上海
8月6日，中信证券最新研报指出，针对路透社报道的FCC拟禁中国光模块事件，我们认为禁令以传闻版本落地的概率偏低，美国市场对中国光模块的实质性依赖构成其落地的主要障碍。中国光模块厂商全球份额持续提升，已历经数轮贸易摩擦验证，其竞争力建立在技术积累与规模制造效率之上，而非依赖单一市场准入。同时，中美光通信产业链相互依存度较高，北美云厂商的扩张节奏与中国供应商的大规模交付能力已形成紧密耦合，此类限制措施在冲击中国厂商的同时，也将推高北美云厂商的采购成本并延缓其部署周期。我们认为，中国光模块龙头在AI高速互联领域已建立起覆盖技术迭代、量产规模与客户响应的综合优势，产业链地位稳固，禁令落地面临较大的产业现实阻力。
据LightCounting及Counterpoint Research数据，2025年全球前十光模块厂商中，中国占据七席，中际旭创（300308.SZ）以约27%的份额位居全球首位，中国厂商供应了全球约三分之二的数据中心光模块。美国本土厂商如Coherent（COHR.US）、Lumentum及AAOI等，虽具备技术储备，但其产能建设能力落后于国内厂商，同时扩产存在良率爬坡、客户认证等刚性周期，短期内难以承接供给缺口。若限制中国光模块进入美国市场，北美CSP厂商的数据中心建设将面临供应缺口与成本上升的双重压力，AI基建进程将受到拖累。中美在光通信产业链上互为供需——中国厂商依赖美国DSP、EML激光器等核心器件，而中国占据全球铟产量约70%，磷化铟衬底供给高度集中，中方在关键材料环节同样具备反制能力。此前1260H清单等贸易摩擦措施曾引发市场担忧，但中国光模块厂商的全球份额不降反升，印证了北美AI产业链与中国光模块的深度绑定难以被简单剥离。
中际旭创、新易盛（300502.SZ）等龙头早期即在泰国、马来西亚布局制造基地，目前东南亚产能已成为北美订单的主要交付通道，且仍在持续扩产——中际旭创泰国工厂已实现高速率产品的批量出货，并规划进一步扩产以匹配北美客户需求；新易盛泰国工厂二期产能也在逐步释放。部分企业更进一步，在墨西哥等MRA成员国或美国本土设厂，构建了更具韧性的合规路径。即使FCC新规落地，中国厂商仍可通过海外实体完成对北美的产品交付，供应链的物理节点已实质性前移。此外，北美客户的认证体系也在同步适配海外产能，国内头部厂商与CSP客户已在产品定义与技术标准层面形成深度协作，供应商变更涉及多环节的重新验证与磨合，短期内实现平稳切换的难度较大。
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