广东
上周债市先是延续震荡格局，在政治局会议之后迎来了一波快速上涨行情。资金面随着央行持续投放逐渐转松，经济基本面仍然处于弱修复，对长端利率形成一定支撑。
与此同时，市场对于政策预期以及三季度债券供给放量的影响进行了持续定价，债券收益率整体波动不大。
短期来看，债市仍处于政策预期、资金环境以及供需关系多因素博弈阶段。考虑当前长端收益率水平已处于低位，短期内也缺乏推动收益率快速下行的强催化因素，预计后续仍以区间震荡行情为主。
市场回顾
资金面
上周银行间资金面总体保持平稳，周初资金面仍存在阶段性的压力，下半周临近月底，央行公开市场操作持续保持积极投放，市场对于短期流动性的担忧有所缓解，资金利率逐步回落。
从资金价格来看，短端利率整体波动幅度有限，DR001、DR007等关键资金指标运行仍围绕政策利率附近波动。当前央行对于资金面的调节更加注重平滑市场波动，保持流动性合理充裕。
展望后续，随着政府债发行节奏推进，资金面仍可能面临阶段性扰动，但在央行维持流动性稳定、货币政策积极配合财政发力的背景下，资金利率大幅收紧概率较低，预计资金环境仍有望为债市提供一定支撑。
债券市场
上周债券市场延续震荡偏强走势，不同期限品种表现有所分化。市场交易主线主要围绕政策预期变化、资金环境以及后续债券供给节奏展开。
周初市场仍存在一定谨慎情绪，机构对于政策端稳增长力度以及三季度政府债发行节奏保持关注，长端利率面临一定压力。但随着相关因素逐步被市场定价，政策利空因素逐渐消散，且资金环境趋于平稳，债券市场交易压力有所缓解，长端收益率迎来了一波顺畅下行。
从期限结构来看，中长期利率债表现相对占优，超长期品种继续受到配置资金关注，30年期与10年期利差略微压缩。当前资产荒环境仍未明显改变，在优质资产供给有限的背景下，保险、银行等所代表的配置型资金对于长久期资产仍保持一定配置需求。
后续来看，债市仍需关注财政政策推进节奏以及政府债发行进度的影响。如果经济修复力度维持”弱复苏”态势，基本面因素将继续对利率债形成支撑，但考虑当前收益率已处于年内低位，市场对于利好因素的反应可能趋于钝化，行情或更多表现为震荡调整。
可转债市场
上周转债市场整体表现震荡，窄幅区间内反复波动，权益市场波动以及风险偏好下降对转债表现形成一定拖累。随着市场交易逻辑由前期情绪推动逐步转向基本面验证，部分高弹性品种调整压力有所增加。
从市场结构来看，前期涨幅较大、正股估值偏高的转债品种回撤更为明显，而基本面支撑较强、估值相对合理的品种表现出更好的“防御”属性。当前转债市场调整主要来自权益端波动以及估值重新定价，债底保护逻辑并未发生明显变化。
后续来看，转债市场表现仍将取决于权益市场方向以及估值消化进度。在市场波动环境下，相比单纯追求高弹性收益，关注正股盈利质量、估值合理性以及安全边际更具重要性。
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