经纪业务撑起半壁收入，湘财证券却因实名制被立案

近日，7月31日，湘财证券公告称，公司当日收到中国证监会出具的《立案告知书》，因涉嫌违反《证券经纪业务管理办法》关于账户实名制等规定，证监会决定对湘财证券立案。湘财证券表示，将积极配合调查，目前公司经营情况正常。

这一立案指向的是湘财证券最大的收入来源证券经纪业务；与此同时，母公司正在推进换股吸收合并大智慧（601519），试图将金融信息流量与券商牌照结合，因此这次事件可能同时触及湘财证券的业务基本盘和未来战略。

半年多次被罚，合规问题延伸至一线展业

此次立案并非湘财证券经纪业务年内第一次受到监管关注。

4月1日，湖南证监局对湘财证券总部出具警示函，监管认定，公司在经纪业务展业过程中风险揭示不足，对分支机构及从业人员招聘、营销活动、投顾业务等管控不到位；在处理相关投诉时，对历史业务办理不规范等事项排查不足，未能及时发现员工违规行为。监管要求公司在一个月内提交整改报告，并表示将在日常监管中持续关注整改情况。

在总部罚单前后，分支机构和员工层面的展业问题也接连出现。

3月，湘财证券宁波曙光路营业部员工王任科因委托证券经纪人以外的第三方招揽投资者，被宁波证监局出具警示函。7月，湘财证券广州大道北营业部及相关员工被广东证监局采取监管措施，涉及在金融产品营销过程中作出误导性陈述、向不符合适当性要求的客户推荐私募基金、向客户提供风险测评答案，以及返还金融产品认购手续费等问题。

这些问题虽然性质并不完全相同，但从组织层级看，监管关注已经覆盖公司总部、营业部和一线员工；从业务流程看，则横跨客户招揽、风险揭示、产品销售、投资者适当性、投顾营销和投诉处理等多个环节。

湘财证券历史上还发生过更严重的高管违法案件。重庆证监局认定，曾任湘财证券总裁、高级顾问的孙永祥，在任职期间利用掌握的自营账户未公开信息控制他人账户进行趋同交易，并存在证券从业人员违规买卖股票行为，其被没收违法所得721.29万元、罚款1121万元，并被采取5年证券市场禁入措施。

经纪收入占比过半，财富管理撑起业绩增长

合规问题之所以敏感，还因为湘财证券近期的业绩增长依赖于财富管理相关业务。

2025年，湘财证券按金融企业报表口径实现营业收入20.12亿元，同比增长21.94%；实现归母净利润5.30亿元，同比增长118.08%。其中，经纪业务收入达到10.57亿元，同比增长37.33%，约占湘财证券营业收入的52.5%，已经超过全部业务收入的一半。信用交易业务收入4.94亿元，同比增长20.91%；自营投资业务收入5.27亿元，同比增长17.40%；相比之下，投资银行业务收入约6000万元，同比下降29.4%。

从手续费及佣金净收入看，投顾业务增长尤其明显。2025年湘财证券投资咨询业务净收入约1.05亿元，2024年仅为3708万元，增幅约182%；当年公司代销金融产品金额约30.15亿元，代销收入3636万元。

这表明，湘财证券正在进一步向经纪、信用、投顾和产品销售等财富管理业务倾斜。此类业务能够在市场交投活跃时迅速贡献收入，但也意味着券商与个人投资者接触更加频繁，客户招揽、风险测评、适当性管理、投顾宣传和账户使用监测的重要性同步上升。

与此同时，母公司湘财股份（600095）的近期业绩呈现出较大波动。

2025年，湘财股份实现营业收入24.20亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64亿元，同比增长325.15%。这一同比增幅受到2024年低基数的明显影响，2024年，湘财证券因两起诉讼一审判决计提预计负债约2.33亿元，对当年利润形成较大拖累。不过，湘财股份2025年扣非归母净利润仍同比增长80.81%，表明经纪、信用交易等主营业务也出现明显改善。

进入2026年，湘财股份一季度营业收入为5.90亿元，同比下降5%；归母净利润仅为2410万元，同比下降50.98%。公司当期公允价值变动收益为负，对短期利润造成明显影响。但到半年度业绩预告，利润走势又出现反转，湘财股份预计2026年上半年归母净利润为4.50亿元至6.30亿元，同比增长217.76%至344.86%；扣非归母净利润预计为4.25亿元至6.05亿元，同比增长274.57%至433.21%。公司将增长归因于资本市场上行和成交量增加，以及湘财证券经纪、信用、投顾等财富管理业务和自营业务增长。

结合半年度预告和一季报来看，湘财股份第二季度单季归母净利润约为4.26亿元至6.06亿元，业绩高度集中在第二季度释放。

吸并大智慧进入关键期，十年前立案往事再现

比当期业绩更重要的，是湘财股份正在推进的吸收合并大智慧事项。

2025年3月，湘财股份与大智慧启动重组。按照后来披露的方案，湘财股份拟通过发行A股换股吸收合并大智慧，并向不超过35名特定投资者募集不超过80亿元配套资金。交易于2025年10月获得上交所受理，随后进入问询阶段。2026年3月，由于申报文件中的估值数据超过有效期，上交所中止审核；相关数据更新后，审核于5月恢复。8月3日，湘财股份仍在互动平台表示，公司及有关各方正在积极推进交易，但交易还需获得上交所审核通过和证监会同意注册。

这项交易的战略逻辑，是将大智慧的金融信息服务、用户流量和技术能力，与湘财证券的牌照、营业网点、交易及财富管理能力结合，尝试搭建类似“金融信息平台加证券服务”的业务模式。

但与此同时，金融信息平台向券商导入更多客户后，账户开立、投资者身份识别、适当性匹配、产品营销和异常交易监测都将面临更大压力，本次立案所涉及的账户实名制，恰好位于流量向证券客户转化的基础环节。

现行重大资产重组披露规则明确将经营性资产是否被证监会立案调查、是否存在违法违规，以及相关事项对重组的影响列为重点披露内容。湘财证券虽然不是被购买资产，却是交易完成后存续上市公司的主要经营主体，因此，调查范围、整改情况及潜在处罚对公司持续经营和协同方案的影响，预计将成为后续审核中的重要问题。

湘财证券与大智慧的历史还为本次交易增添了戏剧性，2014年至2015年，大智慧曾计划购买湘财证券全部股权，后因大智慧被证监会立案调查，重组最终终止。十余年后，双方角色发生反转，变为湘财股份吸收合并大智慧，却又在审核期间遭遇湘财证券被立案。

从目前披露的信息看，尚无法判断湘财证券此次立案最终会落在个别账户、局部流程，还是更广泛的内部控制问题。接下来市场需要关注的是调查涉及的业务范围，湖南证监局警示函所要求的整改是否真正完成，吸收合并大智慧项目是否需要补充披露或者重新接受问询，以及湘财证券能否将行情带来的高增长沉淀为稳定、合规的客户资产。