月之暗面500亿美元Pre-IPO轮开闸 K3模型发布后额度骤然紧俏

文|《科创板日报》

大模型赛道最受关注的一场Pre-IPO融资，正式开闸了。

《科创板日报》记者从一位长期跟踪月之暗面交易的一线人士处独家获悉，月之暗面Kimi G轮（Pre-IPO）融资已启动，本轮估值达500亿美元。该人士透露，K3模型出来后，这轮投资的额度"骤然紧俏"，目前不少机构已在完成投资意向登记，后续交割节奏仍在陆续敲定。

这是这家大模型独角兽上市前的最后一轮私募股权融资。近日有报道称，月之暗面（Moonshot AI）计划最早于本月内向港交所提交IPO申请，拟募资约30亿美元。对此，有知情人士向《科创板日报》表示："消息不实，公司G轮融资还在进行中。"

否认了递表传闻，却证实了G轮融资的推进——也就是说，上市之前，这家公司在一级市场还有一轮500亿美元估值的融资要跑完。

K3模型的发布让作为融资方的公司有了更强的谈判话语权。据悉，本轮融资对投资方设置了一定条件：参与方需在8月15日前完成打款；若要直接进入公司股东名册（cap table），则需投资方为管理规模5亿美元以上的机构。

截至目前，月之暗面公司尚未对此消息作出回应。

500亿美元轮次：门槛与节奏

目前月之暗面的新一轮融资已经在紧锣密鼓推进。

上述一线人士还向《科创板日报》记者透露，"500亿估值的新股募资信息这两天才刚对外释放，时间上还很早"，目前不少机构已在完成投资意向登记（比如登记意向投入一千万美元），后续交割节奏则仍在陆续敲定。

他同时透露，近日还有两家投资机构刚与其通完电话咨询份额，对方身份为某家办和某海外投资机构。

若新一轮融资延续行业惯例——单轮稀释控制在10%上下，以500亿美元估值测算，募资规模将接近60亿美元。

值得一提的是，并非所有钱都进得来。该人士向《科创板日报》记者透露，项目方筛选投资方有明确偏好，"更希望公开披露的股东都是高瓴、红杉这类业内头部知名机构。如果只是体量很小的普通投资方，即便参与投资，企业也不会愿意对外公示名称"。这与上述本轮"cap table需5亿美元以上管理规模"的门槛设置，恰好互为印证。

融资提速的同时，围绕这家公司的各类股权交易需求也在一级市场悄然升温。

有市场消息称，近期市面上出现了按公司此前估值计价的股权流通额度，受到一些机构的关注和积极争取。《科创板日报》记者另从一家交易机构人士处独家了解到，美元额度方面，有几家LP出资5000万美元以上希望进入相关交易架构，有LP最高可出资1亿美元，并希望直接进入公司股东名册（cap table）；人民币额度方面，几家具有国资、基金背景的LP期望进入架构，有LP出资规模可达10亿元人民币，并希望以co-GP身份参与。

他还透露，某国资机构当初投入1亿美元，如今对应股权估值已涨到5亿美元，机构会优先转让对应本金1亿美元的股份，先收回全部本金保底，手里剩余的4亿美元股权就全是纯收益，即便后续全部亏损也没有资金压力，"此外，之前按300多亿美元旧估值成交的份额一放出来就被买空。"

对于市场上流传的此类信息，《科创板日报》记者尚未获得月之暗面方面的确认。

需要指出的是，月之暗面此前已就公司融资相关事宜发布严正声明，其所有融资活动仅由公司直接负责，并强调"公司的老股（含普通股、激励股权等）转让必须经公司内部批准方可进行。凡未经公司批准发生的老股交易，一律无效"。

三个月，估值从180亿跳到500亿美元

月之暗面的融资节奏，正在以肉眼可见的速度加快。

上述一线人士独家告诉《科创板日报》记者，就在上周日，月之暗面上一轮315亿美元估值的融资刚刚完成全部交割——"也就是业内说的close，既定募资额度全部募集到位，这一轮正式收官"。他透露，上一轮公司最终实际募满35亿美元，稀释股份比例约10%出头。

而从一轮close到下一轮启动，中间几乎没有间隔。

《科创板日报》记者此前曾独家报道，公司已完成超35亿美元F轮融资，投后估值350亿美元，因认购金额超出目标3倍多而提前关闭；原定8月启动的G轮（Pre-IPO轮）融资也已提前开始。与此同时，月之暗面已向投资人发送上市议案，最快6个月内有望完成港股上市，G轮融资将成为其上市前最后一轮私募股权融资。

上述一线人士提供了一个更陡峭的参照系：今年4月，这家公司的估值才180亿美元。三个月时间，估值接近翻三倍。"这一轮估值跳涨，核心驱动因素就是Kimi K3模型发布，产品能力实现跨越式提升。"他说。

今年7月27日，月之暗面正式开源Kimi K3完整模型权重，成为全球首个落地的3万亿参数级开源大模型。据第三方平台Artificial Analysis的数据，K3在保持第一梯队性能的同时，BrowseComp基准单次任务成本仅为GPT-5.6 Sol的一半，较Claude Fable 5便宜近一个数量级。

估值跃升的背后，还有一次关键的赛道押注。

"今年春节前后，行业确立了以Anthropic为标杆的AI Coding技术路线，智谱和Kimi精准押中了这条赛道，实现快速崛起。"北京计算机学会AI专委会秘书长、北京大学特聘研究员张有鱼向记者分析，截至目前，智谱AI和Kimi已经通过产品落地验证了自身技术实力。

对于"K3是否已跻身国内大模型第一梯队"的提问，张有鱼的答案是："目前来看，这个说法是成立的。"

营收与IPO：估值的支撑与终点

估值之外，市场更关心基本面的支撑。《科创板日报》记者此前了解到， 6月中旬，月之暗面ARR（年度经常性收入）突破3亿美元，此前曾在3个月内翻了3倍，K3发布后又实现数倍增长。目前API收入已占整体收入七成以上并持续走高，收入曲线初现Anthropic早期商业化阶段的特征。

"按照行业常规节奏推算，未来一段时间，企业可能会对外披露大幅增长的营收数据或下一轮模型的进展，进一步支撑500亿美元的估值逻辑。"张有鱼预判。

业务层面，月之暗面B端企业业务负责人黄震昕此前在接受《科创板日报》记者采访时透露，公司即将上线Kimi Hosted Agent平台，面向企业客户开放沙箱与Harness能力，目前B端收入中API调用占比已达70%；C端则依托Kimi和Kimi Work客户端，聚焦知识工作者的办公生产力场景。

他明确表示，公司仅布局生产力属性的AI应用，重点发力Coding类业务，不涉足娱乐属性的视频生成赛道。

从一轮close到下一轮开闸，中间几乎没有间隔。押中AI Coding的Kimi，用三个月时间把估值从180亿美元推到500亿美元。而"G轮融资还在进行中"背后，8月15日的打款期限，正在给这场Pre-IPO竞赛上紧发条。