AI存储需求极度旺盛！闪迪财报会实录：手握8份NBM长期协议 保底收入939亿美元

财联社8月6日讯（编辑 刘蕊）美东时间8月5日美股盘后，美股AI存储核心龙头闪迪披露2026财年第四季度财报。

在长达一个多小时的财报电话会上，闪迪CEO戴维·格克勒（David Goeckeler） 与CFO路易斯·维索索（ Luis Visoso） 向华尔街分析师们详细讲解了公司全新商业模式、产能规划与资本回报方案。

然而，尽管公司当期营收、盈利、毛利率全线刷新历史纪录，尤其是数据中心业务依托AI推理需求实现数倍级爆发，还落地了8份多年期锁价长协、推出140亿美元重磅股票回购计划，但2027 财年首季业绩指引未能达到华尔街极致高涨的增长预期，该股盘后仍然下跌近8%，上演 “亮眼财报不敌偏弱前瞻” 的行情割裂。

在财报电话会上，公司CEO反复强调长期锁价协议对公司的重大意义，并表达了对行业需求的高度信心。公司CEO戴维·格克勒直言：

“过去我们只能预判三个月以内需求，如今手握四年以上锁定采购量与明确盈利模型，对接全球顶级科技企业，进展超乎预期……部分最大客户签约仅一个季度后，就主动追加未来采购需求，足以证明当下需求环境极度旺盛，数据中心赛道尤为突出。”

以下为闪迪2026财年第四财季财报电话会实录（AI辅助翻译，部分内容有删减）

戴维·格克勒（首席执行官）

下午好，感谢各位参与闪迪2026财年第四季度财报电话会。伴随2026财年收官，我们认为闪迪拥有稳固的战略优势，能够为股东与客户创造价值。过去一年我们落地多项战略举措，依托技术领先性、长期客户合作、财务灵活性与运营能力筑牢发展根基，为下一阶段业务扩张、业绩增长和股东回报打下坚实基础。

过去一整年，我们强化三层式存储（BiCS）产品线，在三层单元（TLC）与四层单元（QLC）领域实现行业领先，高带宽闪存技术也持续迭代。我们将数据中心业务确立为核心增长支柱，依托全新商业模式（NBM）深化多年期客户合作，本季度相关合作势头持续走强。

我们完善供应链体系，重塑经营模式，实现净现金资产负债结构，并搭建资本配置框架，目标实现持续增长、稳定可控的自由现金流：一部分资金用于业务再投资，剩余超额现金返还股东。第四财季就是这套战略落地最有力的证明。我们交出创纪录的营收、毛利率与每股收益，全部指标均超出此前指引区间上限，本季度完成45亿美元股票回购。

我们对现阶段进展倍感振奋，相信随着这套全新经营体系持续落地，公司长期盈利能力、现金生成能力与业务抗波动韧性将愈发凸显。支撑本次业绩的核心市场驱动力，是AI推理时代的到来。人工智能本质上极度依赖内存与海量存储，这一底层逻辑正在彻底改写NAND闪存的需求格局。

智能代理式AI推理的普及催生海量数据，对存储规格提出全新要求。每一次AI交互都会生成数据，需要低延迟完成存储、调取与分发，整套流程均离不开我们大容量企业级固态硬盘产品。NAND是全球扩展性最强的半导体技术，现已成为AI算力架构不可或缺的核心组件。

全球头部科技企业持续加码长期算力基础设施投资，构成稳定需求底盘；这类企业愈发倾向选择具备产能扩张能力、可深度协同、能提前数年锁定稳定供货的供应商。这类互利共赢的长期合作，既让客户对长期供货更有信心，也让闪迪对需求端具备更清晰的预判，为公司规划、产能投入与稳定现金流搭建更扎实的基础。

我们凭借技术领先优势抓住本轮行业红利。三层式闪存（BiCS）已是行业公认的NAND标杆工艺，今年我们实现BiCS8工艺占绝大部分比特产能，在TLC、QLC赛道同步实现行业顶尖的性能、存储密度与能效表现。BiCS8落地依托复合键合（CBA）、混合晶圆键合等多项创新；后续迭代路线延续这套底层研发思路，通过多维度工艺创新持续巩固性能与成本优势。技术优势直接转化为各终端市场的客户订单。我们面向超大规模云厂商、AI基础设施客户批量推出主打算力场景的TLC企业级固态硬盘。

