ST迪瑞半年报"扭亏"背后：营利双增但经营现金流显著收缩，华润系加持难掩短期经营困境

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本文来源：时代周报 作者：曹予 韩迅

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体外诊断（IVD）企业ST迪瑞（300396.SZ），正试图通过一份“扭亏”的半年报向市场释放复苏信号，但经营现金流的大幅下滑，让这份成绩单的含金量打了折扣。

8月4日晚，ST迪瑞发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入4.09亿元，同比增长16.49%；归母净利润759.69万元，较上年同期-2831.20万元增长126.83%，实现扭亏为盈。然而，ST迪瑞利润改善的动力并非来自主营业务。在扣除非经常性损益后，公司净利润仅剩39.52万元；经营活动现金流净额-1.14亿元，同比骤降1246.32%。

同时，时代周报记者也注意到，公司实际控制人中国华润有限公司（下称“华润”）入主以来提供业务、品牌等协同助力，但今年上半年华润关联协同销售额落地率不足一成。同时，ST迪瑞近年来营收持续走低。据Choice数据显示，公司2023年至2025年的营业收入分别同比下降8.84%，12.13%，17.41%。

在8月5日的网上业绩说明会上，公司管理层向时代周报记者解释称，公司高毛利试剂占比提升直接带动了公司产品整体毛利率提升。同时，公司实际控制人华润及关联方的体系协同将对公司的后续发展提供助力。

经营现金流同比大幅走弱

ST迪瑞的主营业务是医疗检验仪器及配套试纸试剂的研发、生产、营销与服务。公司产品主要包括尿液分析、生化分析、化学发光免疫分析等。

2026年上半年，ST迪瑞实现营业收入4.09亿元，同比增长16.49%。分产品看，试剂收入2.50亿元，同比增长24.79%；仪器收入1.57亿元，同比增长5.82%。对于业绩的增长，公司8月5日回应时代周报记者称，主要得益于高毛利试剂占比提升带动了整体毛利率从上年同期的38.91%上升到45.41%。

从营收上看，公司业绩似乎全面回暖，但现金流数据却给出了截然不同的信号。

半年报显示，ST迪瑞经营活动现金流净额从上年同期的-843.46万元大幅下滑至-1.14亿元，同比骤降1246.32%。公司将此归因于支付前期业务终止形成的合同负债而导致的资金流出。半年报上对这笔支出进行了披露，具体金额为1.49亿元，这笔资金流出吞噬了相当一部分当期经营活动产生的现金流入。

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但即便将合同负债支出这一因素剔除，ST迪瑞的现金回笼能力同样不容乐观。财报显示，上半年公司“销售商品、提供劳务收到的现金”录得2.95亿元，而去年同期为4.33亿元，下滑超过三成。

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事实上，ST迪瑞的业绩近年来一直呈下滑趋势。据Choice数据显示，2023年至2025年，公司营业收入同比分别下降8.84%、12.13%、17.41%。2025年全年归母净利润亏损2.46亿元，为上市以来首次年度亏损，公司将此归因于“行业周期调整、集采、DRG/DIP支付改革等多重压力”。2026年一季度营收进一步降至1.78亿元，归母净利润亏损113.76万元。

从行业层面看，ST迪瑞的困境并非孤例。据开源证券2026年5月研报，2025年，在集采执行、检验套餐解绑、医疗服务调价及增值税率变动等多重政策叠加下，IVD板块整体承压，全年营业收入、归母净利润和扣非净利润同比分别下降11.91%、25.23%和31.98%。

8月6日，上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林向时代周报记者表示，集采和DRG/DIP支付改革对行业形成了“收入端+需求端”的双重挤压。集采方面，生化、免疫等成熟试剂经过多轮集采后价格大幅下降，中标价直接传导至出厂价，降价幅度远超放量速度，导致行业出现“量增利减”的局面；DRG/DIP方面，检验科从医院的利润中心转为成本中心，医院开单行为从“收益最大化”转向“成本最小化”，叠加检验结果互认政策，检测总量出现收缩。行业进入去泡沫化阶段，过去过度依赖检验收入的模式被逐步挤出。

华润系输血赋能

主业持续失血之下，ST迪瑞将希望寄托于控股股东华润系的资源赋能。

回溯来看，2020年12月，华润资本旗下深圳市华德欣润股权投资企业（有限合伙）以约18亿元受让迪瑞医疗28%股权，正式入主，公司实控人变更为华润，迪瑞医疗由此成为华润大健康产业领域的第7家上市公司。

彼时，华润对于ST迪瑞的赋能效应显著。2022年公司营收跃升至12.20亿元，同比增长34.69%，归母净利润2.62亿元，同比增长24.66%。但华润体系的加持并未能抵挡行业下行与公司自身经营问题的双重夹击。除2023年以来业绩下滑外，迪瑞医疗2025年因财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，公司股票被实施ST处理。

进入2026年，华润系对ST迪瑞的支持进一步加码。4月28日，公司与华润健康集团签署全面合作框架协议，华润健康旗下拥有2.85万张床位的医疗机构资源，将在同等条件下优先采购迪瑞在尿液、妇科、生化等领域的优势产品。此外，半年报发布当天，ST迪瑞还公告拟与与磐石润企（深圳）信息管理有限公司、华润医药商业集团医疗器械有限公司两家华润系关联方，分别开展仪器和试剂项目的共同研发合作，合计涉及关联交易金额528.50万元。

在8月5日的业绩说明会上，ST迪瑞管理层对与华润协同的前景给出了积极展望。公司表示，随着合作深入推进，华润体系协同将在渠道资源共享、品牌建设、战略决策支持等方面进一步体现，特别是在县域医共体建设和基层医疗市场拓展中，华润体系的产业生态将发挥更加重要的作用。

但实际来看，框架协议的落地效果尚需时间验证。半年报显示，上半年ST迪瑞向华润关联方销售商品的实际金额450.29万元，仅占全年预计额度5000万元的9.01%。

对此，公司回应时代周报记者称，“框架协议于5月21日股东会审议通过，协同事项正在推进中”。

对于IVD行业的突围策略，金春林表示，传统试剂销售模式利润已微薄，企业需转向“仪器+试剂+服务+数据”的整体解决方案。短期来看，企业或可通过降本增效、海外拓展等措施度过阵痛期，但长期而言，仍需通过创新研发和细分赛道深耕重建利润护城河。