中航卓越领航7月回撤47.07% 方岑、刘彦伟拿什么来“续航”？

《电鳗财经》电鳗号/文

7月份，上证指数下跌6.40%，创业板指下跌23%，市场呈现极端结构性分化，上半年领涨的AI、存储芯片赛道遭遇估值与流动性双杀。与此同时，公募机构也出现了业绩分化，且集中止盈成长赛道，资金大规模向低估值防御板块再平衡，放大高弹性成长股回调幅度。

中航基金旗下的中航卓越领航混合，7月净值回撤 47.07%，成为本轮赛道崩盘的典型样本。值得注意的是，这只基金净值规模合计0.77亿元。作为发起式基金，若成立满三年若规模无法突破2亿元，将触发清盘条款，当前已提前暴露存续危机。

单月净值回撤47.07%

从表现看，截至8月4日，中航卓越领航混合完整呈现了“冲高后断崖式暴跌”的行情，直观反映极端回撤与排名崩盘。在6月份净值一路上行，最高冲到1.5元以上，截至6月30日单位净值为1.5241元，受益赛道行情，基金获得巨大浮盈。但进入7月，净值出现垂直式暴跌，净值快速坠落，一路下探至0.8元附近，曲线近乎垂直向下，是7月赛道杀估值带来的剧烈回撤;8月在低位小幅震荡，没有修复，截至8月4日单位净值为0.7853元。

中航卓越领航混合A净值走势与排名变化图

(数据来源：天天基金网)

从排名看，同类产品波动平缓，但中航卓越领航混合A基金暴涨暴跌的幅度远远甩开同类平均，属于极致押注单一赛道的特征。截至8月4日，近1月该基金回报率为- 43.76%，同期同类平均仅跌10.06%，沪深300指数仅跌4.98%，基金跌幅是市场平均水平的数倍。该基金排名垫底，近1月业绩在5361只同类基金排5360名，倒数第。近1周、近3月、近6月，该基金全部处在全市场末尾梯队，四分位全部为 “不佳”。说明无论短期、中期维度，该基金业绩均大幅跑输同行与大盘。

业内人士对此表示，在过去的一个月，沪深300、同类混合基金跌幅温和，这说明不是普跌问题，而是基金自身持仓高度集中，放大了下行风险。该基金净值暴跌之后，极易触发赎回负反馈，进一步加剧基金清盘风险。

数据显示，中航卓越领航混合二季报显示，截至二季度末，该基金A类、C类净值规模分别为0.255亿元、0.519亿元，作为发起式基金，虽成立未满三年不受5000 万元常规清盘红线约束，但成立满三年若规模无法突破2亿元，将触发清盘条款，当前已提前暴露存续危机。

拿什么来“续航”

作为去年12月成立的发起式基金，中航卓越领航混合成立近8个月时间，这只基金的重仓从游戏板块，再向AI应用其他细分领域延伸，又在二季度迅速切换至存储芯片产业链。仓位切换极快，令这只基金6月单月净值冲高，二季度净值增长超过70%。7月悉数回吐收益，截至8月4日，中航卓越领航混合成立以来已经亏损21.47%。其基金经理方岑年内另一只新发产品——中航甄选领航，则将重心转向商业航天赛道，该基金7月回撤27.59%，幅度相对较小，但净值同样处于“水下”。

中航卓越领航混合的极端回撤和迷你困境，反映出迷你基金普遍的存续压力，暴露中小公募权益投资、风控、规模管理多重痛点。业内人士称，本轮极端回撤症结集中在投研风控、持仓结构、规模流动性三重矛盾。一是行业押注式集中投资，风险敞口失控。该基金二季度将绝大多数股票仓位集中于存储芯片产业链，股票仓位维持高位，行业集中度极高，把产品收益高度绑定单一科技赛道，缺乏行业分散对冲，属于典型盈亏同源，板块系统性回调时没有缓冲垫。二是风控机制缺位，未设置极端回撤约束。基金经理对AI存储板块景气形成单边乐观判断，未对高位估值保持警惕，在板块估值泡沫阶段没有主动降仓、分散持仓，组合最大回撤约束、压力测试等风控工具未实质落地，放大下行风险。三是迷你规模放大负反馈循环。基金本身体量偏小，净值下跌触发赎回，赎回倒逼被动卖出持仓股票，进一步冲击净值，小规模基金调仓腾挪空间被严重压缩，很难快速完成风格再平衡。

天天基金显示，中航卓越领航混合现任两名基金经理，分别是方岑、刘彦伟，且执掌该基金期限相差不大。方岑累计任职时间3年又129天，现任基金资产规模2.27亿元(6只基金);刘彦伟累计任职时间226天，现任基金资产规模0.77亿元(2只基金)。

(数据来源：天天基金网)

面对当前困局，留给方岑、刘彦伟翻身的时间并不多。中航卓越领航混合该如何破局呢?

业内人士称，中航卓越领航混合能否“续航”，取决于两大变量：一是存储芯片产业景气能否兑现，AI存力需求是否可以消化当前高估值;二是基金经理是否修正组合框架，适度分散行业、降低持仓集中度，回归混合基金的风险控制底线。若维持当前极致押注模式，后续依旧会面临剧烈波动。

在优化投资组合方面，该基金需要重建风险收益框架，适度降低赛道集中度，做行业分散，设置回撤阈值，在成长弹性和组合安全边际之间取得平衡，修复净值曲线，以业绩吸引增量资金。另外，营销与持有人维护并行，开展持续营销，引导长期资金进场，平滑持有人结构，降低单一机构资金占比，缓解赎回冲击。当然，要做好预案，若净值持续走弱、规模长期低迷，可启动基金份额持有人大会，审慎评估转型、合并等方案，避免被动清盘损害持有人利益。