单一品牌依赖未破？靠爆款回血的低度酒龙头复苏能否持续？

百润股份2026年上半年营收同比增长11.34%，归母净利润同比增长23.08%

投资时间网、标点财经研究员李路

熬过了连续两年的业绩下滑，预调鸡尾酒RIO母公司上海百润投资控股集团股份有限公司（下称百润股份，002568.SZ）终于交出了一份营收、利润双增的半年报。

百润股份新近发布的2026年上半年业绩报告显示，公司期内实现营收16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润为4.79亿元，同比增长23.08%。这在公司近几年同期的业绩中属于难得的回温，2024年上半年和2025年上半年，公司归母净利润分别同比下降8.36%和3.32%。为何会出现这样的情况？

百润股份近十年归母净利润同比变动情况（%）

数据来源：Wind

长期以来，酒水业务都是百润股份的营收基本盘，RIO 预调鸡尾酒更是公司绝对核心支柱产品。公开财报数据显示，2021年至2024年，预调鸡尾酒业务营收占公司整体收入比重持续维持在85%以上，是支撑公司业绩的核心主力，暂无其他业务能够形成有效对冲与补充。

为优化业务披露口径、整合品类布局，2025年，公司将预调鸡尾酒与烈酒业务合并为酒水统一披露，不再单独公示预调鸡尾酒细分营收占比。但高度依赖单品的营收结构并未发生本质改变，其核心业绩仍深度绑定RIO产品表现。也正因单一核心产品格局固化，过去两年，RIO终端销售持续疲软、增长动能不足，直接拖累公司整体营收表现，成为公司业绩连续承压、持续下滑的核心诱因。

消费群体方面，新生代消费者对香精、色素的容忍度降低，而RIO的“健康化”步伐滞后于市场需求；市场竞争方面，年轻消费者的可选品类日益丰富，除了预调鸡尾酒，精酿啤酒、梅酒、硬苏打、茶酒、无醇啤酒等新兴品类均对消费群体形成了分流。此外，RIO在价格方面也没有显著优势，这也导致产品在消费频次和场景上都受到了限制。

不过，情况在悄悄变化。据本次半年报披露，今年上半年，百润股份酒水类产品总计贡献收入14.3亿元，占总收入比重为86.27%，同比增加10.23%；食用香精业务贡献2亿元营收，占总收入比重为11.78%，同比增加15.68%。虽然百润股份没有披露预调鸡尾酒和烈酒具体的收入贡献，但该公司以威士忌酒为主的烈酒业务尚处于起步培育阶段，对收入贡献相对有限。这个情况侧面表明，今年上半年RIO又恢复销售增长了。

数据显示，在产品品种多样化带动下，今年上半年，公司酒类产品销售量为1620.76万箱，同比增长7.82%；生产量为1642.59万箱，同比增长9.5%。

具体来看，RIO对产品结构进行了优化，不再像以前一样靠一款“微醺”产品支撑整个市场，而是对产品矩阵进行了大幅迭代，从“单一的低度甜酒”变成了覆盖3度到12度、从独饮到聚会的多场景酒精饮品，实现由“微醺”向“全场景”转变。

百润股份2026年上半年按产品划分的主营业务收入构成

数据来源：公司公告

需要指出的是，稳固了预调鸡尾酒业务的百润股份，近几年一直在向烈酒业务加码，尤其重点布局威士忌赛道。

2020年，百润股份开始布局烈酒业务，通过定增募资10.06亿元，主要用于“烈酒（威士忌）陈酿熟成项目”；2021年，公司正式启动以威士忌为主的烈酒业务板块，并于当年通过发行可转债募资11.28亿元，建设“麦芽威士忌陈酿熟成项目”；2022年，公司确立烈酒业务“重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头”的战略指引，并沿用至今。

今年6月，百润股份再次发布定增预案，拟向特定对象发行股票募集资金不超过13.05亿元。根据方案，11.4亿元募集资金将投入“麦芽威士忌桶陈扩能项目”，这其中的10亿元将用于采购20万只威士忌陈酿橡木桶。项目整体实施周期为36个月，项目建成并完全达产后，预计财务内部收益率（税后）为9.06%，含建设期的静态投资回收期（税后）为11.99年。据半年报披露，项目相关议案已于7月7日经2026年第二次临时股东会决议通过，目前需深交所审核通过并取得中国证监会同意注册的批复后方可实施。

投资时间网、标点财经研究员留意到，百润股份烈酒业务主要由旗下崃州蒸馏厂开展。该厂于2021年正式投产，目前已推出“崃州”单一麦芽威士忌系列、“百利得”单一调和威士忌系列等产品。半年报显示，截至6月末，崃州蒸馏厂累计灌桶数量已超过六十万桶。此外，公司还开发了符合中国市场需求的大众化、高性价比白色烈酒产品，相关产品已于2026年7月逐步投放市场销售。

2026年上半年，威士忌业务已开始为百润股份带来收入增量，但该品类重资产、长周期的属性，让市场难以判断这条新业务线何时才能真正成为公司的核心业绩支柱。

与此同时，预调酒赛道的整体增长存在明确天花板，低度酒行业的市场竞争也在持续加剧，RIO品牌仍需应对不小的市场压力。在这样的行业背景下，百润股份后续的业绩复苏能否长期持续？

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