心血管5巨头2026年半年报集结：赛道红利退潮，产品红利开始接管增长

7月29日，随着波士顿科学发布2026上半年财报，外资5家心血管巨头都已发布。

排名依旧：波士顿科学、美敦力、雅培、强生医疗科技、爱德华生命科学。

波士顿科学依旧第一。心血管业务营收71.27亿美元，同比增长10.8%。从发布财报内容来看，其最大变化就是业务“变动”。波士顿科学介入心脏病学、外周介入两大业务进行调整，后更名为介入心脏病与血管、介入肿瘤学和栓塞治疗（从财报内容看出）。

美敦力心血管业务全线增长，营收67.21亿美元，同比增长10%。

雅培心血管业务营收66.21美元，同比增长10.8%。其在上半年也对心血管业务进行“调整”，财报提及Amplatzer Amulet左心耳封堵器及其相关配件于2026年1月1日从结构性心脏业务部门转移至电生理业务部门。

强生医疗科技心血管稳定增长，营收47.81亿美元，同比增长8.3%。爱德华生命科学表现超出预期。

中国区

中国市场的分化已经写进了五家巨头的财报：美敦力称VBP“非常可控”，雅培认为只是短期扰动，波士顿科学依然“充满信心”，爱德华保持增长。背后真正挑战的，已不只是市场环境，而是各家的产品结构和创新周期。随着VBP继续深入，赛道红利正在退去，谁手里还有能穿越集采的产品，谁才能守住下一轮增长。

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波士顿科学：心血管2大业务变动

7月29日，波士顿科学发布2026上半年业绩：总营收106.46亿美元，同比增长9.5%。

心血管业务

2026上半年，波士顿科学心血管业务营收71.27亿美元，同比增长10.8%。通过财报数据来看，波士顿科学最大变化是心血管业务发生变动（从财报数据看出）。

三个业务未发生变化：

WATCHMAN（左心耳封堵器）：营收10.13亿美元，同比增长11.2%。财报提及WATCHMAN表现低于预期。

电生理（Electrophysiology, EP）：营收18.21亿美元，同比增长16%，主要得益于脉冲电场消融（PFA）推动。

心脏节律管理（Cardiac Rhythm Management, CRM）：营收11.63亿美元，与去年几乎持平。

另外两大大业务进行了一定程度的调整，介入心脏病学（Interventional Cardiology Therapies）、外周介入（Peripheral Interventions, PI）。

整合完之后，组成两个新的业务单元：

介入心脏病与血管（Interventional Cardiology and Vascular Therapies）：营收25.77亿美元，大幅增长，成为波士顿科学心血管第一大业务。介入心脏病学得益于冠状动脉治疗业务实现两位数增长，其中AGENT药物涂层球囊表现尤为强劲。血管业务主要是Varithena及药物洗脱产品组合推广。

介入肿瘤学和栓塞治疗（Interventional Oncology & Embolization）：营收5.51亿美元。

美敦力：心血管全线增长

2026上半年，美敦力总营收175.39亿美元，同比增长7.5%，四大业务全线增长，其中：

心血管业务：营收67.21亿美元，同比增长10%；

神经科学业务：营收49.78亿美元，同比增长4.4%；

外科与监护业务：营收42.55亿美元，同比增长3.2%；

糖尿病业务：营收14.78亿美元，同比增长10.9%。

心血管业务

2026上半年，美敦力心血管总营收67.21亿美元，同比增长10%。

心律与心衰管理板块（Cardiac Rhythm & Heart Failure）：营收35.38亿美元，同比增长13.6%。Micra™无导线起搏器增长18%，Aurora™血管外植入式心律转复除颤器增长80%。

结构性心脏病与主动脉板块（Structural Heart & Aortic）：营收18.85亿美元，同比增长8.6%。

冠状动脉与外周血管板块（Coronary & Peripheral Vascular）：营收12.98亿美元，同比增长3.1%。

在电话会议上，美敦力方面直言：“心脏消融业务做出了重大贡献，推动了增长的加速，尤其是PFA产品组合。下半年将实现更快的营收增速。”

雅培：结构心脏病、电生理业务调整

2026上半年，雅培营收237.57亿美元，同比增长10.5%，其中：

医疗器械业务：雅培第一大业务，营收113.92亿美元，同比增长11%；

药品业务：营收29.25亿美元，同比增长10.7%；

诊断业务：营收52.72亿美元，同比增长24.7%，是增速最快的业务；

营养品业务：营收41.71亿美元，同比下滑4.5%，是唯一下滑的业务。

心血管业务

2026上半年，雅培心血管业务营收66.21美元，同比增长10.8%，单独拎出来依然是全公司最大的业务，占比28%：

心律管理（Rhythm Management）：营收14.27亿美元，同比增长13.4%；

电生理（Electrophysiology）：营收16.49亿美元，同比增长15.3%，是心血管增长最快的业务。得益于Volt®脉冲场消融（PFA）系统在美国的上市以及Volt PFA系统和TactiFlex™ Duo消融导管（配备传感器）在国际市场的推广；

心衰（Heart Failure）：营收7.9亿美元，同比增长11.7%；

心血管（Vascular）：营收15.8亿美元，同比增长7.7%；

结构性心脏病（Structural Heart）:营收11.75亿美元，同比增长5.7%。

雅培心血管业务也进行调整，在财报中提及Amplatzer Amulet左心耳封堵器及其相关配件于2026年1月1日从结构性心脏业务部门转移至电生理业务部门，相应的营收也直接并入电生理业务部门。

