广东
图片来源：摄图网
编者按：
我们在7月31日出版的今年第14期内参中，对锂电板块进行了深入分析，今天我们将原文主要分析内容呈现给各位读者。
不过，需要声明的是，内容仅供参考，不构成投资建议，且由于市场、行情变化等原因，部分数据、内容或需要注意时效性等方面的问题，我们更希望各位读者朋友重点关注的是文章分析的逻辑、方法。
原文主要内容（有删减）：
一鲸落万物生，大科技退潮后，中登和老登股获得流动性支撑，上半年调整也很充分，筹码结构干净，一来点水板块便能涨。锂电是中登的典型代表。
1）需求端看，之前是担忧国内乘用车销量下滑，尤其是锂电池消费税征收后对整个板块盈利的冲击。但市场低估两大核心增量，电动车出口+储能全球需求，国内乘用车销量温和下滑完全被单车带电量、商用车、海外市场对冲。
乘联会数据显示，上半年国内新能源汽车出口223.1万辆，同比飙升124.3%，全年出口有望达575万辆，同比翻倍；对应6月动力电池出口25.5GWh，同比增长60.8%。同时国内乘用车单车平均带电量64.5kWh，同比提升27.4%，单车用电提升直接抵消乘用车销量疲软。
储能这边更好，储能电池订单排产至2027年，SMM数据显示，2026上半年全球储能电芯出货486GWh，同比暴涨93%；国内上半年储能签约订单合计817.09GWh，创下历史同期新高。欧洲储能项目时长由2024年2.1小时提升至2.8小时，长时储能刚需持续扩容；印度强制光伏配储政策落地，全年储能装机预计同比增10倍。宁德时代、海辰储能等龙头储能产能已全部锁定，长单交付周期延伸至2027 年，储能电芯占电池企业总排产比例突破42%。
退一步讲，国内上半年的实际销量也不差，整体销量约980GWh，同比增长49%，一季度437GW，二季度542GWh，环比双位数的增幅。
宁德时代在其近期的中报业绩会议中反驳了市场需求走弱的担忧，管理层直言当下市场流传的需求悲观判断缺乏产业数据支撑，未来五年维度，全球动力电池+储能综合需求每年有20%-30%的复合增速。
2）供给端，长达两年低价内卷周期下，无一体化成本优势、无稳定长单的中小电池、材料企业现金流断裂停工退出，动力电池前十企业市占率突破90%，储能电芯CR10超80%，产能、客户、资源持续向龙头聚拢。负极、电解液、磷酸铁锂等中游环节中小企业扩产计划大部分搁置，2026年行业新增产能基本由头部一体化企业投放，产能投放节奏匹配下游长单需求。
同时，4月工信部召开动力电池行业专项座谈会，明确出台政策遏制低端电芯、低端材料盲目扩产，淘汰落后低效产线，鼓励储能、出海、高能量密度新技术产能布局，锂电无序供给泛滥的局面彻底终结。
供需紧张下，今年上半年锂电的数据表现都非常好。往后看，三季度锂电池订单需求会非常好，电池主要龙头和材料龙头的排产环比均大幅提升至20%，其中7月样本企业，基本所有的厂家都是满产的，产能紧张到部分交付不了。大东时代智库调研了头部20家电池厂，8月的排产普遍环比上行，预计国内锂电全品类排产304GWh，环比提升7.4%，其中宁德环比增9.3%，比亚迪环比增12%，并没有出现6月预期的下行。
3）估值端，截至7月28日，锂电池指数TTM市盈率仅24倍，处于近十年29%历史分位；中证电池主题指数PE仅25.5倍，十年分位低至17%，也处于近十年估值底部区间。从盈利匹配度看，机构一致预期2026-2028年板块对应动态PE仅25、18和14倍。随储能、电动车持续放量，行业未来五年复合增速维持20%以上，估值增速匹配度严重失衡。
简而言之，当前锂电板块呈现典型的“强现实、弱预期”格局。出海+储能装机驱动需求端持续增长，供给端产能无序扩张又被锁死，板块的业绩增长与估值严重错配，与白酒等大消费板块比起来，锂电的基本面强多了。
（本文完）
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