北京
来源：市场资讯
（来源：浙商银行FICC）
境内市场
继周一市场浅浅试探10年国债1.70%关口之后，周二很快再次进行试探，而且在尾盘再次突破。目前看起来这个关口阻力似乎正在弱化，从债市以往的经验和其他市场经验来看，关键阻力位置一旦反复试探并刺穿后，阻力可能持续降低并在后续一举突破。
一些特殊的前低或者整数关口其实并无特别的意义，只是从行为金融角度看，市场往往存在“锚定效应”，当这种心理随着市场交易叙事的变化而逐渐弱化之后，阻力也自然而然的降低。
目前市场在关键为止附近出现了“围而待攻”的状态，如果后续有一些利好催化剂，突破关键阻力位并且行情加速演绎出现的可能性并不低。考虑到8月上旬还处在市场对货币政策调整预期愈发强烈，但其他政策尚未加速推出的阶段，债券行情加速的条件正在成熟。
后续需要关注前期买入发力并不强的基金、银行类机构的行为。如果机构一致预期增强，后续曲线整体下移+平坦化为主线；但如果机构分歧仍存，我们维持短期内震荡+超长债相对超额表现的判断。
全天表现
数据来源：iFind
境外市场
7月美国ISM制造业指数大幅扩张，由53.3升至55.6，大幅高于市场一致预期，生产分项与就业分项的上行是指数拉升的核心驱动力。生产分项指数录得58.5，较6月52.2大幅上行6.3个百分点，实现连续第九个月处于扩张区间。就业分项指数上行3.1个百分点至52.8，自2023年10月以来首次站上扩张区间，终结了长达两年多的收缩态势。就业指数回升反映企业招工意愿明显改善，也与本年度制造业整体景气高增的走势相互印证。历史规律显示，ISM就业分项上行，往往对应当月制造业非农就业人数环比正增长。供应商交付时效进一步拉长，交付分项指数环比上行1.5个百分点至58.9。原材料成本自2025年10月起首次连续第三个月降温。采购物价指数由6月的73回落至71.1。但受制于问卷调研的采集时点，这类调查未能反映近期油价反弹行情。
6月营建支出环比微降0.1%，同时前两个月数据遭到大幅下修。私人建筑支出环比下滑，受住宅支出疲软拖累；非住宅建筑支出环比微升，主要受强劲的数据中心建设带动。
美联储方面，纽约联储主席威廉姆斯在接受路透社采访时维持了其鸽派倾向，随着关税效应消退，核心通胀将在2026年下半年逐步缓和。他认为，尽管与人工智能相关的价格压力上升，但几乎没有证据表明总需求正在增加通胀压力，并重申当前的政策立场“定位良好”，足以支持通缩进程。他关于前瞻性指引的看法似乎与沃什高度一致，在高度不确定的环境下，前瞻性指引的价值有限，并且他对美联储在通胀方面的公信力保持信心，而圣路易斯联储主席穆萨莱姆曾主张，上周国债市场的抛售是一个信号，表明美联储应通过加息来支持其言论，以建立控制通胀的公信力。不过，威廉姆斯反驳了关于“更紧缩的市场环境可以替代加息”的观点。
中东局势方面，美国总统特朗普表示，作为与伊朗持续谈判第一阶段，双方正在讨论可能于周二完全重开霍尔木兹海峡，而下一阶段的谈判将聚焦伊朗无核化。伊朗否认正在与美方直接谈判，称目前只是与阿曼就霍尔木兹海峡临时航线进行磋商。
周一市场的变动主要集中在亚洲和欧洲时间段，10年期美债收益率跟随油价开盘回落5bp至4.69%，并在欧洲时段继续小幅下行2bp至4.67%。在美国时段变化较小，制造业ISM和特朗普对伊朗谈判的言论对债市影响较小，但对美股影响较大，标普500指数收涨1.5%，逼近历史新高。美国国债收益率曲线全线下跌3.5至5个基点，中期品种领涨，2s10s利差和2s5s利差日内分别收窄1.1个基点和1.5个基点。美国10年期国债收益率收于约4.685%，日内下跌约5个基点。周二特朗普关于美伊双方谈判的言论被证伪，原油反弹至80美元以上，10年期美债收益率再次回到4.7%以上。短期我们仍然难以看到利多债市的信号。关注周二晚上公布的6月职位空缺数。
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