本季度，我们的QLC Stargate平台正式量产创收，形成完整互补产品矩阵：既能满足高性能算力业务负载，也适配大容量AI数据湖存储需求。一年前，数据中心业务仅占公司比特出货量的12%；截至2026财年末，该占比提升至38%，是增速最快的终端赛道。

我们的技术领先优势不止局限于数据中心。边缘计算依旧是闪迪体量庞大、具备战略意义的终端市场，覆盖智能手机、个人电脑、平板，以及车载、机器人、终端智能代理等物理AI新兴应用场景。短期来看，PC与手机市场处于需求调整周期，行业需求正向搭载AI功能、高端配置的设备倾斜，单机存储搭载容量持续提升，智能手机领域尤为明显。

PC赛道里，原始设备制造商（OEM）产品结构向高利润机型倾斜，营收与毛利率同步改善。我们预计2027自然年两类设备市场重回增长；长期来看，终端侧AI、丰富多媒体内容、全新硬件形态将持续拉高高性能闪存产品在边缘场景的需求占比。随着硬件产品迭代，单机存储搭载容量有望持续上行。

闪迪在全球消费级市场的布局是行业独有的差异化优势，搭建了直达终端用户与渠道合作伙伴的通路。我们持续投入品牌建设、优化市场推广能力，围绕消费者重视的产品功能、使用体验开展创新。而这一系列高水平研发创新，依托于我们极致的运营管理。

闪迪掌控完整产业链：从NAND芯片设计，到与合资伙伴运营全球大型晶圆制造厂完成前端晶圆制造，再到自研顶级控制器、后端封装测试等系统级设计，直至产品交付客户。

端到端全产业链整合、深厚研发储备、自研BiCS工艺核心技术，叠加多赛道市场布局带来的灵活调配空间，让我们能够把技术产能投向价值最高的场景，实现具备吸引力的经营回报。同等重要的是，我们产能扩张主要依靠工艺迭代，而非单纯新增晶圆产能，依托技术路线的生产力实现中高双位数的比特出货量增长，资本开支占营收比重持续下行。这是结构性核心优势，也是公司能够持续创造充沛现金流的根本原因。

接下来交由路易斯介绍全新商业模式、深入解读财务业绩与下季度业绩指引。

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

感谢戴维。2026财年对闪迪而言是转型之年，财年末的综合实力远胜于年初。我们有能力持续为客户与股东创造长期稳定价值。

我们推出的全新商业模式（NBM），代表我们与核心战略客户搭建更深度、周期更长的合作关系，体现客户对我们技术、产品的认可，以及客户对自身长期需求的信心。营收增长、毛利率扩张、资产运营效率提升，让我们实现行业领先的每股自由现金流，进而为股东提供可观回报。

4月财报电话会上我们公布签订5份全新商业模式协议，此后又新增5份合作：3份面向全新客户的NBM协议，2份原有协议扩容。扩容订单反映客户实际需求超出此前预估。

新增5笔合作里，3笔在第四财季末完成签约，剩余2笔在财季结束后落地。目前我们合计与8家覆盖数据中心、边缘赛道的多元化客户达成NBM长期协议，充分体现客户对自身长期需求、对闪迪产品价值的高度认可。

NBM合作周期长短不一，最长可达5年，加权平均合作期限超4年。我们预计，2027财年NBM协议供货比特量占公司总出货比特50%以上，2028财年占比约三分之二。全新商业模式将成为我们核心交易模式，同时我们会保留无锁定供货额度，服务非NBM客户。

NBM协议定价包含固定与浮动两部分，浮动价格设有底价与价格上限；即便按照协议底价测算，我们仍能获得具备吸引力的毛利率。非NBM业务定价则随市场行情波动。

全部已签署NBM协议，若按照保底底价计算，最低预期总营收为939亿美元，我们判断实际落地营收将高于该保底数值。

本财季末剩余履约义务（RPO）为598亿美元；若计入财季结束后签署的两份NBM协议，剩余履约义务将达到911亿美元。协议保底总营收与剩余履约义务之间的差额，是已经确认入账的营收。

每份NBM协议均配套总额165亿美元的履约金融保障，形式包含现金保证金与各类金融工具，用于防范客户无法完成协议采购量带来的经营损失。保证金与金融工具大多由第三方金融机构托管或出具，剩余部分计入公司现金资产。

