投中宇树和智元，卧龙电驱能否靠机器人叙事“改命”？

“人形机器人第一股”宇树科技正式进入上市倒计时。8月5日，宇树科技启动初步询价，8月10日开启网下申购。消息落地，电机供应商卧龙电驱已斩获四连阳。

这轮上涨的逻辑，在于卧龙电驱在机器人关节电机领域的“卡位”。2024年，公司通过金石成长基金间接持有宇树科技部分股权；此后与智元创新相互参股，并于今年3月合资成立公司。

但筹码尚未转化为业绩。卧龙电驱2025年年报显示，公司机器人组件及其系统应用收入仅5.16亿元，占比约3.3%，传统电机业务仍贡献了超过九成的收入。2026年一季度，公司营收同比下降1.31%，归母净利润仅微增2.94%。

对卧龙电驱而言，创始人陈建成擅长的并购与资产腾挪，一直是其做大版图的核心手段。眼下，机器人业务想象空间虽大，但短期内难以贡献规模利润。而如何将机器人版图做强，使其从布局走向兑现，才是真正的考验。

投中宇树科技和智元机器人

“人形机器人第一股”宇树科技正式进入上市倒计时。据悉，8月5日宇树科技将启动初步询价，8月10日开启网下申购。

实际上，在7月31日官宣申购日后，宇树科技相关概念股便大幅上涨。其中，电机供应商卧龙电驱在当天录得10cm涨停，并在后面三个交易日接连收涨，收获一波四连阳。截至8月5日收盘，公司股价报36.86元，总市值达576亿元。

公开资料显示，卧龙电驱主营各类电机与驱动系统的研发、生产及销售，产品覆盖工业电机、防爆电机、新能源汽车驱动电机等，并同步向机器人伺服电机等品类扩展。

其中，机器人伺服电机正是公司近年重点发力的方向。2024年，卧龙电驱通过金石成长基金间接参股了宇树科技，目前持有约0.083%的股权。不仅如此，据市场传闻，宇树旗下四足机器人、人形机器人所需的外购关节电机部分由卧龙电驱供应，双方的配套研发合作或已持续多时。

实际上，公司在机器人赛道上的布局远不止于此。2025年3月，卧龙电驱参与智元创新（智元机器人母公司）0.74%的股权；与此同时，智元创新也增资入股卧龙旗下希尔机器人，持有希尔机器人约3.95%的股权。

今年3月10日，卧龙电驱宣布与智元机器人合资成立浙江智龙未来机器人有限公司，布局关节模组、电控系统等核心部件，双方的合作可谓极其密切；而智元创新也在7月下旬启动了港股上市的流程。

此外，7月下旬在2026WAIC（世界人工智能大会）期间，卧龙电驱与上纬新材达成合作，聚焦机器人核心关节部件的量产工艺优化。

不过，尽管公司在机器人赛道“卡位”，但股价并未随之上涨。同花顺数据显示，年初以来，公司股价从49元的高点最低回落至27元附近，累计下跌超40%。即使是在一季度A股大幅暴涨的阶段，公司股价依然在横盘震荡。

究其原因，首先是卧龙电驱的“科技属性”并不纯粹。年初市场资金集中追逐AI算力、半导体、光模块等高弹性方向，卧龙电驱虽有机器人概念，但传统电机业务占比仍超90%，未被资金归入核心科技抱团标的。公司2025年年报显示，公司去年营业收入约154.54亿元，机器人组件及其系统应用的收入5.16亿元，占比仅约3.3%。

同时，一季报的营业数据也并未支撑起市场的信心。机器人赛道长期成长空间得到共识，但资金逐步转向等待订单、盈利等实质性指标落地验证。数据显示，2026年一季度公司营收同比下降1.31%至39.86亿元，归母净利润仅同比上升2.94%至2.76亿元，短期增长动能略显不足。

买买买的卧龙电驱

卧龙电驱主营电机，但他的业务触手已伸向了新能源、机器人等领域。回过头看，卧龙电驱“宽阔”的业务版图，大多是通过对外并购逐步搭建而成。

卧龙电驱于2002年在上交所挂牌上市。上市初期，企业产品以中小型工业电机为主，市场范围集中在国内市场。

此后的十年间，公司一直致力于电机扩张，逐步成长为国内综合性电机制造龙头。2011年，公司出资1亿欧元收购奥地利ATB（奥特彼）集团97.94%股权，由此将Brook Crompton、Morley等ATB体系内多个欧洲工业电机品牌纳入麾下，获取欧洲电机市场的渠道与技术资产。

