新济医药二战港股IPO：核心业务收入、毛利双降 创始人两个“95后”外甥女任执行董事

在中药与创新药企纷纷寻找资本避风港的当下，位于广州的改良型新药研发商广州新济医药股份有限公司（以下简称“新济医药”）再次向港交所主板递交了招股书。

新济医药成立于2007年，在创始人吴传斌的带领下，这家手握可溶性微针贴剂、鼻腔给药吸入两大创新递送平台的生物科技企业，正站在转型路口。

吴传斌从国内药科院校起步，踏足海外头部药企积累前沿制剂研发经验，再回归国内高校、创办企业。

而在理想照进现实的商业化征途中，作为新济医药“造血”支柱的传统业务收入与毛利率近一两年来持续走低，耗资巨大的创新药管线仍在临床试验阶段“烧钱”。与此同时，企业治理层面的特点同样引发市场关注：实控人吴传斌家族牢牢掌握过半股权，两名年仅30岁上下的外甥女均担任执行董事，在公司任职的家族成员多出自其任教的中山大学。

核心业务营收毛利双降，客户集中度提升明显

财务数据显示，新济医药至今尚未有自主研发的改良型新药实现商业化销售，其营业收入几乎全部依赖MAH业务（在美国及中国销售埃索美拉唑镁缓释胶囊及丙泊酚乳状注射液）和CRO服务（合约研究机构服务，为提供外包研究服务的专业公司）两大传统板块。

然而，这两项支撑公司现金流的传统业务，正面临着收入与毛利率“双降”的挑战。先看2026年前5个月经营表现，公司当期总营收1656.7万元，较去年同期的2135.7万元同比下滑22.4%，两大业务全线走弱。其中，MAH业务收入416.5万元，对比去年同期587万元明显收缩；毛利则从60万元跌至20万元，毛利率由9.7%大幅下滑至5.8%。

另外，公司认为，毛利率的阶段性波动，反映的是公司从CRO/MAH服务商向创新药企战略转型过程中收入结构的正常变化，而非核心产品商业化能力的下降。

图片来源：招股书截图

MAH业务业绩滑坡核心原因是公司在美国分销的埃索美拉唑镁缓释胶囊销量下滑，上市授权单位摊销成本被持续摊薄，挤压盈利空间。另外，2024年公司停止在中国销售丙泊酚乳状注射液，该品类此前毛利率更高，直接拉低了MAH板块长期盈利水平。

CRO服务业务的经营压力更为突出。2026年前5个月，该板块收入1240.2万元，同比大幅下滑38.8%；毛利由近500万元缩水至30万元，毛利率从32%跌至24.5%。公司解释称，这是由于主动缩减CRO业务规模以聚焦新药研发，加上行业监管变动导致研发难度和物料成本抬升。

同时，新济医药的客户集中度又在进一步提升。公司前五大客户的收入贡献率从2024年的37.9%飙升至2026年前5个月的68.8%，单一最大客户占比高达25.1%。

盈利端持续承压之下，公司亏损规模同步扩大。2024年、2025年全年净亏损分别达到1.47亿元、1.11亿元；2026年前5个月，净亏损就高达1.97亿元，高额临床研发、大额运营开支是亏损核心诱因。

新济医药回应称，2026年前5个月税前亏损约1.97亿元，其中包含“系列股份金融负债的公允价值变动”亏损约1.62亿元。该科目系因投资者持有的系列股份估值波动而产生的非现金、非经营性会计处理，不影响公司实际现金流与日常经营。

图片来源：招股书截图

家族成员多出身中山大学，创始人两个外甥女任执行董事

支撑新济医药赴港上市的核心底气，在于其自主研发的改良型新药管线。公司聚焦两款核心产品：适用于术前镇静的盐酸右美托咪定微针贴剂（DHMP）和用于帕金森病“关”期发作按需治疗的鼻腔吸入制剂XJN010。从市场空间来看，弗若斯特沙利文数据显示，全球帕金森病“关”期治疗市场及术前镇静市场规模均呈增长态势。

图片来源：招股书截图

不过，两款产品商业化落地还需要不少时间。目前，前一款产品DHMP刚在今年6月完成儿科适应证的IIa期临床试验，后一款产品XJN010也是在今年4月才完成II期临床试验，都还未进入III期试验阶段。

在创业开办新济医药前，现年62岁的吴传斌曾在多家跨国药企历练，轮番出任产品开发经理、资深科学家、研发主管，一路晋升至药物递送科学研发副总监。随后，他从2005年起在中山大学担任药剂学教授多年，后又在2021年转战暨南大学，仍担任药剂学教授。

新济医药目前有三名执行董事，除了吴传斌，另外两位执行董事都是其亲戚，也是两位年轻的“90后”——现年31岁的贾璐担任执行董事兼财务助理总监；现年30岁的杨蓓蓓担任执行董事兼微针制剂研发中心总监，她还是公司核心产品DHMP的项目负责人。

而在亲属关系上，贾璐与杨蓓蓓均为吴传斌的外甥女，两人互为表亲。值得一提的是，杨蓓蓓在2020年取得中山大学药剂学硕士学位。

另外，吴传斌的妻子潘昕还担任公司非执行董事，潘昕于2006年6月取得中山大学药学学士学位，与吴传斌任职中山大学药剂学教授时间有重合，潘昕现年仅41岁。后来，潘昕在中山大学博士毕业后留校任教，曾担任中山大学药学院教授及药剂学博士生导师，其研究领域为新剂型药物递送系统与制剂技术，目前有逾30项授权专利，其中12项专利已成功商业化。

从股权融资历程来看，公司先后完成5轮融资，最近一次的C轮融资后估值15.3亿元，投资方包含广药创投、浙江创投等产业资本。

8月4日下午，《每日经济新闻》记者针对公司港股IPO（首次公开募股）事项向新济医药公司邮箱发送采访采访函。截至发稿，未收到公司回复。

记者注意到，本次新济医药赴港上市募集资金拟用于四个方面：核心管线临床研究投入、扩充微针制剂产业基地与鼻腔吸入制剂产业基地、支撑产品商业化布局、补充日常运营资金。