开盘涨超126%，全球自行车“代工之王”正式登陆沪市主板，美团、哈啰、青桔的主力供应商

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8月6日，被称为自行车界“富士康”的津富士达(603468.SH)正式在上交所主板挂牌上市，保荐机构为中泰证券、中信建投证券，发行价格17.46元/股，发行市盈率为19.25倍。

上市首日，津富士达开盘报39.6元，较发行价大涨126.80%，总市值约163.24亿元。这是2026年天津市首家在上交所主板上市的企业，也是天津东丽区历史上首家在沪市主板上市的企业。

本次IPO公开发行股票数量4123万股，全部为公开发行新股，无老股转让。发行价格17.46元/股，募集资金总额约7.20亿元，扣除发行费用后募集资金净额约6.19亿元。发行后总股本为41222.17万股，上市初期无限售流通股数量为3998.86万股，占总股本比例为9.70%。

未来，公司将继续强化研发设计优势，持续推动技术迭代、提升产品性能；不断发挥规模化生产的经济效益，通过对上下游产业的强大带动作用，充分实现行业龙头企业的引领示范效应；同时，公司将深化营销渠道建设，加大品牌推广投入，提升自有品牌知名度、市场竞争力及行业影响力，进一步提升市场份额。以本次发行和上市为契机，通过募投项目的顺利实施，公司将巩固和增强在生产规模、研发设计、营销体系和品牌推广等方面的优势地位，助力公司持续、稳定、健康发展，提升盈利能力，实现投资者利益最大化。

综合 | 证券时报 界面新闻 招股书

编辑 | Echo

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津富士达的前身天津富士达自行车工业有限公司成立于2016年12月26日。经过多年发展，公司已成为我国领先的自行车制造企业，主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务，产品远销全球近百个国家和地区。公司连续多年被中国轻工业联合会与中国自行车协会评为“自行车行业十强企业”。

根据中国自行车协会数据，2022年至2024年，公司自行车销售金额在中国大陆自行车行业中连续三年位列前三。2024年，中国大陆自行车行业中规模以上企业营业收入合计640.80亿元，公司以7.62%的占比位列行业第二。

公司整车年产能合计约700万辆，在中国天津、江苏常州及越南、柬埔寨设有四大生产基地。公司是行业内少数通过CNAS国家实验室认证的企业之一，具备自行车等整车及其关键零部件的全方位检测能力。

津富士达的客户阵容覆盖了全球自行车产业链的头部玩家。公司主要为Specialized（闪电）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡侬）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等全球著名自行车品牌运营商提供整车及关键零部件制造服务。同时，公司也是国内三大共享单车平台哈啰、青桔、美团的主力供应商。

公司的销售以直销模式为主。报告期内，直销模式收入占主营业务收入的比例分别为92.56%、91.99%和92.33%。公司产品销售以外销为主，境外销售收入占主营业务收入比例分别为74.42%、69.26%和72.12%。

2025年前五大客户合计贡献营收22.53亿元，占主营业务收入44.91%。公司亦发展并打造了自有品牌“BATTLE”“邦德·富士达”等，产品面向国内市场进行销售，其中“邦德·富士达”品牌曾获得“中国驰名商标”“中国名牌产品”等称号。

不过，公司自主品牌收入占比极低，2023年至2025年，OBM模式收入占比分别仅为1.98%、2.11%和1.75%，平均不足2%。

2023年至2025年，津富士达营业收入分别为36.21亿元、48.80亿元和50.61亿元。2024年营收同比大增34.77%，2025年增速放缓至3.70%。三年营收复合增长率为18.22%。

净利润方面，同期归母净利润分别为2.85亿元、4.08亿元和3.82亿元。2024年净利润同比增长48.49%，2025年同比下滑6.41%。2025年公司出现“增收不增利”现象。扣非净利润分别为2.78亿元、3.99亿元和3.74亿元。

从业务结构来看，2025年整车类产品营收41.07亿元，占总营收81.86%；配件业务收入9.10亿元，占比18.14%。整车细分中，传统自行车营收21.91亿元（占比43.68%）、电助力自行车11.71亿元（23.34%）、共享单车6.15亿元（12.27%）。

2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为6.27亿元，2023年至2025年累计为13.57亿元。

进入2026年，公司营收延续增长态势。一季度实现营业收入13.61亿元，同比增长12.74%。2026年上半年，公司预计实现营业收入31.4亿元至32.6亿元，同比增长21.15%至25.78%；预计归母净利润1.78亿元至1.96亿元，同比变动-8.87%至0.34%。

营收修复与利润承压并存，反映出公司仍在消化行业竞争与成本压力。

本次IPO，公司原拟募集资金7.73亿元。根据招股书披露，募资投向三大方向：电动助力与高端自行车智能制造项目计划投入4.78亿元。公司近年电助力自行车业务快速增长，2025年该板块营收11.71亿元，占总营收23.34%，成为公司重要的增长引擎。研发中心建设项目计划投入2.11亿元。公司拥有工业设计与结构工程双轮驱动的研发优势。品牌及营销网络建设项目计划投入0.83亿元。

三大项目建设周期介于2至3年。目前，公司电助力自行车产能利用率约89.80%，普通自行车仅77.17%。

值得注意的是 ，富士达OBM模式收入占比不足2%，产品终端定价权完全掌握在品牌方手中，原材料、人工成本上涨压力无法向下游传导。且主力传统自行车业务毛利率从2023年的12.59%降至2025年的10.79%；共享单车业务毛利率从6.82%降至3.04%。公司整体毛利率约13.62%，低于久祺股份（14%）和上海凤凰（15.24%）。

公司境外收入占比长期维持在70%左右，欧美贸易政策变动、关税调整直接影响外销业绩。2025年公司因汇率波动产生汇兑损失1537.97万元。2025年前五大客户合计贡献营收22.53亿元，占主营业务收入44.91%。

从天津起步到登陆沪市主板，津富士达用近十年时间完成了从自行车代工厂到行业龙头的跃迁。127%的开盘涨幅、超163亿的市值、年产能700万辆的规模，这些数字勾勒出这家“自行车界富士康”的产业底色。

公司以Specialized、迪卡侬、松下等全球品牌的深度合作，以及哈啰、青桔、美团三大共享单车平台的主力供应商地位，构建了稳固的客户基本盘。

但“代工之王”的光环之下，自主品牌薄弱、毛利率持续走低、境外收入占比超七成的结构性风险同样清晰。上市不是终点，而是从“代工龙头”向“品牌制造商”转型的新起点。在绿色出行与户外运动消费持续升温的行业背景下，津富士达能否借助资本力量完成从“代工”到“品牌”的跨越，将是市场长期关注的核心命题。

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