“大肉签”宇树科技IPO在即，上市锚定效应影响几何？“小散”如何借道ETF参与？

A股“人形机器人第一股”宇树科技（688836.SH）IPO在即。

8月6日晚间，据宇树科技公告，经发行人和保荐人（主承销商）根据初步询价结果，综合评估公司合理投资价值、同行业上市公司估值水平、所属行业二级市场估值水平等方面，充分考虑网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为150.80元/股，网下发行不再进行累计投标询价。宇树科技申购一手500股，预计冻结资金7.54万元，市场预期为“大肉签”。

按本次发行价格150.80元/股和4044.64万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额60.99亿元，扣除发行费用（不含增值税）1.82亿元，预计募集资金净额为59.17亿元。网下申购将于8月10日启动。

易方达基金认为，此次节点的意义不只是简单的公司上市临近，而是把市场关注点从“本体能否量产”进一步推向“能否规模交付+供应链能否协同”。

从产业趋势看，国产本体的量产预期正在与场景需求一起发生变化。2025年下游主要以数采（约35%）、科研（约25%）和交互（约22%）为主，而2026年B端开始向汽车、3C、电池产线的搬运、分拣和上下料等任务延展。工信部此前预计2026年人形机器人整机产量有望突破10万台，同比增长约五倍，较年初预期实现较大增长。“数采+工业作业”正在成为人形机器人未来至少两年的核心场景需求，而家庭陪伴等消费级场景仍需等待可靠性、成本和产品体验持续迭代。

当前机器人的“大脑”是场景打开的核心瓶颈，逐个场景的能力训练将逐步打开行业空间，而“大脑”在海外昨日迎来关键迭代。Google DeepMind于7月30日发布Gemini Robotics 2系列，实现从双足、躯干、双臂到五指手的全身控制。其中，尤其是Gemini Robotics ER 2负责真实世界理解、复杂任务拆解与多步规划，并支持异构多机器人协同。产业正在向“模型－数据－运控－本体”的闭环发展，机器人模型对场景和空间的打开至为重要。

宇树作为机器人的估值锚定，此次IPO对行业的发展和定价逻辑有哪些影响？

机器人ETF华夏（562500）的基金经理华龙告诉财闻，首先从定价逻辑来说，可以分两个部分来看，分别是本体厂商和零部件厂商：对于宇树这类人形机器人本体企业而言，上市最大的意义在于建立一个产业估值锚。

过去几年，人形机器人产业主要由技术突破、政策支持以及海外产业事件驱动，市场更多交易的是技术路线和长期空间，缺少公开市场估值锚。宇树作为A股的“人形机器人第一股”，其上市最大的意义在于建立一个人形机器人本体企业的公开定价基准，从而推动市场从主题投资逐步转向产业定价。

华龙认为，从宇树自身情况来看，其估值锚具备一定产业基础。公司2023年至2025年营收从1.59亿元增长至16.99亿元，扣非归母净利润由亏损转为盈利5.91亿元，以420亿元发行估值计算，对应2025年扣非PE约71倍、PS约25倍。

横向比较来看，宇树的估值也体现了人形机器人赛道的稀缺性。像海外企业Figure AI在2025年融资时估值达到约390亿美元，但尚未实现盈利；港股优必选（09880.HK）作为机器人领域代表企业，2025年收入约20亿元，但仍处于亏损阶段，当前市值与宇树发行估值接近。相比之下，宇树已经形成一定规模化商业能力，且实现了2025年5.91亿元的盈利，所以宇树的发行估值不论是从企业的盈利能力还是标的稀缺性来说，都还是具备合理性的。

其次，整机估值锚一旦成立，资本会自然回溯到核心零部件环节。目前来看的话，上游核心零部件占整机成本70% 以上，这意味着，只要整机量产预期变得更可信，上游核心部件的收入弹性和利润弹性就会同步放大。

