北京
大宗商品贸易与矿业巨头嘉能可周三交出的上半年成绩单堪称一次惊天逆转。财报显示，2026年前六个月归属股东的净利润高达44.05亿美元，而去年同期还录得6.55亿美元亏损，一进一出所对应的增幅超过50亿美元。在油价、铜价齐齐上涨和市场极度动荡的背景下，这家全球最大的实物商品交易商获得了罕见的风口。
支撑盈利猛增的，是各项核心指标的全线上冲。上半年集团调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）跃升86%，达到101亿美元；营业收入更是飙涨49%，至1740亿美元。无论是矿产采掘还是交易板块，都充分享受到了此轮超级波动的红利。
真正拉开利润差距的，是嘉能可的营销部门。该部门上半年调整后息税前利润（EBIT）达33亿美元，同比暴涨142%，几乎追平历史最高半年度纪录。就在上周的业绩预报中，公司已经提前释放这一数字，当时就指出，伊朗战争引发的能源、货运等市场极度混乱，为能源商品交易商带来了巨额意外之财。如今最终敲定的33亿美元，坐实了这一判断。
将时间拉长到过去五个月，不难理解为何交易利润能持续膨胀。自伊朗战事升级以来，原油海运路线不断被迫变更，区域价差急剧拉宽，船舶运力错配频繁，现货与远期曲线反复倒挂。对多数市场参与者而言，这是灾难；但对拥有全球仓储、船运和风控网络的嘉能可，却是套利和做市的黄金窗口。公司今天在详细财报中也印证，当期在能源、货运和其他市场的显著错位，直接推动了营销EBIT同比翻番有余。
这一波利润成色如何，从历史坐标中看得更为清晰。嘉能可营销部门最高全年利润纪录诞生于2022年，当年俄乌冲突彻底重塑全球能源流向，油价一度击穿每桶120美元，营销EBIT一举冲上64亿美元，较前一年暴涨73%。彼时公司解释，暴利主要源于能源部门在原油、液化天然气、成品油、煤炭以及物流基础设施等领域成功驾驭了极端失衡与极端波动。相比之下，2025年全年营销EBIT回落至29亿美元，而今年仅用半年时间就超过了这一数字，如果下半年能源市场继续急涨急跌，全年营销利润随时可能刷新2022年的纪录。
正是这种持续的波动性，让嘉能可对未来仍抱有期待。首席执行官Gary Nagle在财报中判断，2026年下半年部分时段的市场波动仍将高于历史常态，尽管强度大概率不及上半年。他特别强调，这种环境再度凸显了集团营销、物流和风险管理能力的价值，使其能够高效采购、运输并交付关键的能源与金属产品，服务全球客户。言下之意，只要世界不太平，嘉能可将持续从混乱中汲取利润。
不过，周期性繁荣的另一面也若隐若现。上半年惊人的营收增幅很大程度上受益于大宗商品价格上涨本身，而并非实物量的同步扩张。一旦地缘局势降温，或者实物供应链逐步修复，由价差驱动的交易利润可能快速收窄。此外，伊朗战争走向、主要经济体储备释放节奏、以及全球能源转型对传统化石燃料需求的长期压制，都是未来利润能否维持高位的关键变量。嘉能可已经用一份半年报展示了其在动荡中最强悍的获利能力，但能不能把暴利变成长盈，还要看接下来几个月全球棋盘怎么走。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
