泸溪河桃酥“牙冠事件”调查：资本、对赌与失控的品控

摘要：途虎“扩张专家”张越入局泸溪河：汽车后市场的“加盟商困局”会重演吗？

7月28日，辽宁大连一位消费者在社交平台发帖称，其在山姆App购买的泸溪河坚果桃酥中吃出银色金属硬物，疑似为三颗牙冠。帖子迅速引发热议，评论区多名网友表示曾在该款产品中吃出骨头、头发等异物。次日，话题冲上微博热搜第一。

山姆反应迅速。据南方都市报，7月29日10时50分前，该款月销量超20万件、位列“饼干糕点热销榜”第4名的产品，仍在正常售卖；11时21分，已全面下架。山姆客服回应称“已对该涉事批次的商品进行下架封存，第一时间启动了抽检以及溯源核查”。

据华夏时报，凌雁管理咨询首席咨询师林岳分析认为，金属异物属于重大食品安全事件。

泸溪河于7月29日发布声明，称“第一时间成立专项小组，立即开展当天的全生产线检视，对该批次产品进行排查”，并已向政府监管部门报备、邀请到工厂检查。

截至7月29日下午，当事消费者表示品牌方尚未与其联系，与山姆的赔偿协商也未达成一致，已向12315投诉。

资本驱动下的品控失守

作为中式糕点（烘焙）连锁品牌，泸溪河出现这样的食安事件，看似偶然，但可能是必然。

斑马消费的《网红烘焙的冬天还没结束》一文，分析了资本入局后，快速扩张成了烘焙企业的唯一选择，而因为原料人工成本高，商超租金压力大，供应链没搭好，导致“品控问题频现”，最终走向衰落，这已经成为规律。譬如，克莉丝汀就是典型，其快速扩张到1000家店时，就出现品控失守、利润耗尽，最终破产退市。

泸溪河出现此次食安事件时，正处在资本驱动下的快速扩张阶段。

从融资节奏来看，据21世纪经济报道，2023年1月，泸溪河完成数亿元的A轮融资，由百联挚高资本、龙柏资本投资。另据每日商报，2026年3月，泸溪河完成超亿元A+轮融资，投资方为启承资本与厚生投资，这可能是2026年新中式烘焙赛道金额最大的单轮融资，亦是新中式烘焙从风口上掉落后罕见的融资事件。

融资的直接推力，来自一级市场的对赌惯例。“无对赌，不投资”早已成为行业常态。每一轮融资背后，都藏着对赌条款、增长承诺、退出预期。据《证券时报》文章《“对赌回购”迎强力纠偏 投融资契约重回价值本源》，多家律师事务所发布的行业统计数据显示，如今一级市场超九成投资协议都会设置业绩对赌条款。泸溪河两轮融资的具体条款并未公开，但按行业惯例推测，其中极大概率包含业绩对赌安排。

泸溪河第一次融资后，就不再执着于直营门店，并于2024年7月3日开启了“百城万店”的加盟扩张计划。

烘焙等食品企业有其铁律，供应链半径决定扩张边界，管理密度决定服务质量。资本强制加速时，门店数量从直营时代的稳健增长转向加盟模式下的铺开，哪怕2024年7月到2026年7月，泸溪河门店从约500家增至670家，加盟速度并不快，但管理半径、品控流程和加盟商培训体系都可能面临系统性的承压——中央工厂的产能负荷、品控人员的检查频次、新员工的培训周期，每一个环节都可能在不被注意的角落出现松动。

因此，新浪财经上市公司研究院认为，泸溪河坚果桃酥中吃出银色金属硬物，暴露出泸溪河品控层面出现系统性压力，而非偶然疏漏。实际上，黑猫投诉等平台显示，泸溪河多省市门店接连曝出异物问题。

