国家一级教授、中国人民大学国家金融研究院院长、中国人民大学原副校长吴晓求：理解市场周期将在科技浪潮中获得回报

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2026年7月22日，科创板迎来开市7周年。7年间，这片资本市场改革的“试验田”已汇聚超610家科技型企业，总市值突破14万亿元，在集成电路、人工智能、生物医药、量子科技等战略赛道上构筑起日益完整的产业链高地。

站在这一重要节点，科创板对完善我国投融资体系、助力科技创新所发挥的重要作用，以及当前亟须解决的制度建设等问题，备受市场关注。国家一级教授、中国人民大学国家金融研究院院长、中国人民大学原副校长吴晓求对此作出了系统阐述。

重构A股资产底层逻辑，从“看过往”到“看未来”

“科创板7年探索中具有里程碑意义的制度突破，在于重塑了公开发行上市的底层规则。”吴晓求表示。

在吴晓求看来，在科创板设立前，传统主板和创业板都有相对明确的盈利门槛要求，而科创板打破了这一传统，尤其是上交所推出的科创板第五套上市标准，允许尚未盈利但已取得阶段性核心研发与落地成果的企业上市，这从根源上与科创企业研发周期长、前期投入大、阶段性亏损的成长特征相匹配。

“这一变革的核心价值在于，资本市场对企业的评价逻辑从‘看过往业绩’转向了‘看未来成长预期’。”吴晓求表示，正是依托这一制度突破，科创板形成了三重不可替代的战略价值。

其一，锚定高质量发展需求，精准服务战略性新兴产业。科创板汇聚了海光信息、中芯国际、寒武纪等人工智能算力产业链相关龙头企业，更迎来长鑫科技这一存储巨头上市，在破解芯片、人工智能等关键核心技术难点方面发挥了关键作用。

科创板在打通从实验室技术到产业落地的转化通道、推动科技创新、培育发展新质生产力方面的作用有目共睹，真正地让科技企业的价值光辉闪耀起来。

其二，全面优化A股上市公司产业结构。科创板的设立，改变了A股市场传统上以金融、消费、传统制造为主、科技属性薄弱的格局。目前，科创板已聚集超40家布局量子科技、6G、人形机器人等未来产业的企业，基本构建起覆盖算力底座、数据处理、大模型、行业应用的完整人工智能产业链。

其三，完成资本市场资产端改革。人工智能是比肩蒸汽机、电力革命的时代级变革，它不再只是单一工具，而是重塑全产业的底层背景。科创板正是国内人工智能产业核心资产的聚集地，为市场提供了具备长期成长预期的科技资产。

“不过科技创新的规律天然具备高研发强度、高投入和高不确定性，股价波动幅度显著高于传统行业，投资者需对此有充分认知。”吴晓求表示。

摒弃追涨杀跌，以长期视角看待科创周期

对于近期市场的波动，吴晓求对中小投资者也提出了几点建议。

第一，树立风险底线意识，杜绝满仓押注、一夜暴富的投机心态。科创行业具备强周期性，短期波动并不代表产业发展趋势的终结。投资者应紧紧抓住数字经济发展的刚需赛道，保持战略定力，不因一时涨跌而动摇。

第二，建立投资底层逻辑。对科创板的价值判断应依托企业真实业绩、核心技术竞争力等基本面因素，客观看待市场行情波动，不盲目跟风炒作，避免被市场情绪所裹挟。

第三，区分价值投资与短线炒作。传统消费、金融企业盈利稳定、估值方法相对成熟，而AI、存储等科创企业技术迭代快、估值难度高，中小投资者可通过组合投资的方式分散风险，避免将全部资金集中于高波动个股。

“科创板的成长本身就是一个不断试错、纠偏、完善的过程。市场的短期低迷不会改变中国科技产业向上的大趋势，而理性的投资者，终将在制度完善与产业进步的双重红利中获得回报。”吴晓求如是说。

厘清科研机构与科创企业边界，补齐全链条制度短板

“在高度肯定科创板战略价值的同时，科创板在7年实践中暴露出一些制度执行方面的偏差，主要误区在于混淆了‘科研机构’与‘市场化科创主体’的根本不同。”吴晓求坦言。

吴晓求表示，从上市、并购重组到退市的全链条来看，科创板仍存在短板亟待补齐：在入口端，审核需持续严把“硬科技”成色，杜绝技术空心化企业登陆；在并购重组端，需适配科技企业技术整合需求，简化产业链协同并购流程，提升整合效率；在退市出清端，需严格落地执行，及时淘汰无持续经营能力、技术迭代落后的企业，保持板块的优胜劣汰活力。

“从长远看，科创板与主板需形成错位发展、互补协同的格局，方能构建起多层次科创资本市场体系，避免同质化竞争。”吴晓求说。

以透明度为基石，打造中国特色科创金融体系

吴晓求表示，立足全球科技竞争格局，科创板走出了一条“政府引导+市场主导”的中国特色科创金融发展道路。我国在底层原理创新方面短板较为明显，但在技术转化和产业化开发方面具备显著优势，科创板正是承接技术产业化的重要资本平台。

“科创板7年探索的最大贡献，是用制度的包容性换来了硬科技的成长空间。但制度的另一面，对造假行为的‘零容忍’和对规则公平的坚守，同样决定着这场改革能走多远。”吴晓求说道。

在他看来，资本市场一切改革的基石在于信息透明度，这也是当前最亟待解决的关键问题。市场最大的风险并非来自价格波动，而是源于财务造假和欺诈上市。部分企业上市多年持续虚增业绩，埋下长期隐患，必须综合施策，从源头上遏制上市公司造假行为。近年来，监管部门也持续加大了对财务造假和欺诈发行的打击力度。

“从长远发展来看，AI时代有望诞生出更多科技巨头。社会需要建立包容创新的财富分配观念，依靠技术创新、投资创业获得的高额财富，只要不触碰法律底线，就应当得到制度的尊重与保护。”吴晓求提出，资本市场的核心功能不仅是融资和投资，更是激励创新、兑现创新的机制。只有通过制度溢价回报承担高风险的科技开拓者，才能持续激发全社会的创新活力。

7年是起点，而非终点。吴晓求表示，科创板作为新质生产力培育的重要资本平台，未来需持续优化上市审核标准、强化信息披露法治建设，打通从基础研发到产业龙头的资本通道，依托科创金融助力我国突破关键核心技术封锁，完成资本市场从传统融资市场向创新激励、财富管理综合平台的深度转型。

来源:人民政协网

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