湖北
今年以来，日元汇率持续走弱。7月下旬，日元兑美元汇率一度跌至“近40年来最低位”。为遏制历史性的日元贬值，日本政府和日本银行连续出手干预汇市，美国也罕见地采取行动下场“救市”。
对于主权国家来说，保持货币政策的独立性向来被视为经济安全的红线。美日虽为同盟，如此携手“救市”也颇不寻常。据相关报道，此次两国联合干预汇市，是自2011年东日本大地震后因日元急剧升值而实施联合干预以来，时隔15年再次出手。美国财长贝森特明确表态，美国将毫不迟疑地参与进一步的联合干预行动，以纠正日元的严重低估。与此同时，特朗普强调此次干预是美日盟友关系的体现，并预期华盛顿将从这一联合行动中获得实质性的财务收益。
那么，两国联手能挽救“跌跌不休”的日元吗？随着美日罕见联手出击，日元确实在短期内企稳回升。但从本质来看，这次干预更多是金融稳定行动，是止血，不是治病。美国能够帮助日本稳定汇率预期、防止日元过度贬值，但没有办法稳住汇率长期走势。从短期看，汇率跟着利率走，由于日元和美元之间存在较大利差，所以市场才产生了做空日元做多美元的套利交易。只要两国利差短期内不能缩小，市场做空日元的冲动还将存在。从长期来看，汇率波动曲线也是经济基本面的一种投射。作为外向型经济体，日本70%的石油依赖中东国家，如今地缘冲突仍在发酵，由此造成的能源冲击逐渐外溢到生产，导致工业生产成本大幅抬升。供给端的成本压力加剧经济疲软，也让全球市场看淡日本经济前景，这是日元持续大幅贬值的深层根源。
放眼更长周期，日本经济面临的结构性困境远非一次汇市干预所能化解。其一，老龄化导致劳动力萎缩、内需疲弱，是经济长期低迷的根本原因。其二，实体经济与制造业发展滞后于虚拟经济。“广场协议”签署后，日本制造业增长乏力，海外投资加速产业空心化，积累的巨额顺差大量投向美国债券而非实业，既拖累了增长，也错失了战略转型机遇。其三，结构性改革步履维艰。劳动市场僵化，创新动能不足，近年日本企业在AI浪潮中表现相对落后，正是其投射。种种脆弱性交织，使得日元持续升值缺乏根本动力。
此番联合“救市”，不禁让人想到40多年前的“广场协议”。彼时，美国为解决日本对美巨额顺差，日美经济失衡，主导推动日元升值。这纸协议也开启了日本出口企业遭受重创、日本货币政策被迫宽松化等一系列改变日本经济走向的进程，并最终导致泡沫经济破灭。吊诡的是，40余年过去了，美国财政与贸易双赤字的问题并未解决。说到底，贸易顺差根源不在于哪国货币“被低估”，而是源自两国人口结构、产业结构等深层差异，在汇率上做文章显然南辕北辙。
美国主导此类协议，也并非出自所谓的市场公平，而是“美国优化”的利益考量。当时为了以弱势美元促进出口，强迫日元升值到位；后来又出台关税政策促进制造业回流，直接冲击日本汽车产业；如今担心弱势日元波及美国金融稳定，又开始下场“救市”。不同时期，手段变幻无常，不变的都是利己。而盟友，不过是服务经济利益的工具人而已。
当有记者问及美国为何支撑日元时，特朗普直言，干预能赚钱。此言直白，却道破天机。近来韩国资本市场遭遇狙击，已足见国际金融博弈之残酷，日本被盟友收割，还远没有结束。
（来源：长安街知事）
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