2015年，公司分两次合计投入27.8亿元完成对南阳防爆集团的全资收购。南阳防爆是国内防爆电机标杆企业，服务于煤炭、石化、化工高危工业场景，此次收购系稳固公司在特种工业电机领域的竞争地位。同年，公司斥资4.06亿元收购震动电机企业OLI。

2018年，公司斥资1.6亿美元收购美国GE（美国通用电气）小型工业电机全部业务SIM，完成北美市场布局。

也许是提前预判自动化赛道发展机遇，公司早在2015年便以1.36亿元收购意大利SIR机器人企业，该企业聚焦工业机器人本体与运动控制零部件，这也是公司最早将触手伸至机器人领域。

不过，频繁的并购也让公司背上了不小的商誉包袱。截至2026年上半年，卧龙电驱账面商誉合计仍高达14.6亿元，其中仅南阳防爆就有7.05亿元商誉；一旦标的经营业绩不及预期，商誉减值将直接冲击利润。

不过近两年来，公司对外并购节奏明显放缓。取而代之的，是“卧龙系”两家上市公司——卧龙电驱和卧龙新能之间频繁的资产划转与股权交易。

卧龙新能原名卧龙地产，是卧龙控股集团下的公司。2022年1月，卧龙电驱以6800万元将全资子公司上海矿业100%股权出售给卧龙新能。彼时，卧龙新能尚是一家纯粹的地产企业，上海矿业置入后，铜精矿进口贸易很快成为卧龙新能的第一大收入来源，但该项业务盈利水平偏低，2022年至2024年，毛利率分别仅为2.89%、1.54%和4.6%。

2025年，卧龙电驱将龙能电力、卧龙储能、卧龙氢能、舜丰电力四家新能源企业的控制权转让给卧龙新能；同时卧龙新能将上海矿业90%股权作价1.91亿元，出售给控股股东的全资子公司卧龙舜禹，彻底剥离铜矿贸易资产。

通过此轮资产转出，卧龙电驱将盈利薄弱且回报周期较长的风光储氢副业剥离出表，回收资金集中投向机器人关节电机等主业方向。

长袖善舞的陈建成

卧龙系频繁的并购整合与资产划转背后，离不开创始人陈建成的操盘。

1959年出生的陈建成早年做过木匠，后进入当地乡镇企业联丰玻璃钢厂工作。1984年，他选择辞职创业，联合五位工友筹集资金，在上虞蒿坝村租赁老旧厂房，创办上虞县多速微型电机厂，也就是卧龙产业版图最初起点。

1994年，浙江卧龙集团公司正式设立，即卧龙控股集团的前身。以此平台作为母体，统一统筹旗下各家生产工厂、贸易业务。

2002年，陈建成推动核心电机资产拆分，以浙江卧龙科技为主体登陆上交所，即如今的卧龙电驱，成为国内较早上市的民营电机企业。

2007年，卧龙控股旗下卧龙置业斥资约2370万元司法竞拍拿下ST丹江控股权。公司随即推进资产重组与股改，剥离原有水泥业务，注入卧龙置业地产资产；同时，卧龙置业以2.57元/股认购1亿股定增股份，交易对价2.57亿元。重组完成后，公司更名卧龙地产（如今的卧龙新能），成为卧龙系第二家A股上市平台。

除此之外，依托收购ATB集团获得的海外资产，Brook Crompton单独登陆新加坡主板，成为卧龙面向欧洲市场的海外上市窗口。

至此，陈建成坐拥三家上市公司，而卧龙电驱始终是其当家花旦。以8月4日收盘价计算，卧龙控股直接和间接持有卧龙电驱约5.81亿股股份，市值达207.38亿元；陈建成直接持有公司的市值则9.05亿元，间接通过卧龙控股的持股市值约为101.5亿元。

随着传统工业电机增长空间逐步收窄，拓宽海外融资渠道、为新兴业务筹措弹药，已成为卧龙电驱的关键。

2025年8月，公司首次向香港联交所递交招股书，正式筹划A+H两地上市；首轮申报到期后，2026年2月公司更新招股材料，再度启动赴港上市进程。

然而，这套模式依然存在两面性。多年并购累积的14.6亿元商誉，依然是悬于账面的潜在风险；而被市场给予最高预期的人形机器人业务，虽已在宇树科技、智元机器人供应链中占据重要位置，但两家企业自身仍处前期投入阶段，能向卧龙电驱传导的实际利润也极为有限。

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