其中，减速器、丝杠、伺服系统、电机、传感器等环节既决定了机器人的运动性能，也是当前技术壁垒最高的部分。因此，一旦市场认可人形机器人进入量产阶段，资本自然会从整机企业向“卖铲子”的核心供应链寻找投资机会。

基于定价逻辑的影响，我们说资本市场建立估值锚之后，不仅影响二级市场，其实也会影响一级市场融资、产业资源配置以及企业上市节奏。一方面，更多机器人企业会加快IPO进程，形成“上市—融资—研发—量产”的正向循环；另一方面，资本也会进一步向头部企业集中，加速行业的优胜劣汰。

因此，宇树上市更像是机器人产业进入产业化阶段的重要标志。未来市场关注重点将从“机器人赛道空间有多大”，逐步转向“哪些企业能够在产业规模化过程中真正兑现收入和利润”。

科创板交易门槛较高，普通投资者如何“上车”宇树？

一、“打新”ETF

满足交易所规则的ETF都会考虑积极参与，即过去20日日均的沪市A股规模日均6000万元+科创板600万元市值以上的ETF产品均有机会参与宇树科技打新。

二、等待纳入指数被动配置

宇树科技上市短期内不能列入ETF跟踪的指数，存在观察期，短期对ETF不造成直接影响，但长期存在以下预期。宇树科技（股票代码：688836）在科创板上市，其纳入指数的情况主要取决于指数的编制规则和宇树科技的上市时间。综合指数编制规则，宇树科技主要涉及以下几类指数的纳入预期：

1. 科创板宽基指数（预期纳入：科创50、科创综指）

科创50指数：对科创板大市值新股有“快速纳入”机制。宇树科技作为科创板人形机器人龙头，若上市后日均总市值排名科创板前5位，满足“上市满3个月”即可纳入科创50；若未达前5，则需“上市满12个月”才能纳入。

科创综指：为科创板覆盖面最广的综合指数，对科创板新股的纳入要求相对宽松，通常要求“上市满12个月”或对大市值新股有“上市满3个月”的快速纳入机制，宇树科技大概率在上市满一定时间后纳入科创综指。

2. 行业主题指数（预期纳入：中证机器人指数等）

中证机器人指数：该指数主要选取机器人产业相关股票，但通常要求成分股“上市满1年”才能纳入，因此宇树科技需要一定的“观察期”后才能纳入此类行业主题指数。

三、参与行业ETF博弈“宇树时刻”

机器人ETF华夏（562500）是全市场规模最大的机器人主题ETF，成分股覆盖核心零部件龙头人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域，帮助投资者一键布局机器人上中下游产业链。场外联接（华夏中证机器人ETF发起式联接A：018344；华夏中证机器人ETF发起式联接C：018345）。六月成分股调样后，机器人ETF华夏（562500）人形机器人含量提升至超70%；此外，所跟踪指数近3年业绩回报均显著领先于国证机器人产业指数，且波动率与最大回撤更小，兼具更强的进攻性与防御性。

机器人ETF易方达（159530，联接A/C：020972/020973）是值得关注的产品，该ETF跟踪国证机器人产业指数规模最大的机器人ETF，指数中人形机器人含量超过90%，前十大公司全部为人形机器人公司（包含减速器、灵巧手、丝杠、电机等），并对核心零部件和本体提供更大敞口，更适合用来捕捉人形机器人走向产业落地的整体机会。

此外，有券商认为，人形机器人与智能汽车在软硬件领域具备较多的共通点，车企纷纷加入机器人赛道，汽车零部件公司也在加大机器人布局。人形机器人核心零部件丝杠、电机、减速器、传感器、骨架等产品在车端广泛应用，人形机器人成为汽车零部件的“第二曲线”，短期“第二曲线”或催化产业链估值的提升，人形机器人有望打开汽零天花板。因此，汽车零部件ETF易方达（159565）也是值得关注的工具。