北京
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在8月4日中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：
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拍卖综述
20 2 6 年 9 月- 20 2 6 年 1 月发货， 新产季投放持续，各品种投放量环比大幅度上升，同比粉增油减，盘前现货市场奶粉触底反弹，乳脂表现不佳，市场对于拍卖走势看法不一致，国内贸易商普遍担心高企的投放会打压奶粉价格，而国外普遍乐观，实际盘面表现和现货基本一致，奶粉顽强上行，乳脂回调，连续暴跌的奶酪大幅度反弹；加权平均涨幅0.1%，成交均价3778美元/MT，成交量40504吨，成交量环比大涨50.6%，量增价涨；整体参与户数持续上升，参与热度提高
各品种平均涨跌幅：
第409次GDT主要买家成交比例：
本次拍卖中，东北亚（主要中国大陆）参与度大幅度提升，国内奶价的快速上升还是引发了对全脂奶粉的追捧，同时由于在黄油和无水奶油上的套保盘大增，该三项品种上稳居首位，整体占比40.1%；东南亚本次购买意愿回落，除脱脂奶粉和奶酪外，全脂奶粉大幅度回撤，对于后期的供应上升还是疑虑较大，占比36.8%；中东紧随东南亚脚步，同步减少了全脂奶粉和乳脂的购买，整体占比16.2%略有回落；欧洲兴趣缺缺，脱脂奶粉上也表现萎靡，整体占比回落至4.7%；中南美全脂奶粉的购买减少，无水奶油上也没突出做好用，占比减少至3.2%；非洲依然是黄油奶酪为主要方向，但力度不大，总占比降至1.8%。
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主要品种拍卖结果
主要品种各合同期价格结果 ：8月4日招标结果，20 26年9月到2027年1月发货 。
无水/黄油小跌，全脂奶粉/脱脂奶粉微涨，奶酪反弹明显。
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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率6.8，到货月）
由于拍卖上行，奶粉无水再次陷入倒挂，无水跌出相应的利润空间了。
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主要品种盘后点评
1.无水奶油：拍前市场普遍预期东南亚买盘回潮，但东北亚急起直追，填补了空缺，令市场意外，无水价格基本持平，合同一二还有所上行，但考虑到目前国内的现货情况似乎，并不能如此乐观。拍卖报价依然维持在拍前水平，建议现货购买或者明年2季度以后的价位为佳。
2.黄油：跌幅如预期，国内外库存依然高企，国内的稀奶油过剩更大幅度推举低价国产黄油入市竞争，中期仍无系统性机会，建议继续现货或者套保买入。
3.切达奶酪：如期反弹，本轮反弹后价格基本与美国产品持平，考虑新西兰的关税优势和便利的使用条件，供应链较稳定，仍有一定溢价空间，建议继续参与。
4.脱脂奶粉：欧美报盘坚挺，加上美国四级牛奶价格大涨，后期加工成本较高，似乎拍卖价格有一定支撑，但国产脱脂将始终是制约现货行情的隐忧，逢高宜回避。
5.全脂奶粉：顽强扛住了本轮拍卖增量的压力，中国买家加大进场力度填补了东南亚犹豫留下的真空，后期可继续看高一线，不过目前现货仍然跟拍卖价格倒挂，可以在拍卖和现货间灵活选择。
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综述
国内和东南亚市场在拍前最大的担心是8/9月开始的巨幅增量会引发全脂奶粉拍卖的价格波动，而10月之后投放量开始逐步回落，风险自然会消减。但两地买家选择了不同的方向，国内由于合同外生奶价格迅速上涨国产粉供应告急而试探性加大进场，而东南亚买家则选择减量离场观望，考虑到盘后国内现货大概率要上调报价，如果现货出货支持，加上9月整体增量不多，不会有太大出货压力，全脂未来可期。
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