供需双弱倒逼减产，钴市静待旺季修复

来源：市场资讯

（来源：安泰科）

7月国内主流钴系产品产量同步回落，电钴、硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴等产品产量全线下降，行业整体开工率进一步走低。下游终端消费疲软，叠加原料端扰动，国内钴冶炼企业普遍执行以销定产模式，主动压减排产，全行业进入产量收缩阶段。下游材料端，钴酸锂受3C终端需求低迷拖累，排产持续走弱，三元材料虽动力端存在一定支撑，但受高镍低钴化影响，对钴的需求基本持平。

一、供给端：国内钴系产品产量同比环比双降

安泰科统计数据显示，7月国内硫酸钴、氯化钴合计产量5434吨，同比下滑24.5%，环比回落21.3%；1‑7月累计产量达5.1万吨，同比下降17.9%。钴盐产出显著回落，源于多重因素共同作用。首先，终端整体需求表现平淡，同时低钴、无钴技术路线持续迭代渗透，进一步压缩钴盐的实际消费体量。其次，市场现货交易活跃度不足，下游实单跟进有限，冶炼企业普遍执行以销定产模式，主动缩减生产负荷，依靠控产保障自身盈利。此外，原料价格走弱，冶炼端对后期行情偏谨慎，为规避采购原料后成品价同步下行的风险，企业放缓原料补库节奏、审慎排产，进一步拉低钴盐开工率，造成产量回落。与此同时，低价进口硫酸钴持续流入，进一步挤压国内冶炼企业的盈利空间，带来明显经营冲击。

图1 2023-2026年硫酸钴+氯化钴产量（吨）

7月国内电钴产量470吨，同比大跌80.4%、环比下降9.6%。1-7月累计产量3240吨，同比暴跌89.2%。电解钴产量大幅下滑，原因有三：其一，作为电钴核心下游的高温合金、磁性材料行业整体开工走弱，导致电钴需求大幅回落，下游采购需求持续低迷，从消费端压制国内电钴生产动力；其二，进口电钴冲击国内市场，行业库存位于高位，进一步挤压本土冶炼企业生产与出货空间；其三，市场价格下行压制企业生产意愿。现阶段电钴市场交易价格持续走弱，冶炼生产盈利空间收缩甚至承压。国内在产企业普遍采取控产避险策略，维持低开工率运行。

图2 2023-2026年国内电钴产量（吨）

7月四氧化三钴产量4250吨，同比下降60.2%，环比下降38.1%。1-7月累计产量5.3万吨，同比下降25.6%。库存高企与需求疲软是核心制约因素。一方面，国内四氧化三钴行业库存处于高位，产业链整体处于主动去库存周期，下游企业优先消耗前期库存，大幅缩减新增采购与生产订单，直接压制上游排产空间。另一方面，钴酸锂需求持续疲弱，行业市场信心不足，下游正极厂商备货意愿低迷，整体订单增量匮乏，无法支撑行业产能释放，最终导致四氧化三钴产量同比、环比双双大幅走低。

图3 2023-2026年四氧化三钴产量（吨）

二、需求端：三元规模扩张难抬升钴消费，钴酸锂产量下行压制钴增量

7月国内三元材料产量9.0万吨，同比增长30.0%，环比增长3.4%；1‑7月累计产量55.9万吨，同比增长25.6%，行业产出延续两位数同比增速。

三元材料产量高增长主要受多重因素支撑：其一，国内新能源汽车产品结构上移，高端乘用车市场需求释放，拉动三元材料的配套需求；其二，海外动力电池订单逐步落地，出口成为核心增量来源，2026年上半年国内三元材料出口8.1万吨，同比增长37.3%，据动力电池产业联盟公布数据显示，上半年累计出口三元材料动力电池59.8GWH，同比增长24.7%，外需有效对冲国内市场波动；其三，前期规划新建产能持续落地，头部正极企业高镍、超高镍产线完成爬坡，行业有效供给能力进一步扩充，支撑整体产出抬升。

与此同时，三元体系产品结构加速向高镍低钴方向发展，虽行业呈现三元材料产量大幅增长，但整体钴耗用量增量有限。

图4 2023-2026年三元材料产量（吨）

7月国内钴酸锂产量6850吨，同比下降37.0%，环比下降16.0%；1‑7月累计产量6.0万吨，同比下降14.2%，钴酸锂生产端延续回落态势。

钴酸锂产量走弱为多重因素共同作用：一是消费电子产业链整体备货意愿偏弱，中下游环节库存持续累积，渠道以去库存为主，新增订单不足；二是上游芯片价格上行压制终端整机生产，手机、PC等消费电子产品出货表现不及预期；三是动力及小电池领域三元材料对钴酸锂的替代效应逐步显现，进一步挤占钴酸锂应用场景；四是行业步入传统消费淡季，终端消费市场需求释放有限，难以拉动钴酸锂排产回升。

图5 2023-2026年钴酸锂产量（吨）

三、后市展望

整体来看，2026年以来国内钴市场呈现“供给主动收缩、需求结构性走弱、产业链高位去库”的格局，市场整体承压运行，行业整体高库存压力逐步向下游传导。上游冶炼端成品库存持续去化，库存压力逐步转移至中下游，当前下游各环节去库进度成为制约上游冶炼企业复产、增产的关键。若下游去库节奏缓慢、库存消化不畅，上游冶炼端将持续维持低开工、低库存运行模式，行业供给弹性进一步收缩。

行业市场情绪主要依托传统消费旺季修复预期，市场普遍看好9-10月下游传统旺季带动终端订单边际回暖，进而拉动钴产品需求回升。后续市场行情及行业走势，核心需重点跟踪三大核心指标：一是海外原料到港体量与节奏，直接决定国内冶炼端原料供给约束；二是钴酸锂核心下游的订单释放与需求落地情况，是当前钴需求修复的核心抓手；三是全产业链各环节库存去化进度，将直接影响行业供需格局及冶炼企业生产节奏调整。

撰写：安泰科 张晓燕

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