对应每份存量协议，履约保障金将在合作末期逐步解除质押。履约保障金与剩余履约义务的比值会随合作推进逐步上升。所有NBM协议均按年度、季度明确细化供需供货条款，为公司运营提供清晰预判，同时增加财务安全垫。

整体而言，我们对8家签约客户十分满意，合作深化双方战略绑定。这类长期合作关系将维持多年，助力客户持续为终端市场打造优质产品。后续筛选新增NBM合作客户时我们会保持审慎。

筛选客户的核心标准：具备战略价值、认可公司产品、合作周期约5年、采购量逐年增长、财务条款具备吸引力，既能支撑公司持续研发投入，也能稳定回馈股东。我们会耐心筛选匹配的合作方。

下面介绍本财季经营业绩。第四财季总营收89.65亿美元，环比增长51%，同比大涨372%，超出上一轮财报给出的77.5亿—82.5亿美元营收指引区间。环比营收增量中，约三分之一来自出货比特量提升，三分之二源于产品涨价。

分终端赛道：本季度数据中心营收29.77亿美元，环比增长103%；边缘业务营收54.32亿美元，环比增长48%；消费业务营收5.56亿美元，环比下滑32%。

我们乐见产品收入结构的优化，将持续深耕三大终端赛道，最大化长期价值。

2026完整财年总营收202.48亿美元，同比增长175%，比特出货量实现中双位数增长，符合公司规划。全年分赛道营收：数据中心51.53亿美元，同比增长437%；边缘业务121.60亿美元，同比增长195%；消费业务29.35亿美元，同比增长29%。

第四财季非GAAP毛利率84.6%，上一财季为78.4%，去年同期仅26.4%，大幅超出此前79%—81%的指引区间。非GAAP运营费用4.84亿美元，占营收比重5.4%；上一财季占比7.5%，规模效应持续显现，也落在4.8亿—5亿美元费用指引区间内。研发投入约占运营总支出的65%。

非GAAP营业利润率79.2%，高于上季度70.9%。非GAAP每股收益39.25美元，上季度23.41美元，去年同期仅0.29美元，远超30—33美元的指引区间。本财季末流通稀释总股数1.57亿股。

GAAP与非GAAP财务指标核心调节项：南亚科技投资带来8.07亿美元收益，股权薪酬支出6700万美元；员工股权增值产生1.75亿美元税收抵免，同时南亚科技投资收益对应1.70亿美元税费抵扣。

本季度我们斥资45亿美元回购283.6万股普通股。

自由现金流情况：本季度经营活动现金流71.26亿美元，扣除1.53亿美元净资本开支；总资本支出5.62亿美元，占营收6.3%。调整后自由现金流50.35亿美元，现金流利润率56%，该数值未计入NBM协议19.38亿美元预付款与保证金（已计入经营现金流）。财季末资产负债表现金及等价物47.62亿美元。

接下来展望行业与下季度业绩指引。AI推理持续赋能，NAND闪存行业将保持高速扩张。我们预计2026自然年全球NAND市场总规模突破3000亿美元，同比增长两倍；2027自然年市场规模有望接近5000亿美元。

周期内赛道份额变化：2025自然年数据中心占整体市场规模约30%，2026年提升至约50%，2027年增速持续跑赢行业大盘。客户需求增速超过公司产能供给，因此我们预计2027自然年全年比特产能将持续分配供货、无法完全满足全部订单。

2027财年第一财季业绩指引：营收区间103亿—108亿美元，比特出货增长与涨价共同拉动环比营收提升；非GAAP毛利率83%—85%；非GAAP运营费用5.2亿—5.4亿美元，主要用于技术创新研发，同时员工股权薪酬相关税费支出增加；基于1.55亿完全稀释流通股测算，第一财季非GAAP每股收益44—46美元。

补充建模参考信息：公司长期目标维持中高双位数比特年增速，因此资本开支将同比上行，核心用于BiCS8、BiCS10工艺扩产；但全年资本开支占营收比重将回落至约6%。

我们计划维持现有库存周转天数，匹配NBM长期供货需求，同时对冲元器件成本上涨；库存抬升会导致2027财年可对外销售比特量回落至中双位数区间。

资本配置策略不变：第一优先级持续投入业务，支撑长期增长与经营稳定性；其次持续向股东返还现金。闪迪董事会最新追加140亿美元股票回购授权，叠加原有剩余额度，当前总可用回购授权达155亿美元。