张越入局：途虎经验能否适配烘焙赛道？

泸溪河加速扩张的另一个动作是在A+轮融资一个月后，即2026年4月，引入张越担任总经理。

此前，张越在途虎任职，堪称“扩张专家”，据途虎财报显示，2025年，途虎实现总营收164.62亿元，同比增长11.5%，工场店突破8000家，按管理的门店数计算跃升为全球最大的汽车服务平台。

红餐网、深氪新消费、小食代等媒体均认为，引入张越，意在加速推进“百城万店”加盟扩张计划。泸溪河开放加盟近两年净增不足200家，距离“万店”目标仍有巨大差距。

值得注意的是，途虎快速扩张过程中，加盟商与总部的利益博弈已显现风险。据经理人网《8000家门店途虎登顶全球，是利器也是“催命符”》一文，为了维持规模，途虎采取激进的低价获客战略，成本被转嫁给终端加盟门店。加盟商在双重利润挤压下，存在通过“违规盈利”寻求补偿的冲动，常见手段包括“原件被更换”“天价维修单”等。据网经社电子商务研究中心今年2月份发布的《2026年1月电子商务用户体验与投诉数据报告》，途虎登上电商投诉榜前十。

需要强调的是，汽车后市场与烘焙零售有本质差异：维修服务存在严重的信息不对称，消费者难以判断修车环节是否存在猫腻；而糕点消费是即时、高频、直观的，面包新不新鲜、桃酥里有没有异物，消费者当场就能感知。

这种"直观性"意味着，一旦加盟商因利润压力而压缩成本，其后果会更快、更直接地暴露：不会像汽车维修那样被掩盖，而是直接变成消费者口中的异物、变味的产品，以及社交媒体上的热搜。

途虎暴露出的核心问题，本质上是"加盟商逐利本能与总部标准化管理之间的张力"。这个张力在任何一个加盟体系中都会存在，食品行业也不例外。

当然，张越在途虎期间积累的规模化运营经验本身也具有正面价值——如何在数千家门店的体量下维持标准化运营、如何搭建加盟商管理体系，这些能力对于志在“万店”的泸溪河来说并非无用。问题的关键不在于张越“会不会带来问题”，而在于他将如何把途虎的规模化经验适配到食品行业的品控逻辑中，以及泸溪河能否在规模扩张的同时，守住食品安全这条底线。

面对“烘焙怪圈”，不如搏一把？

无论融资多少、谁来操盘，泸溪河都必须直面烘焙行业残酷的周期律。对于创始人来说，在与资本接触之时，应该了解其他品牌融资之后的后果。

如高纲咨询研究总监高海平所言，很多快消品牌在拿到第一笔融资后会进入“醉驾状态”，在投资方要求下驶入快车道、跑马圈地，导致经营管理能力及人力资源严重摊薄，店开得越多、负担越重，最终引发资金链断裂。

而“市值榜”的文章《30元的面包，58%的店倒闭：烘焙业的暴利与脆弱》一文更是直接指出，快消品牌中的烘焙品类倒闭套路更是惊人相似：爆款吸引资本，资本催生疯狂扩张，最终资金链断裂，扎堆关店。

类似的故事也发生在墨茉点心局、虎头局身上。2020年，短视频风口上，这些新中式烘焙品牌一夜爆红，资本开始砸钱，门店快速扩张。2021年，这个赛道融资总额超过20亿元。短短几年，风光不再。2023年，墨茉点心局退守长沙，虎头局因疯狂扩张至50家店最终拖欠货款破产。到2025年9月，墨茉点心局全国门店仅剩29家。2024年初，虎头局申请破产清算。Lady M、雷诺特等国际品牌也接连倒闭关店。“烘焙第一股”克莉丝汀从1000家门店的辉煌跌落至退市，2025年3月被法院裁定破产清算。

但是，高海平分析指出，对于创始人来说，他们的算盘是拿钱、扩张、做大、上市、套现；而资本的算盘是投钱、催肥、退出、翻倍。这个生意到底能做到多大而不变形？这并非这些人所关注的。

