江苏
8月4日晚间，创业板上市公司蜂助手（301382.SZ）发布重大经营合同公告，全资子公司雅安云智算力技术有限公司拿下一份总金额46.08亿元的算力服务合同，同时配套签署30.62亿元算力服务器及组网设备采购协议，两份合同合计规模达76.7亿元，成为公司上市以来最大规模业务订单。
根据公告，这份46.08亿元算力服务合同合作周期长达5年，时间跨度从2026年8月至2031年8月。子公司雅安云算将向合作方提供服务器硬件、机柜、存储资源、公网带宽以及全套技术运维支持，客户下单之后，需要在110个工作日之内完成GPU集群组网交付工作 。
从业务模式来看，蜂助手扮演算力“二房东”角色：向上游采购服务器硬件资源，打包机柜、存储、带宽之后，整体对外输出算力服务。资金端，30.62亿元设备采购款不会全部使用自有资金，自有资金仅占5%-20%，剩余80%-95%依靠融资租赁、银行贷款来筹措，项目会带来大规模长期有息负债，直接推高企业资产负债率 。
公司测算，如果项目顺利落地，该笔算力业务每年可以贡献6000万‑7200万元净利润。对比2025年蜂助手全年净利润约1.54亿元，该项目对业绩增厚空间可观。但公司同时提示，融资成本变化、交付进度、客户回款情况，都会扰动实际收益，部分年份甚至有可能拖累整体利润水平 。
消息公布前后，二级市场反应剧烈。公告披露前两个交易日，蜂助手股价连续大幅上涨；公告发布之后，盘中一度冲高接近10%，尾盘涨幅明显收窄，市场分歧快速显现。
市场观点分成两面。看多视角认为，在AI算力紧缺大背景下，这笔长期订单，代表公司成功切入算力运营赛道，完成从传统流量服务商向算力服务商的转型，打开第二增长曲线。蜂助手原有主业聚焦数字商品、物联网流量运营，拥有多年运营商资源整合经验，可以复用至算力业务当中 。
而风险提示同样不容忽视。第一，业务高度依赖四方履约：设备供应商按时供货、下游客户按期回款、融资租赁机构资金到位、公司完成运维交付，任意一环出现问题，项目就会受阻。第二，属于重资产高杠杆模式，五年周期之内，GPU硬件存在迭代贬值风险，如果未来算力价格下行，会直接压缩项目利润空间。另外交易对手A、B两家公司均未对外披露身份，也加重了市场的疑虑。
放眼整个A股市场，进入2026年下半年，AI算力相关大额订单频繁出现，大量上市公司通过采购服务器、算力租赁方式入局算力赛道。算力作为AI产业底层基础设施，需求持续旺盛，但重资产模式下，资金压力、硬件折旧、行业价格战都是所有参与者必须面对的现实难题。对于普通投资者，大额合同不等于确定兑现的业绩，还需要持续跟踪设备交付、回款进度以及行业算力价格变化。
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