之下，深圳有腾讯、华为，合肥有京东方、蔚来，这些企业的CVC活动非常活跃，成都本土能持续、大规模进行产业链投资的民营“链主”企业，相对稀缺。一方面是“链主”CVC意识薄弱，许多本地龙头企业仍习惯于内部研发或简单扩产，而非通过CVC对外投资来构建生态壁垒。它们对“通过投资锁定未来技术、整合上下游”的战略价值认识不深，另一方面，产业整合能力有限：即使部分企业开始尝试CVC，其投资部门在企业内部权力往往不够，难以有效调动集团其他部门进行投后赋能和业务协调，导致投资效果不佳。

不过，情况正在起变化。成都高新区已开始在国资创投基金容错机制上探索，设置了从80%到30%的容亏率；成都也发布了“链主基金行动计划”，力争到2030年底打造12只链主基金，形成总规模超600亿元的链主基金矩阵。

这些举措说明成都已经意识到问题所在，并开始主动破局。如果这些改革能真正落地，将“技术苗圃”升级为“产业雨林”，成都的CVC生态未来依然可期。

告别“技术苗圃”，进阶“产业强磁场”，这是成都必须跨越的沟壑。

这一步，也决定了在未来十年的中国硬科技版图上，成都究竟是“最佳助攻”，还是“真正的主角”。

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