强生医疗科技：Shockwave领涨

2026上半年，强生营收493.72亿美元，同比增长8.2%，其中：

创新制药业务：是公司增长的主要引擎，占销售额的64%以上，营收318.1亿美元，同比增长9.4%；

医疗科技业务：营收175.62亿美元，同比增长6%。

心血管业务

2026上半年，强生心血管业务营收47.81亿美元，同比增长8.3%。细分来看：

Abiomed：营收9.28亿美元，同比增长6.8%，2022年以166亿美元收购的Abiomed其Impella系列心脏泵持续贡献稳定的收入增长；

Shockwave：营收6.4亿美元，同比增长16.4%，是强生心血管增速最快的业务，2024年以131亿美元收购的Shockwave Medical；

电生理业务：实现30.22亿美元，同比增长8.3%。脉冲场消融平台VARIPULSE增长强劲，全球累计超过8.5万名患者。第二季度，强生推出CARTOSOUND SONATA，强化电生理AI驱动的成像和标测能力。

爱德华生命科学：表现超出预期

2026上半年，爱德华生命科学营收33.896亿美元，同比增长15.1%。

心血管业务

爱德华生命科学心血管业务营收33.896亿美元，同比增长15.1%，其中：

经导管主动脉瓣置换（TAVR）：营收24.556亿美元，同比增长12.8%。得益于手术量的增长，部分得益于竞争对手在2025年第二季度退出市场以及SAPIEN长期耐用性数据。目前全球平均售价保持稳定；

经导管二尖瓣和三尖瓣治疗（TMTT）：营收3.737亿美元，同比增长49.6%。EVOQUE系统是其增长核心，并在美国和欧洲持续扩大规模；

外科结构性心脏（Surgical Structural Heart）：营收5.603亿美元，同比增长8.2%。得益于RESILIA组织疗法（包括INSPIRIS、MITRIS和KONECT设备）的持续普及。

爱德华生命科学首席执行官Bernard Zovighian在财报会议表示：“第二季度表现超出预期，公司投资新型结构性心脏病疗法，业绩也越来越体现出产品组合和灵活的执行力。”

02、中国区“非常可控”、“充满信心”

在谈及心血管业务时，中国区一直是市场关注的重点。

心血管外资巨头在电话会议上提及中国区：

美敦力在2026二季度电话会议上提到中国区实现了中个位数增长，即使几个业务部门经历持续VBP，我们仍在推动增长（In China, we’re driving growth even as we go through ongoing, but very manageable, volume-based procurement in a few businesses.）。对于中国区提到一句话“非常可控（very manageable）”，即使几个业务部门经历持续VBP，我们仍在推动增长。

此前，美敦力提及第一季度神经血管业务受中国VBP政策影响，但预计该影响将在2026年1月年度化后逐渐消退，进一步展现了美敦力提及的可控。

雅培在电话会议中提到，电生理领域中国库存产生了负面影响（ There was also a negative impact from China inventory, which we estimate to be 400 basis points.）但是，雅培也提到这是“短期的（near-term dynamic）”，意味着很快就将恢复。

强生心血管业务中国区，可以用两个字总结“挑战”。

在第二季度财报会议上提及，电生理受中国库存的负面影响。中国区面临VBP压力，预计这些影响将持续到2026年，尤其是在下半年，未来会很快改善（The company continues to face headwinds in China from the government's volume-based procurement (VBP) program and expects these pressures to continue through 2026, particularly in the second half.）。

在7月29日财报电话会议上，波士顿科学表示中国区实现两位数增长，其中提到电生理业务在亚洲增长约20%。（We don't see that in Europe and Asia, where we continue to grow about 20% in our EP business.）电话会议上，波士顿科学对未来充满信心（we're so confident），2026年正在进行重组以降低成本。

爱德华生命科学没有单独提及中国区，但在电话会议总结业绩时提到，增长得益于所有产品线和所有地区的显著贡献，这就意味着中国区处于积极增长的势头之中。

03、VBP挑战“继续”

2026上半年，VBP几乎都围绕在介入赛道。

年初，药物球囊被率先“动刀”。

1月14日，第六批国家组织高值医用耗材集采在天津开标，涉及药物涂层球囊泌尿介入两大类医用耗材。多款产品降价幅度在35%~65%，中标企业产品价格由过去的上万元普遍降至千元级别。

其独特的“锚点价”机制，为2026年心血管VBP定调：不再单纯以最低报价作为中选参考，要明确每类中选产品产品需求量大小、是否能供应全国分组竞价，临床认可度高、供应能力强。

2月12日，浙江医保局发布心脏起搏和周围血管介入微导管两类耗材的采购文件，常规起搏类年度需求量为8.48万台，无导线起搏类年度需求量为5639台。

3月24日， 河南省牵头16省冠脉介入球囊类医用耗材省际联盟集中带量采购，冠脉特殊球囊最高限价腰斩。

价格来看，对比2023年京津冀“3+N”联盟耗材集采中冠脉切割、棘突、乳突球囊约1198元至4978元的中选价格区间，此次最高有效申报价已降至1198元至2814元，价格区间明显收窄，对应的中选价进一步下探。

2026年下半年，战火依旧集中在介入赛道。

单单7月31日到8月1日两天，就有7个省份同步执行，5家覆盖心脏起搏器、冠脉介入球囊、介入赛道、冠脉药物洗脱支架等介入赛道。

目前从集采领域来看，电生理、瓣膜将是下一个重点关注赛道。电生理耗材目前仅福建省牵头27省联盟采购，无全国国采。心脏瓣膜目前也仅有甘肃等省联盟筹备。