上海
8月4日晚间，“小酒馆第一股”海伦司（09869.HK）发布盈利预警，2026年上半年经营业绩承压，营收与净利润双双同比下滑。
海伦司公告显示，预期上半年收入将介乎约2.2亿至2.6亿元，2025年上半年为2.91亿元；净利润预计介乎约1200万至1600万元，2025年上半年为5033万元；经调整净利润预计介乎约2200万至2600万元，2025年上半年为5483万元。
海伦司在公告中称，收入下降主要由于期内直营门店数量减少，以及门店营收表现下降所致。净利润减少主要因营收下降，以及4月开始执行新价格架构，降低所有酒水售价，但由于原供应链现有存货尚需消耗，新供应链的存货设计、生产周期存在时间滞后。
知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对财闻表示，海伦司业绩市值大幅下滑，核心是早期盲目扩张后单店盈利快速走弱，产品与场景长期缺乏迭代，叠加平价酒馆赛道涌入大量竞品，原有高增长逻辑直接失效。
针对业绩下降原因，财闻通过邮件的方式联系海伦司，截至发稿前未收到有效回复。
盈利预警发布后，8月5日，海伦司报收1.83港元/股，涨6.09%。
业绩和市值双重压力
海伦司起家于北京五道口，最初瞄准留学生群体，后将目标客群扩充至国内大学生为代表的年轻消费群体。凭借极致性价比，海伦司迅速扩张，并于2021年9月港交所挂牌上市，成为“小酒馆第一股”。
财闻整理发现，短短不到五年时间，海伦司市值已从巅峰期超300亿港元跌至如今23亿港元左右，缩水超九成。事实上，经粗略计算，从2026年初至今，海伦司股价有所回暖，区间涨幅约116%。
市值缩水背后，是业绩的持续承压。财报显示，海伦司营收从2021年的18.36亿元一路跌至2025年的5.39亿元，四年蒸发近七成；2021年和2022年，海伦司累计亏损超18亿元，此后一直在扭亏、亏损间反复。
财闻注意到，直营模式下的激进扩张是亏损危机的直接导火索。在历经闭店自救后，公司向轻资产模式转型，发展“嗨啤合伙人”加盟模式。财报显示，截至2026年3月19日，其总门店约578家，其中直营仅108家，特许合作及嗨啤合伙人门店为470家。
尽管“嗨啤合伙人”加盟门店数量已占主体，但并未带来预期的高质量增长，还面临同店单店日均销售额下滑等挑战。2025年，海伦司同店单店日均销售额从2024年的1.04万元降至0.85万元，降幅18.3％。
值得注意的是，2025年5月，海伦司曾宣布重启直营门店计划，包括在新市场新开门店，或者在原有市场重新迭代并新开门店，通过门店环境升级、租金以及人力成本下降等，以实现门店经营绩效的提升。
小酒馆生意不好做了？
除去经营策略的摇摆，海伦司还面临着小酒馆赛道竞争加剧的外部压力。
红餐产业研究院发布的《酒馆发展报告2025》显示，随着市场新进入者的持续涌入，酒馆赛道在全国范围内实现门店数量的快速扩张。截至2025年3月，全国酒馆门店总数已跃升至6万家以上。
更关键的是，海伦司已经错过了小酒馆的蓝海红利期。当下，酒馆赛道出现了一批初具规模的连锁品牌。例如客单价更高、营业时段更长的新式“餐酒吧”COMMUNE目前门店数超过100家，并于今年1月向港交所递交了上市申请。此外，还有音乐酒馆胡桃里、西餐啤酒坊兰巴赫、擅长社群运营的跳海酒馆等。
从需求端来看，近年来“餐+酒”模式风靡，bistro、精酿酒馆、Livehouse业态各有侧重。在这一轮消费升级浪潮下，主打性价比的海伦司，早已不是年轻人的唯一选项。此前，奈雪的茶（02150.HK）、星巴克（SBUX.US）也曾试水小酒馆生意，最终草草收场。
值得关注的是，业绩困境之外，海伦司还面临多重内部动荡：核心中文商标被判商标无效、管理层同步启动换血。在诸多挑战的当下，海伦司要如何留住年轻人？
詹军豪认为，当下要留住年轻人，需锚定高性价比社交的核心定位，靠合伙人模式激活门店灵活度，快速迭代适配年轻群体的新酒品与互动玩法，重新拉回核心客群。
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