下周我们将在纽约举办投资者日活动，届时会更细致拆解各项业务。现阶段取得的进展令我们备受鼓舞，我们将持续为客户与股东创造价值。接下来交回戴维总结。

戴维·格克勒（首席执行官）

感谢路易斯。总而言之，2026财年是闪迪重新定义自身发展天花板的一年。我们交出创纪录财务业绩，数据中心业务站稳核心增长支柱，锁定未来十年制造与供货供应链，从根本上重构与头部客户的合作模式。

数十年累计数百亿美元研发沉淀形成的技术价值，正不断体现在财务报表中。迈入2027财年，我们拥有均衡完善的产品矩阵，覆盖数据中心、边缘、消费全赛道，数十年服务存储全市场客户，能够灵活调配产能，紧跟需求增长赛道。

我们在TLC、QLC赛道拥有行业顶尖NAND工艺，迭代路线持续创新巩固领先地位。我们不止深耕传统NAND，同步布局高带宽闪存等前沿技术，有望彻底重塑AI内存存储层级架构。叠加全新NBM商业模式、净现金资产负债表、常态化股东回报计划，整套体系打造出可持续增长模型，构筑高价值企业底盘，能够持续创造大幅增长的现金流。

团队本财年取得的成绩值得肯定，而本轮AI存储行业红利，我们仍处在发展早期阶段。下面交由伊万开启问答环节。

主持人

现在进入问答环节，第一个提问来自米利厄斯研究公司的本·赖茨斯，请发言。

本·赖茨斯（分析师）

各位下午好，感谢接受提问，我有两个问题。

上一次电话会你们提到NBM长期协议毛利率区间在80%左右，定价存在多种浮动调整因素，想确认当前实际毛利率是否维持在该区间，还是向你们下季度指引区间靠拢，我判断应该仍在80%上下。

第二个问题关于股票回购：粗略估算，若单季度回购50亿美元，连续执行四个季度，回购股份约占公司总市值10%。请问我们是否可以按照这个量级预期回购节奏，还是目前判断回购节奏尚无法确定？谢谢。

戴维·格克勒（首席执行官）

我先回答回购问题，毛利率部分交给路易斯。我们稳步推进回购计划，这是第二轮回购授权，此前60亿美元授权额度中，单季度已执行45亿美元回购；如今追加140亿美元授权，我们计划稳定落地回购操作。我们对公司产品线现金流生成能力极具信心。

本，关于你第一个毛利率问题，路易斯稍后详细说明。过去两到三个季度，我们深度对接头部客户锁定长期需求，现在公司需求预判周期拉长至四年以上，我们对整体业务底盘十分有信心。

以2020年3月起执掌公司的管理者视角来说，我十分欣喜如今市场终于认可公司真实价值，股东回报规模也持续提升。毛利率细节交给路易斯。

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

本，我不会给出精确固定数值，但全新NBM协议毛利率中枢维持80%左右。同时协议存在价格上行弹性，市场涨价时我们也能同步分享红利。我们十分看好这套合作模式，8家战略客户签署的协议体量具备实质性意义，进展符合预期。

主持人

下一位提问者为伯恩斯坦的马克·纽曼。

马克·纽曼（分析师）

您好，感谢接受提问。第四财季业绩十分亮眼，你们尚未拆分出货量增长明细，仅披露全年数据，

希望能厘清第四财季出货量增速，同时解读第一财季指引。

第一财季营收指引相较市场预期偏弱，我看到盘后股价已经有所下跌，想知道该偏差是出货量因素、长期协议锁定定价导致涨价空间收窄，还是管理层保守测算，亦或是双重因素叠加？麻烦解读。

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

马克，第四财季增长拆分我们刚才提到：三分之一增量来自比特出货提升，三分之二来自涨价。不同厂商涨价落地时间存在差异，需要跨多个季度综合判断；上一财季我们已完成大幅涨价。第一财季营收增长同时依靠比特出货量小幅提升与适度涨价，两类因素共同贡献营收增量。

