外需强、内需弱；新动能涨、旧动能跌——“K型复苏”下半场，政策怎么打？

文 | 中国金融网CFN 金捷

图 | 微摄

3.6万亿的增量，为什么很多人还是觉得“冷”？

2026年上半年，中国GDP交出了一份看起来不错的成绩单。

国内生产总值69.6万亿元，同比增长4.7%。GDP增量3.6万亿元，为近五年同期最大增量。从总量看，经济运行在合理区间。

但拆开来看，温差刺眼。

外需强得离谱。上半年进出口规模历史同期首次突破25万亿元，同比增长16.9%。6月单月出口同比增长27%，远超市场预期。出口像一台加足马力的发动机，拉动着整个工业体系运转。

内需弱得揪心。上半年社会消费品零售总额同比仅增长1.3%，商品零售额增速更是只有1.1%。全国固定资产投资同比下降5.7%。

外需强、内需弱，新动能涨、旧动能跌——这不是均匀的复苏，这是典型的“K型复苏”。一条腿在狂奔，另一条腿在拖地。

更让人后背发凉的是产能利用率的数据。2026年二季度，全国规模以上工业产能利用率降至73%，创六年来新低，仅高于2020年一季度的特殊时点，已接近2016年供给侧改革时期的73.1%。工厂在拼命生产，东西却卖不动——库存堆起来了，机器还在转。这不是繁荣，这是“生产强、需求弱”的结构性错配。

国盛证券首席经济学家熊园用“K型分化”概括了上半年的经济图景：外需强、内需弱；新动能强、旧动能弱；上游强、下游弱。出口景气带动中游设备链条开工率上升，而基建地产等建筑业部门拖累下的非金属矿产能利用率维持低位。

同一条河流，有人在上游狂欢，有人在下游干涸。

外需的“狂欢”与内需的“寒意”

外需有多强？上半年出口14.73万亿元，增长13.4%。AI产业链下的计算机通信电子维持偏高位，“两新”补贴带动下的通用设备产能利用率走高。出口的强劲，直接撑起了工业生产的半边天。

但外需这根柱子能撑多久？全球经济增长放缓叠加地缘政治不确定性，外需支撑的可持续性面临考验。一旦外部需求回落，过度依赖出口的经济结构就会暴露出脆弱性。

内需有多弱？消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，其中商品零售额仅增1.1%。6月社零同比仅增长1.0%。投资端，上半年固定资产投资同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18%。居民可支配收入增长5.2%，但大家不敢花钱、不愿花钱。

服务消费倒是跑得不错——服务零售额增长5.3%。但服务消费的体量远不能弥补商品消费和投资的下滑。最终消费支出拉动GDP增长2.1个百分点，但这已经是内需的全部家底了。

外需强，强在别人口袋里的钱；内需弱，弱在自己口袋里的信心。这种“不对称”，正是K型复苏最危险的裂缝。

新旧动能的“接力赛”

新动能正在加速奔跑。

上半年，高技术制造业增加值增长13.3%，装备制造业增长9.3%，均大幅快于规上工业增加值5.4%的整体增速。以高技术制造业、数字产品制造业等为代表的新动能，以两成多的增加值占比贡献了近五成的工业增长。

投资也在从“砖头”转向“专利”。知识产权产品投资同比增长9.4%——新质生产力的成长正在从口号变成真金白银的投入。

但旧动能的拖累同样沉重。房地产开发投资下降18%，成为固定资产投资的最大拖累。煤炭、水泥、汽车、电气机械和器材制造业等行业产能利用率持续下行。传统产业的调整阵痛，正在通过就业、收入、消费的链条，传导到整个经济体系。

7月30日政治局会议明确提出“加快推动新旧动能转换”。与4月表述相比，新增了“加快”二字。快，意味着紧迫——旧动能的下滑速度在加快，新动能的崛起速度必须更快。

会议还部署了“深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态”“扎实推进‘六张网’规划建设”。水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网——今年投资规模将突破7万亿元。新旧动能转换的“加速键”已经按下。

政策“下半场”：存量用足、增量管用

7月30日政治局会议给出了清晰的答案：

“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。”

这是一套“存量用足、增量管用”的组合拳。

存量政策方面：2026年新增专项债额度4.4万亿元，下半年还有约2.3万亿元待发。8000亿元新型政策性金融工具预计在三季度集中投放。1.3万亿元长期建设国债也将落地。财政端“加快财政支出和债券资金使用进度”——钱不但要发出去，还要花出去。

增量政策方面：东方金诚首席宏观分析师王青预计，三季度末前后可能出台一批务实管用的增量政策，包括增发政府债券、降息降准、结构性货币政策工具扩围等。货币政策将在“适度宽松”的总基调下保持审慎灵活、相机抉择。

民生银行首席经济学家温彬指出，宏观政策重心已从“精细化操作、充分挖掘现有工具”转向“强度提升、增量储备”。政策工具箱的开关，正在被拧大。

“加力扩大内需”从“持续”变为“加力”——一字之差，力度之别。内需政策的重心正在从结构性优化转向总量性扩张。

“K型复苏”的下半场：三条路必须同时走

“K型复苏”的下半场，政策不能只打一张牌。三张牌，必须同时打。

第一张牌：稳住外需的基本盘。出口是当前经济的“顶梁柱”，不能让它塌了。但要未雨绸缪——一旦外需回落，内需必须接得住。外贸企业要支持，汇率要稳定，出口信用保险要跟上。

第二张牌：激活内需的“蓄水池”。扩大内需不是喊口号，是要让老百姓敢花钱、愿花钱、有钱花。居民收入要增长，消费场景要丰富，社会保障要兜底。商品消费增速只有1.1%——这是内需最真实的伤口。政策端需要拿出更有力的举措：从消费补贴到收入分配改革，从扩大服务消费到释放农村消费潜力。

第三张牌：加速新旧动能的转换。新动能在涨，但还不够快。旧动能在跌，但不能让它跌得太快。会议明确“加快推动新旧动能转换”——这既是短期的稳增长之策，更是长期的调结构之道。人工智能、六张网、高技术制造业——这些领域的投入必须加速。

产能利用率73%，是“K型复苏”最冰冷的注脚——生产端在扩张，需求端在萎缩。3.6万亿的增量，是近五年最大，但大部分人感受不到温暖。当出口这台发动机轰鸣作响，而内需这另一台发动机却频繁熄火时，整个经济体系的稳定性正在被考验。

存量用足、增量管用——政策已经给出了方向。但方向只是地图，真正的考验在于执行。2.3万亿专项债能不能按时花出去？8000亿政策性工具能不能精准投到位？降息降准会不会落地？什么时候落地？

“K型复苏”的下半场，政策不能只是“喊”，必须靠“打”——打得准、打得狠、打得快。

下半年的经济走向，不取决于会议说了什么，取决于钱花没花出去、项目落没落地、老百姓敢不敢花钱。答案不在文件里，在每一个实实在在的经济活动里。