对赌失败投资者退出，卓镭激光IPO前王涛团队低价卖股

来源：市场投研资讯

（来源：预审IPO）

文/瑞财经 杨宏彬

“当时这个行业几乎清一色地都是外国品牌，国产品牌市场占有量很小。”这是王涛在激光行业从业多年发出的感慨，也是他创立卓镭激光的初衷。

王涛本科就读于天津大学精仪系光电子专业，由此与光结缘。本科毕业以后，王涛进入中科院西安光机所继续攻读硕士研究生。

2009 年 7 月，王涛进入加拿大独资的激光器企业北京镭宝工作，他也在此结识了日后的创业伙伴于颖璞、陈然。

2014年，王涛创立卓镭激光，做中国自主品牌的激光器，2014年及2016年，陈然、于颖璞相继加入其中。

在初创期，卓镭激光先后攻克纳秒、皮秒等主流脉冲激光核心技术，自主研发推出多款系列化激光器产品，逐步搭建起“国防军工与科研+工业+医疗”的多元化业务布局。

时至今日，卓镭激光已发展成为行业内少有的综合品类激光器制造商，形成了“超快+高能”双轮驱动的独特技术体系。2025年，卓镭激光更是迈出重要一步，成功实现扭亏。今年6月，卓镭激光向科创板发起冲刺。

01

实控人团队变现7,037.9万

递表前低价卖股

卓镭激光成立于2014 年 7 月，注册资金100万元，由吕力峰、熊勤、王涛分别持有51%、28%、21%。

2023年初，卓镭激光注册资金306.76万元，共有股东16名，最大股东为卓镭企管，持股17.12%。

2025年12月，天雍一号、国开制造业基金、于颖璞、蔡志强、王涛、西科天使叁期出售卓镭激光股权，分别变现5,752.1万元、1.73亿元、1,999.16万元、1,499.37万元、1,499.37万元、3,068.1万元。

转让完成后，国开制造业基金、天雍一号退出卓镭激光，国开制造业基金退出的原因是2025年卓镭激光未申请上市，而接盘其股权的为其他投资者。

此次股权转让中，接盘最多股份的投资者为中金资本旗下的中金佳泰，其受让卓镭激光7.16%的股权，出资1.07亿元。按此计算，彼时卓镭激光估值约为15亿元。

2026 年 3 月，丰毅投资旗下丰毅启钰退出卓镭激光，转让所持的2.05%的股权，变现2,863.56万元。按此计算，卓镭激光估值约14亿元，低于2025年12月时的估值。

2026 年 4 月，卓镭企管、于颖璞、曹晓燕转让卓镭激光合计1.70%的股权，分别变现1200万元、600万元、240万元。按此计算，卓镭激光当时估值为12亿元，比上月又降低2亿。

截止递表，卓镭激光由卓镭企管、王涛、于颖璞、蔡志强、曹晓燕分别持有16.12%、5.35%、10.72%、7.63%、0.65%。

卓镭企管由王涛持有50%份额并担任执行事务合伙人，同时，王涛与于颖璞、蔡志强、曹晓燕签署《一致行动协议》，以王涛意见为准。因此，王涛为卓镭激光实控人，控股比例40.46%。

可以发现的是，王涛及其一致行动人曾变现卓镭激光股权。王涛、于颖璞、蔡志强、曹晓燕的变现金额分别为1,499.37万元、2599.16万元、1,499.37万元、240万元，卓镭企管的变现金额则为1200万元。

02

王涛毕业于西安光机所

多位董事高管曾为同事

王涛及其一致行动人均在卓镭激光任职。王涛任董事长、总经理，于颖璞任董事，蔡志强任董事、首席技术官，曹晓燕任董事会秘书、综合管理部总监。

王涛为硕士研究生学历，毕业于中国科学院西安光学精密机械研究所（西安光机所）。

西安光机所是为发展中国的核武器，解决用于核爆试验必需的高速摄影和耐辐照光学材料问题所设立。现在已发展成以高技术创新与应用基础研究为主的综合性科研基地型研究所，拥有瞬态光学与光子技术国家重点实验室，以及超快诊断技术、光谱成像技术、空间精密测量技术等3个中科院重点实验室。

王涛与于颖璞都曾任职于北京镭宝光电技术有限公司，王涛任职期间为2009 年 7 月至 2013 年 3 月，职位为销售工程师；于颖璞任职期间为1999 年 4 月至2014 年6月，职位为技术中心总监兼部门经理。

更早期，于颖璞曾任职于华北光电技术研究所。该所是国内唯一同时拥有激光与红外两大专业的综合性光电技术研究所，产品包括激光与红外材料、器件、整机及系统等。

加入卓镭激光后，于颖璞还有一段时间同时任职于北京凯富瑞激光技术服务有限公司及西安天健华峰激光医疗设备有限公司，他于这两家公司分别担任执行董事、经理，以及总经理。

北京凯富瑞由于颖璞持股51%，西安天健华峰实控人为贾建鸿，两家公司分别于2020年4月及今年3月注销。

卓镭激光副总经理陈然也曾任职于北京镭宝光电技术有限公司，任职期间为2011 年 8 月至 2014 年 9 月，职位为激光工程师。招股书中，北京镭宝光电技术有限公司被列为卓镭激光同行业公司。

王涛与蔡志强则都曾任职于北京科涵龙顺激光设备有限公司。王涛担任副总经理，蔡志强担任技术总监。北京科涵龙顺已于2025年8月注销，蔡志强持有该公司24%的股权。王涛、蔡志强、陈然被列为卓镭激光核心技术人员。