马克·纽曼（分析师）

好的，感谢解答。

主持人

下一位提问来自MST机构的戴维·吉布森。

戴维·吉布森（分析师）

感谢，本季度业绩非常出色，我有两个问题。

第一，英伟达上下文内存CMX标准、Storage NEXT存储规划，贵司是否有对应产品布局，存在相关业务机遇吗？

第二，此前贵司与SK海力士联合发布高带宽闪存（HBF）全球标准，请问样品落地周期多久，距离量产还有一年、两年还是三年？谢谢。

戴维·格克勒（首席执行官）

戴维，当下AI推理存储架构领域创新层出不穷，整体行业环境良性多元，各类技术路线百花齐放。下周投资者日我们会深度拆解我们对行业格局的判断，上述方向全部属于公司潜在机遇。推理业务本质受内存容量制约，存储环节至关重要。几小时前闪存峰会（FMS）主题演讲中，我们展示过高带宽闪存如何突破系统性能瓶颈的模拟测算，该赛道创新空间巨大。

我们紧跟客户研发节奏，终端厂商将定义未来主流算力架构，所有供应商都会提供技术方案参考，我们会深度协同客户筛选适配主流场景的路线。而NBM长期协议的价值在此凸显：我们已和多家全球顶级超大规模云厂商签订长期合约，客户提前给出分季度、分月度产品结构的四年以上需求预测。我们能精准掌握客户未来部署的产品类型与投放规模，客户算力架构迭代时我们可同步调整自身研发路线。当下行业创新赛道遍地机会，公司研发实力充足，全是正向机遇。

回答你的第二个问题：高带宽闪存（HBF）对外发布距今已有一年半，产品核心定位就是解决AI推理场景存储与内存架构痛点，当前产品进展顺利。下周投资者日我们会披露更多细节，目前已和客户开展深度技术沟通。本周我们也更新了顾问委员会阵容，闪存峰会上多家核心客户认可该技术落地价值。

待技术迭代推进到可交付阶段，我们会公布样品出货、正式量产时间表。从一年半前仅停留在研发构想，到如今技术落地取得巨大突破，下周会展开细说。

戴维·吉布森（分析师）

非常清晰，感谢。

主持人

下一位提问来自高盛的吉姆·施耐德。

吉姆·施耐德（分析师）

晚上好，感谢接受提问。

针对已签署和待洽谈的全新商业模式NBM协议，想了解贵司客户结构布局思路，如何平衡边缘云厂商、AI数据中心等不同类型客户？

是否计划在现有签约客户外，继续对接其他头部超大规模云厂商签订合作协议？

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

吉姆，我们只和符合筛选标准的企业洽谈合作：第一，具备战略价值、高度认可我们产品，并依托我们存储硬件打造核心终端产品；第二，合作周期理想为五年，采购量逐年递增——每年我们都会依靠新工艺实现比特产能增长，需要同步扩张的客户消化增量；第三，财务条款具备吸引力，支撑研发投入同时稳定回馈股东。筛选无赛道限制，如我之前所说，我们现已覆盖数据中心、边缘赛道多元客户，对合作格局十分满意。

至于头部云厂商，出于商业保密，我们不会披露单独合约细节，但现有每一份合作协议质量都超出预期。

正如戴维所说，这类多年合作关系在技术、商务层面的细化深度，是以往从未达到的，我们判断合作会持续多年。

戴维·格克勒（首席执行官）

吉姆，我补充几点看法。整套NBM合作体系落地仅两个多季度，现阶段2027财年超50%供货产能已提前锁定，我们清晰掌握对应财务条款、产品流向，客户已出具本年度采购订单；2028财年锁定供货占比提升至三分之二，产品结构、盈利模型全部明确。

过去我们只能预判三个月以内需求，如今手握四年以上锁定采购量与明确盈利模型，对接全球顶级科技企业，进展超乎预期。后续我们会持续对接潜在客户。

最值得关注的一点：部分最大客户签约仅一个季度后，就主动追加未来采购需求，足以证明当下需求环境极度旺盛，数据中心赛道尤为突出。目前公司大部分产能已完成长期锁定，后续新增合作会保持高标准筛选。

我们仍在和多家潜在客户开展深度商务洽谈。

吉姆·施耐德（分析师）

感谢。能否从全局角度解读资本配置策略？当前回购落地成效显著，未来是否会常态化持续大规模回购？公司是否考量分红政策？

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

我们资本配置优先级始终保持不变，从战略落地第一天起就明确：第一优先级持续业务投入，虽然表述较为宏观，但实际落地体现在运营费用、资本开支、南亚科技投资、合资工厂续约等方方面面，持续增强各类周期下企业经营韧性，该策略不会改变。