之所以如此，在于烘焙行业有一个“烘焙怪圈”。鲍师傅创始人鲍才胜曾说过一句被奉为行业真理的话：“烘焙行业有一个怪理论，5年洗一次牌，一成不变的，就会被洗出去。”后来他又修正道：“从前行业5至6年完成一次洗牌，如今半年就可能迎来新旧更替。”

这是因为烘焙属于高频、冲动型消费，消费者追求新鲜感，品牌忠诚度低。红餐大数据显示，2024年全国新增烘焙门店10.3万家，同期有9.5万家退场，净增长不足8000家。

在这样的行业环境下，对于很多烘焙企业的老板来说，与其被后浪拍在沙滩上，不如趁早融资搏一把，试图用资本的杠杆换取生存和发展的空间。齐鲁晚报·齐鲁壹点的报道显示，2023年首轮融资后，有消息称泸溪河已开始筹备IPO，并招聘证券事务代表与财务总监，财务总监的岗位要求中显示“在公司战略引导下协助公司IPO的上市、融资、收购与重组等相关工作”。

结语：品控才是穿越周期的唯一护城河

但并非所有烘焙品牌都无法穿越怪圈。鲍才胜给出的答案是：“不去追求每一个潮流，而是去寻找各种潮流背后，消费者对烘焙行业最看重的本源。”

泸溪河曾在很长一段时间里践行了这个理念。15岁成为江西“面包帮”学徒的创始人黄进，比任何人都清楚烘焙这门生意的根基在哪里。中央工厂的提前布局、直营模式的审慎经营，让泸溪河在同行纷纷倒下的周期里活了下来。

问题是，资本入局后的泸溪河，还能否守住这份初心？“百城万店”的雄心正在将这家曾经稳健的品牌推向一个充满不确定性的方向。 三颗牙冠暴露的是一家企业在规模与品质之间正在失去平衡的征兆——这个征兆，在虎头局、克莉丝汀身上都曾出现过。

烘焙行业的洗牌从未停止，也不会停止。能够穿越周期的，永远是那些把产品安全和品质管控放在第一位的企业——而不是那些被资本裹挟着狂奔的品牌。泸溪河能否在“百城万店”的野心与食品安全的基本底线之间找到平衡，答案或许就藏在这次事件的调查结果里。

参考资料

《泸溪河虎皮卷包装遮盖部分被质疑偷工减料！企业称已完成整改》，南方都市报

《泸溪河陷“异物门”，山姆紧急下架，中式糕点品牌风波再起》，华夏时报

《泸溪河桃酥被曝疑似吃出“金属牙冠”》，红星资本局

《热搜第一！山姆月销20余万份的泸溪河桃酥吃出牙冠》，中国城市报

《“资本+加盟裂变”打法失灵了？上半年门店净增不足百家 多加盟商营收惨淡、总部被疑以罚代管不作为》，新浪财经上市公司研究院

《Seesaw咖啡，死于你看不上的“小而美”》，晓枫说

《魏建军再谈汽车业非正常竞争：资本裹挟下的增长困局》，中关村在线

《正确看待融资对赌 助力发展耐心资本》，第一财经

《“对赌回购”迎强力纠偏 投融资契约重回价值本源》，证券时报

《8000家门店途虎登顶全球 是利器也是“催命符”》，网经社

《黄进的泸溪河：铁钉牙冠与30亿营收》，青眼商评

《泸溪河放开加盟近两年门店净增或不及200家万店目标难达 产品深陷同质化困局、食安问题频现屡遭处罚》，新浪上市公司研究院

《资本宠儿到裁员、濒临倒闭，网红糕点为何不“香”了？》，章橙

《期待餐饮品牌跑好产品创新“接力赛”》，新华报业网

《网红烘焙的冬天还没结束》，斑马消费

《请来麦当劳老将，知名烘焙品牌冲刺万店！》，红餐网

《8000家门店途虎登顶全球，是利器也是“催命符”》，经理人网

《桃酥+咖啡，A+轮融资后的泸溪河能否化解行业的焦虑》，齐鲁晚报·齐鲁壹点