北京
伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
【预见经济：捌月】
更似何年？
海外方面，AI“星辰大海”的产业趋势未改，但市场担心科技企业较为脆弱的现金流。美国内反对数据中心投资的呼声渐高，似也指向AI基本面有所调整。近期大国科技博弈加剧，AI产业链及贸易摩擦风险抬升。这些或对全球制造业的扩张周期形成压制，但各国财政宽松、能源转型等仍支撑世界经济韧性，我国出口强势依然。
内需方面，暑期居民跨地域出行明显回落，酒店入住等指标降至季节性低位。受益于“以旧换新”补贴额度等基数影响，消费同比读数有望回升。百强房企销售环比创近3年新低，土地出让收入同比创历史最低。“加快财政支出和债券资金使用进度”等政策要求之下，基建投资或将加快，但节奏较去年更加平缓，力度更趋温和。
价格方面，中东局势反复但对油价影响递减，美国原油库存量自冲突以来首现回升。全球AI相关股指调整之下，“硅基”通胀也将趋缓。铁路工业革命、互联网浪潮等历史可见，若其资产估值显著调整，势必弱化相关商品价格。初步预计，我国物价下半年将逐季回落，亦或主导现价GDP、居民收入、财政收入等名义变量走势。
政策方面，鉴于实际GDP一季度高开、二季度趋缓但上半年仍在目标区间，下半年或先实施存量、后谋划增量政策。随着土地出让收入降幅扩大，地方财政面临净现金流趋缓压力，化债防风险与发债稳增长之间有待再平衡。进入政府债供给高峰，资金利率有望配合财政发力，近年财政部央行设立协同工作组以来似都如此。
图. 经济节奏：更似何年？
来源：WIND，笔者测算
风险提示：预期非线性变化。
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