第二优先级是夯实现金储备、清偿可转债（TAB），这一目标现已全部完成，我们对当前现金状况十分满意。

企业剩余核心任务，就是向股东返还现金。现阶段综合各类因素判断，股票回购是回馈投资者最优方式；未来环境变化不排除调整策略，但目前回购具备税收优势，适配公司发展阶段。上季度我们快速启动回购，后续会持续推进并同步对外更新进度。

吉姆·施耐德（分析师）

感谢。

主持人

下一位提问来自坎托机构的CJ·缪斯。

CJ·缪斯（分析师）

各位好，感谢接受提问，我有两个关联问题。

第一，本季度产品价格环比小幅上行，为何下季度毛利率指引反而小幅回落？

第二，半导体投资者当下关注点逐步从毛利率、每股收益调整转向行业周期可持续性，想请管理层说明为何高度看好NBM长期协议的稳定性，叠加当前产能供给紧张，如何支撑拉长行业景气周期、弱化周期性波动？

戴维·格克勒（首席执行官）

我先作答，路易斯补充细节。CJ，你的第二个问题其实已经解释了第一个疑问。我们现阶段经营目标多元，业务长期韧性是核心诉求之一，我们希望产品获得公允合理的盈利回报，85%左右的毛利率区间完全匹配公允收益标准。

我们希望提升企业需求预判清晰度与经营稳定性，彻底摆脱存储行业暴涨暴跌的周期循环，剧烈波动对产业链各方都无益处。2023财年我们财报沟通的市场环境和当下截然不同，我们希望和客户搭建稳定深度合作，便于双方长期规划。我们正严格执行上季度对外公布的战略：提前数年锁定客户供货，匹配此前80%左右的NBM协议毛利率中枢，其余市场化供货业务价格随行波动，产品结构、成本等多重变量共同影响综合毛利率，业务逻辑相对复杂。

2027财年一半产能已通过长期协议锁定，综合测算得出当前指引区间，坦白说我们对此十分满意，规模经营带来的营业利润、自由现金流增量十分可观。下周投资者日我们会完整拆解毛利率测算逻辑。

我们为何笃定客户会长期履约？多重核心保障：第一，整套协议设计利益绑定机制，客户合计165亿美元履约保证金可在违约时计入公司现金资产，当然我们绝不希望触发赔付机制，仅作为利益约束工具。即便出现极端黑天鹅事件，企业优先维护自身经营利益无可厚非。

更关键的是，如今我们对接客户层级大幅提升，可直接和全球头部企业CEO、CFO开展战略沟通；此前仅停留在供应链季度议价层面，全年无休拉扯定价。如今合作上升至公司战略高度，闪迪独家核心产品支撑客户搭建推理算力基础设施，行业仍处在规模化起步阶段。

从业三十至四十年高层管理经验来看，当前客户深度绑定程度，是我职业生涯参与过的所有科技企业里最高的，合作前景广阔。我们成功转型为客户核心战略供应商，客户自身需求持续上行；正如我之前提到，仅签约一个季度就有客户追加第二轮长期协议采购量，这让我们高度看好企业长期发展底盘，手握四年以上具备可观盈利空间的锁定需求，我们期待未来几年持续落地这套经营体系。

主持人

下一位提问来自摩根士丹利的乔·穆尔。

乔·穆尔（分析师）

感谢。你们提到BiCS8、BiCS10工艺迭代会小幅抬升总资本开支，反观主营DRAM的同行正在加大该赛道投入。请问贵司资本开支决策逻辑是什么？是否计划追加投入加速工艺迭代？

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

乔，我们始终坚持实现中高双位数比特年增速，资本开支配套匹配该增长目标。年度资本开支金额同比上行，是因为工艺迭代存在成本梯度：优先落地低成本工艺节点，再推进高投入迭代。上一年度工厂产能利用率不足，部分设备可重复利用，资本开支压力偏低。我们稳步执行既定产能规划，匹配可持续的行业比特需求增速，策略无调整。

