亚星化学回复年报问询函 连续两年亏损引关注 多项措施应对经营压力

来源：新浪财经-鹰眼工作室

中审众环会计师事务所近日就潍坊亚星化学股份有限公司（以下简称“亚星化学”）2025年年报问询函出具回复意见。公告显示，亚星化学2025年实现营业收入8.6亿元，同比下降5.52%；归母净利润为-1.56亿元，扣非净利润为-2.01亿元，已连续两年亏损且亏损进一步扩大。经营活动产生的现金流量净额为-0.21亿元，同比下降166.84%。公司同时披露了应对业绩下滑的具体措施及相关项目进展。

主营产品收入毛利率双降 行业供需失衡成主因

亚星化学三大主营产品CPE、氯碱、双氧水在2025年均面临收入与毛利率双降的压力。其中，CPE产品营业收入5亿元，同比下降5.56%，毛利率为-4.06%，较上年减少4.27个百分点；氯碱产品营业收入2.86亿元，同比下降1.36%，毛利率8.8%，较上年减少2.87个百分点；双氧水营业收入0.47亿元，同比下降16.87%，毛利率为-37.1%，较上年减少9.23个百分点。

公司表示，业绩下滑主要受行业供需失衡影响。CPE市场方面，2025年中国CPE产能达到149万吨，产量增长但需求增速放缓，导致市场竞争加剧，价格下跌幅度超过成本跌幅。烧碱市场虽年均价同比上涨3.5%，但全年呈现高位回落态势，且行业供过于求。双氧水市场均价同比下跌13.53%，山东地区作为主产区价格更低，公司双氧水装置处于产能爬坡期也影响了盈利能力。

与同行业可比公司对比，亚星化学CPE毛利率略低于日科化学的ACM产品，主要因后者产能规模更大，具备集中采购和成本控制优势。烧碱毛利率与日科化学、天原股份等公司差异不大。双氧水因区域市场特点及公司装置处于爬坡期，毛利率表现弱于山东片区同行，但扣除原料氢气核算成本及产能因素后，差异缩小。

客户供应商存在重合 交易具备商业实质

问询函关注公司是否存在客户与供应商重合的情况。亚星化学披露，2025年存在山东浩禹安达新材料有限公司、山东华臻机电工程有限公司等多家重合主体。其中，山东浩禹安达既是公司工业盐供应商（采购金额3499.21万元），也是烧碱客户（销售金额4386.13万元）；山东华臻机电既供应五金机电类备件（采购金额1465.15万元），也采购CPE产品（销售金额1470.23万元）。

公司解释，此类交易具有商业合理性。例如，浩禹安达作为化工产品贸易商，掌握客户资源，公司与其同时发生采购与销售有利于扩大市场份额；华臻机电因经销塑钢型材等产品，拥有CPE下游渠道，公司通过销售CPE抵顶部分应付款项，可加快对方资金周转，同时扩大自身销售。经对比，重合主体的采购及销售价格、回款政策与其他客户供应商不存在重大差异，交易具备商业实质。

经营现金流持续为负 应收票据占比高成主因

亚星化学2025年销售商品、提供劳务收到的现金7.10亿元，同比下降9.65%，且常年低于营业收入。公司称，这主要由于下游客户结算以应收票据为主（占比超50%），而根据会计准则，应收票据背书转让用于采购或抵账时不计入现金流量表。同时，公司经营活动存在大额刚性现款支出，包括支付电费2.6亿元、PE原料采购3.7亿元及职工薪酬税金1.07亿元，导致现金流承压。

2025年经营活动现金流量净额为-2083.83万元，较2024年的3117.54万元同比下降166.84%。主要原因是销售商品收到的现金减少7581.43万元，而经营活动现金流出仅减少2880.51万元，流入降幅大于流出降幅。

拟通过技术改造与产能提升改善业绩

面对持续亏损，亚星化学计划从多方面采取改善措施。CPE装置方面，通过技改将产能提升至8万吨/年，并延伸生产氯磺化聚乙烯（CSM），预计毛利率约20%；烧碱装置实施电解槽更新改造，预计2026年三季度完成，以提升效率、降低能耗；双氧水装置完成安全及自动化升级改造，产能提升至12万吨，产能利用率从50%提升至80%。

在建工程进展受关注 部分项目进入试生产

年报显示，亚星化学2025年购建固定资产等支付的现金达4.22亿元，同比增长421.06%，期末在建工程余额7.34亿元。其中，4.5万吨/年高端新材料项目已投入4.66亿元，部分装置进入试生产并转入固定资产1.07亿元；六氯环三磷腈和苄索氯铵项目投入1.03亿元，已建成试生产但未转固；水合肼项目因工艺变更（由酮连氮法改为双氧水法）进度缓慢，累计投入占预算比例仅12.23%。

公司表示，水合肼项目新工艺评审工作正在推进，预计2027年完工，目前不存在停工减值风险。4.5万吨/年高端新材料项目中，VDC生产设施已转固并产出产品，PVDC-MA设施仍处试生产；六氯环三磷腈和苄索氯铵项目因未达到设计要求暂未转固，相关会计处理符合准则规定。

固定资产计提减值478.68万元 偿债压力仍存

亚星化学2025年对CPE生产线计提减值227万元，对双氧水生产线计提减值251万元，合计478.68万元。主要因CPE产品毛利由正转负，双氧水连续两年亏损，管理层判断存在减值迹象。减值测试预测期为5年，CPE折现率8.31%，双氧水折现率7.21%。其他资产组如烧碱生产线因经营稳健、毛利率8.8%，未计提减值。

偿债方面，公司2025年末有息负债合计10.97亿元，资产负债率86.09%。其中短期借款6.64亿元，一年内到期非流动负债2.71亿元，货币资金仅7598.99万元。公司其他应付款中3.4亿元为借款，主要来自控股股东潍坊市城市建设发展投资集团（2.1亿元）及关联方。公司称，向关联方借款利率6.9%，与市场融资成本基本一致，不存在利益输送，且融资渠道未受限，2025年新获银行授信13.66亿元，2026年上半年新增9.1亿元。

会计师事务所认为，亚星化学产品收入及毛利率下降合理，与同行变动趋势一致；客户供应商重合交易具备商业实质；经营现金流为负系行业结算特点及刚性支出所致，相关会计处理符合准则规定。

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