卓镭激光的财务负责人由邱伟担任。她曾任职于古井贡酒、联想，做的均是财务工作。

2025年，卓镭激光薪资最高的高管为蔡志强，期内薪资70.31万元，其次为陈然，期内薪资为69.78万元，王涛的期内薪资为69.19万元。

03

递表前收入翻倍

两大产品销量连增

卓镭激光主营脉冲激光器，公司构建了以超快激光器、高能量激光器为核心的脉冲激光器产品矩阵，超快激光器已覆盖皮秒级-飞秒级脉宽，红外-绿光-紫外-深紫外多波段，1Hz-120MHz宽重复频率范围，最大输出功率可达300W。高能量激光器已覆盖红外-绿光-紫外等多波段，同步两路合成能量可达80J。

2023年-2025年，卓镭激光的主营收入分别为1亿元、1.03亿元、2.24亿元。

2025年，卓镭激光收入的大幅增长得益于超快激光器收入的大幅增长。各期内，公司超快激光器的收入分别为4,021.55万元、5,904.13万元、1.28亿元。

另外，卓镭激光的高能量激光器收入也在2025年出现明显增长，各期分别为3,615.74万元、2,415.38万元及6,421.37万元。

卓镭激光超快激光器的单价与销量均为逐年上升，各期销量分别为236台、283台、378台，平均单价分别为17.04万元、20.86万元、33.94万元。

高能量激光器的销量也为逐年上升，但平均单价存在波动。各期内销量分别为27台、33台、35台，平均单价分别为133.92万元、73.19万元、98.79万元。

分应用领域来看，卓镭激光的产品主要销往半导体以及国防军工与科研行业。其产品销往半导体行业产生的收入占比分别为11.23%、38.50%、42.61%；销往国防军工与科研行业产生的收入占比分别为56.84%、30.83%、35.79%。

04

关联方为主要客户

应收款占比营收超四成

2023年-2025年，五大客户为卓镭激光贡献了45.28%、36.17%、46.94%的收入，最大客户为其贡献了18.99%、8.39%、11.79%的收入。各期内，卓镭激光的最大客户分别为广东省新兴激光等离子体技术研究院、中科飞测（688361.SH）、客户A。

中科飞测与卓镭激光存在关联关系。2022 年末，国投创业基金提名刘臻担任卓镭激光监事，2025 年 12 月，刘臻辞任监事，他担任卓镭激光监事期间，担任中科飞测的董事。截止递表，国投创业基金持有卓镭激光 8.1968%股份。

2023年-2025年，卓镭激光向中科飞测销售449.70万元、906.33万元、691.86万元，销售的商品为激光器及其少量零配件。

中国科学院为卓镭激光2023年及2025年的第四大及第二大客户，采购金额分别为464.65万元、2,543.42万元。招股书中所指的中国科学院包含多个单位，其中包括西安光机所，上文提到，卓镭激光实控人王涛毕业于西安光机所。

2023年末-2025年末，卓镭激光的应收账款分别为8,361.31万元、7,676.42万元、1.11亿元，占比期内收入的81.84%、71.07%、47.89%。

各期内，卓镭激光的主营业务毛利率分别为38.28%、41.19%、49.58%，综合毛利率分别为38.01%、41.29%、49.21%，均为逐年提升。

同期内，与之可比公司主营业务毛利率均值分别为34.41%、34.07%、34.77%，卓镭激光的毛利率高于行业水平。

分产品来看，卓镭激光核心产品超快激光器毛利率提升较快，各期分别为36.47%、47.52%、60.03%，而高能量激光器的毛利率则为逐年下行，各期分别为44.09%、37.30%、35.20%。

卓镭激光最主要的费用为研发费用，各期分别为2,367.99 万元、3,366.22万元和 3,177.51 万元，费用主要由员工薪酬及材料费用组成，费用率分别达到23.18%、31.17%、13.75%。

同期内，与之可比公司研发费率均值分别为14.53%、15.25%、12.96%，卓镭激光的研发费率高于行业水平。

各期内，卓镭激光的销售费用分别为1,057.68万元、1,179.02万元和 1,474.81万元，费用率分别为10.35%、10.92%、6.38%。同期内，与之可比公司销售费率均值分别为5.77%、5.60%、4.99%。2023年及2024年，卓镭激光的销售费率显著高于行业水平。

2023年及2024年，卓镭激光的销售、管理、研发费用分别合计为4,974.08万元、6,196.52万元，超过期内的毛利3,836.45万元及4,248.22万元，因此，2023年及2024年卓镭激光录得净亏损，亏损金额为425.05万元及734.73万元。

2025年，由于收入的大幅提升及毛利率提升，卓镭激光实现扭亏，期内净利润5029.88万元。

各期内，卓镭激光的经营现金流净额分别为253.67 万元、887.95万元和 1,957.48 万元，亏损年度，卓镭激光经营现金流实现净流入，而盈利年度，经营现金流净额却远不及净利润。

各期内，融资现金流净额分别为-708.38万元、17.24万元、-540.53万元。招股书指出，2023 年和 2025年公司筹资活动产生的现金流量净额为负数，主要受支付的厂房、办公区域租金相对较高影响。

2023年末-2025年末，卓镭激光的短期借款分别为0、816.33万元、904.04万元，而2025年末，卓镭激光持有的现金及现金等价物为3015.13万元，足以覆盖即期借款。

整体来看，2023年末-2025年末，卓镭激光的资产负债率分别为18.17%、23.05%、23.85%，同期末，与之可比公司资产负债率均值分别为27.48%、26.45%、27.31%，卓镭激光的资产负债率低于行业水平。

附：卓镭激光上市发行有关中介机构清单

保荐机构：国金证券股份有限公司

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：北京国枫律师事务所

评估机构：中水致远资产评估有限公司