2027财年为适配NBM长期协议，我们需要小幅抬升安全库存，因此全年比特增速会较常规中高双位数小幅回落。

乔·穆尔（分析师）

假设明年行业规模达到5000亿美元，多重变量综合之下，贵司是否能稳定维持现有市场份额？

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

是的。

戴维·格克勒（首席执行官）

完全可以。

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

该判断准确无误。

戴维·格克勒（首席执行官）

稳定守住行业份额一直是我们核心目标，乔。

乔·穆尔（分析师）

好的，感谢解答。

戴维·格克勒（首席执行官）

不客气，乔。

主持人

下一位提问来自法国巴黎银行的卡尔·阿克曼。

卡尔·阿克曼（分析师）

您好，感谢。两个关联问题：

本季度消费业务营收环比下滑，是公司主动分配产能倾斜企业级市场，还是终端需求疲软导致？

如何看待长期协议锁定采购规模与2028年前消费市场需求前景的平衡？在没有长期供货协议的消费赛道，贵司如何提升终端需求预判清晰度？

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

第二个问题后半段我没有听清，能否复述一遍？

戴维·格克勒（首席执行官）

卡尔，我先回答消费业务相关问题，之后再确认你的第二个提问。

卡尔·阿克曼（分析师）

没问题。

戴维·格克勒（首席执行官）

消费业务需求节奏和企业级市场化赛道完全不同。常规市场环境下，我们可快速调整消费端定价与出货量；但当下企业级赛道需求爆发、价格上行速度极快，消费业务价格同步上调空间有限。我们持续寻找消费业务定价、出货量的均衡区间，调整周期相比企业级业务更长。路易斯补充细节。

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

消费市场产品价格同步上调，一定程度影响整体市场规模。我们对消费业务现状十分满意，市场份额保持稳定，会持续深耕该赛道。麻烦复述第二个问题，卡尔。

卡尔·阿克曼（分析师）

我想问，长期协议锁定大额采购量，这类合约需求和消费业务需求如何平衡？消费赛道没有长期供货协议，你们依靠什么工具预判终端需求？

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

NBM全新商业模式仅覆盖企业级数据中心、边缘大客户，和消费业务完全无关。如果你担心长期协议抢占消费业务产能，答案是否定的。

我们对NBM客户需求充满信心，否则客户不会签约短短数月就主动追加采购量。客户签署协议时本身预估相对保守，后续追加订单足以验证需求景气度。

卡尔·阿克曼（分析师）

清楚了，感谢。

主持人

下一位提问由富国银行艾伦·雷克尔斯团队代问，提问人为迈克·茨维塔诺夫。

迈克·茨维塔诺夫（分析师）

感谢，我是代艾伦提问。管理层多次提到需求预判周期拉长至四年以上，结合行业产能供给增速，请问你们预判行业供需何时达到平衡？对比三个月前，相关判断有无变化？

戴维·格克勒（首席执行官）

行业供需每个季度都会动态平衡，这是市场常态。如果你想问何时供给完全充足、客户能以理想价格无限采购，这个问题更为复杂。NBM长期协议就是我们应对该痛点的核心方案。

过去最大经营难点：预判五年、十年长期需求，此前行业仅按季度交易，预判极易出错，2023年行业下行的惨痛后果大家有目共睹。

当下市场反馈显示，行业供给紧张程度超出多数人预期，市场价格同步调整。最乐观的变化是：三、四个季度前全行业仅季度短期交易，如今我们手握五年长期客户订单、四年以上锁定需求预判。供需平衡不能单纯依靠行业总量调节，核心是供应商与客户深度对接供需预期。

过去两个季度我们已经迈出关键两步。正如我之前所说，当下和客户战略沟通深度，对比两三个季度前有天壤之别，相关进展十分显著。我们持续对接客户，客户需求直接决定我们产能投放，供需精准匹配。我们只需理顺商务盈利模型，目前推进速度超预期，相关研判也会反向指导公司资本开支规划。

迈克·茨维塔诺夫（分析师）

感谢。

主持人

下一位提问来自杰富瑞的布莱恩·柯蒂斯。

布莱恩·柯蒂斯（分析师）

下午好，我想聊聊边缘业务。今年下半年PC、智能手机市场整体承压，管理层如何看待边缘赛道整体前景？除这两类硬件外，哪些细分场景需求强劲？未来几个季度下行周期下，边缘业务如何支撑整体业绩？

戴维·格克勒（首席执行官）

两类硬件本身属于优质赛道。NAND行业最大优势就是终端市场高度多元化，手机、PC固然关键，但今年处于需求调整周期。我们之前汇报过，预计两类设备2027自然年需求企稳回升；今年手机、PC整机出货量预计同比下滑中双位数，但手机单机存储搭载容量同步提升中双位数，PC单机存储容量持平。

