北京
来源：市场资讯
（来源：中信期货研究）
本周国内外两场重要会议召开，7月美联储议息会议按兵不动、国内政治局会议积极定调，整体均符合市场预期。靴子落地后，短期流动性风险边际缓和，中期压力尚未解除，尤其美债高利率仍是悬于全球风险资产头顶的“达摩克利斯之剑”。一方面，美联储加息预期延后，美元指数和美国短端利率下跌，但长债利率还在走高，7月原油价格反弹再次推升通胀预期，且市场还在鹰派定价9月议息会议可能加息。另一方面，7月中央政治局强调“发力提效”，国债利率下行定价宽松货币预期，黑色金属走弱。
除了会议定调，本周一些重要经济数据公布，也在边际影响宏观预期。美国方面，第二季度GDP增速边际放缓至1.5%低于预期和前值，6 月美国PCE整体表现温和，6月美国核心资本品订单增长超预期，显示企业投资依然强劲。此外，地缘再现缓和信号，美东时间8月1日晚，特朗普宣布取消对伊朗的打击。我们预计下半年美国经济整体保持韧性但斜率放缓，通胀高位震荡缓慢下行。中国方面，6月工业企业利润增速18.7%，增长势头放缓，7月中国制造业PMI从50.3回落至49.2，3月以来首次跌入50分界线以下，国内经济增长压力加大，财政资金提速是后期观察重点。
7月影响市场风险偏好的因素在月底大多落地，包括科技股高估值调整、美股财报发布、韩国股市降杠杆、美联储7月会议加息预期、地缘冲突等，展望后市，仍有不稳定因素，但经过一个月的风险释放，美国释放止战意愿、美韩联合稳汇率、中国政治局会议表态积极，市场初现企稳迹象，短期可能会进入震荡修复阶段。
短期而言，月度维度下，权益市场资金再平衡；债券市场博弈货币宽松预期，短期偏积极；商品延续震荡格局，贵金属底部进一步明朗。展望三季度，我们推荐多头标配IC、IH、铜、贵金属。中国经济整体平稳，如果增长继续放缓，则逆周期调节力度有望进一步加大；“提升资本市场韧性和信心”政策信号明确，低利率环境下资金配置需求仍在；同时，海外AI资本开支仍在拉动需求；因此，中长期我们继续推荐IC、IH、铜。如果通胀数据继续回落或就业压力加大，进而美联储未能在9月如市场预期的加息，则贵金属有望出现新的驱动。
风险因子：1）地缘风险；2）海外经济超预期回落；3）国内经济和政策不及预期。
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