明年两类设备整机出货量止跌，单机存储容量持续上行。今年市场处于需求调整阶段，明年全赛道存储总容量重回增长轨道。市场调整节奏快于预期。

布莱恩·柯蒂斯（分析师）

感谢。再回到毛利率问题：产品价格环比小幅上涨，但下季度毛利率指引小幅下行，是否是长期协议定价结构拉低平均售价？除此之外还有其他拖累毛利率的因素吗？

路易斯·维索索（执行副总裁、首席财务官）

不要认为NBM长期协议会压制毛利率，协议本身盈利水平具备吸引力。回顾过去五个季度，我们毛利率持续上行，从22.7%一路攀升至最高86.5%，我们始终将毛利率作为衡量企业财务健康的核心指标。

毛利率小幅波动来源于多重变量：产品结构变化、元器件成本审慎预估等。综合所有变量测算，83%—85%是合理指引区间，对比本季度84.6%小幅浮动。

布莱恩·柯蒂斯（分析师）

感谢解答。

主持人

下一位提问来自美银证券的瓦姆西·莫汉。

瓦姆西·莫汉（分析师）

刚好只剩一个问题。你们给出行业预测：2026年NAND市场3000亿美元，2027年增至5000亿美元；但行业比特出货量增速没有大幅提升，该增长预测是否隐含2027年产品价格回调预期？第二，行业规模扩张阶段，贵司增速预期是跑赢、持平还是落后行业大盘？

戴维·格克勒（首席执行官）

我们目标是与行业同步增长。公司经营正在转向预判性更强的模式，通过长期协议稳定定价、拉长合作周期。我们预计2027年末至2028年需求持续旺盛，客户已给到长达十年的需求预期。

当下无法预判所有变量，但我们将紧跟行业增长节奏，同时维持行业领先盈利水平，配套既定比特产能扩张规划。路易斯提到，为匹配NBM长期供货我们会小幅提升库存，短期会小幅影响出货增速。行业需求持续景气，我们既能维持高盈利，又能大幅拉长需求预判周期。

瓦姆西·莫汉（分析师）

明白了，感谢戴维。

主持人

下一位提问来自花旗的阿西亚·钱德拉。

阿西亚·钱德拉（分析师）

感谢给我提问机会。此前闪迪多次提及KV缓存赛道机遇，如今智能代理AI快速普及，想了解2027年及以后公司对KV缓存赛道的布局思路，本季度和客户沟通后观点有无变化？

戴维·格克勒（首席执行官）

赛道持续成熟，我们始终深度对接客户，KV缓存需求高度依赖具体业务场景，不同客户方案中NAND存储承载的缓存规模、系统配置差异显著。我们在该领域投入海量研发资源，下周投资者日会详细拆解。

随着AI模型体量扩张、上下文窗口拉长、智能代理普及放大算力需求，NAND存储的刚需持续提升，我们对赛道前景愈发乐观。这也是深度绑定客户的核心意义：终端客户定义未来算力架构，迭代速度极快，需求持续走强。

最直观的佐证：客户签约仅一个季度就追加未来三至五年采购订单，基于短期落地使用体验上调需求预期。整套业务测算逻辑较为复杂，下周我们会简化拆解。赛道长期成长逻辑扎实，景气度持续上行。

阿西亚·钱德拉（分析师）

感谢。

主持人

下一位提问来自瑞穗证券的维杰·拉凯什。

维杰·拉凯什（分析师）

戴维、路易斯二位好，一个两部分问题。

BiCS10工艺、高带宽闪存产品，对比传统NAND能否实现溢价？溢价空间如何？

第二，你们预期2027年公司增速和行业持平，什么变量能驱动公司增速跑赢大盘？

戴维·格克勒（首席执行官）

现阶段讨论新工艺定价为时尚早，相关技术仍在迭代研发，不过我们对自有工艺技术极具信心。BiCS10是重磅工艺节点，刚发布不久，研发周期漫长，下周我们团队会在投资者日完整介绍。

高带宽闪存方面，我们和云厂商、硬件终端厂商开展深度技术对接，适配推理算力场景。我们依靠工艺迭代实现产能增长，这是核心扩张路径。我们可以根据市场节奏调整工艺迭代推进速度，但周期较长，这套体系足以支撑公司同步匹配行业整体增速。

主持人

问答环节到此结束，将会议交还给伊万·唐纳森做收尾。

伊万·唐纳森（投资者关系副总裁）

感谢各位参与本次财报电话会，后续财季我们会持续同步业务进展，期待和各位持续沟通。

（财联社 刘蕊）